个人住房抵押贷款证券化的风险防范2015(三)

    （三）美国次债危机带来的启示

    1.金融机构应加强对衍生金融工具的风险控制

    衍生产品虽然可以对冲风险，但不会消灭风险。衍生品使得各类金融机构以流动性为链条，一旦链条某个环节出现问题，便会引起连锁反应。美国次债危机表明：复杂的产品结构使产品对接双方信息不对称，难以准确估计违约情况；很多金融衍生产品缺乏公开、透明的交易市场，投资者需要自己评估价值，一旦发生问题，将引发相关机构的连锁反应。

    2.货币监管当局应加强对资产证券化产品的监管

    我们作为正在成长中的经济体，应该注重对金融机构风险的监管，把防范美国这个成熟经济体存在的金融监管缺位的风险这工作落实到实处。金融创新中新生的或激活的货币增量甚至超过现实经济中的货币存量，引发流动性泛滥，对监管当局监测货币存量和流量以及调控货币供给带来了极大的难度。目前大多数国家监管部门针对银行在证券化业务中扮演的不同角色，提出一定的操作性和风险管理要求，有少数国家还实行市场准入管理。相对发达国家而言，由于监管经验的相对缺乏，我国的银监会和证监会的管理模式和方法都有待进一步提高。

    3.金融市场的对外开放应小心谨慎

    受次债危机影响，美国转嫁风险的要求已经日趋迫切，美国国内将以比以往更强的力度要求中国开放金融资本行业，并敦促美国银行业监管部门在审核中国企业的美国经营许可时，应将“中国是否在同一领域对美国企业进行限制”这一因素考虑在内。在我国安全保障和风险控制尚不到位的情况下，不能为了开放而开放，应根据国情和国际经济环境循序渐进稳步推进。

    4.我国具备次级房贷危机发生的可能性

    （1）房价上涨，住房抵押贷款的价值风险增加。对投资者来说，房价如果持续上涨，即使利息成本上升，购房者也可以通过不断转手获取差价。而一旦房价下跌，无人接盘，开发商和投资者都将面临偿债危机。从美国次级债风波的经验来看，房价的快速上涨往往会掩盖大量的信用风险和操作风险。

    （2）经济进入加息周期，个人住房抵押贷款面临利率上升的风险。中国人民银行从2004年以来连续进行了多次加息，房贷利率也因此水涨船高。我国绝大部分房贷为浮动利率贷款，利率的频繁调高导致借款人越来越难以预测未来偿付现金支出的变化。一旦房价出现反转，我国房贷市场也许也会发生诸如次级债危机的金融危机。

    （3）放贷机构普遍低估住房抵押风险，恶性竞争，积累风险不断增大。

    三、我国个人住房抵押贷款证券化的风险分析(结合“建元”分析)

    “建元2005—1”与“建元2007—1”的发起机构和服务机构都由中国建设银行担当，托管机构(资金托管)和登记结算机构也分别都由中国工商银行和中国国债登记结算有限公司担当。投资者主要是是各类商业银行、保险公司、财务公司以及基金公司等银行间债券市场的机构投资者，原始债务人主要是申请住房抵押贷款的购房者。

    1.来源于微观主体的风险

    （1）来源于借款人的风险

     ①提前支付风险主要包含两方面的内容，一是由于提前还款，证券发行人意外地提前回收本金，而又难以为这笔现金及时找到合适的投资渠道，从而产生的损失；二是证券发行人为提前收回的本金寻求新的投资渠道，而这项投资可能与原来的投资条件不同，导致贷款组合的现金流流入流出的不匹配或不平衡状况，形成了再投资风险。

    我国居民的提前偿付行为具有两大特点，一是对利率的变动极其敏感，主要原因是我国目前的住房抵押贷款绝大多数是浮动利率贷款，而且商业银行对提前还款行为仅收取象征性违约金或罚款，每当利率升高，提前还款行为即成倍增加；二是提前还款行为具有普遍性。“无债一身轻"的观念在广大消费者的潜意识中根深蒂固，借款人一旦手中有钱，首先考虑的便是偿付部分或者全部贷款。

    ②信用风险也称违约风险，是指个人住房抵押贷款的借款人因还款能力不足或还款意愿降低而发生拖欠贷款本息的现象。它包括有关债务人根本不支付、或者不按时支付所产生的风险。由于借款人故意隐瞒造成的信息不对称，以及在还款期内借款人健康、婚姻、收入等出现重大变故，导致借款人资信状况恶化，这些都可能导致信用风险的产生。