基于EVA的企业价值评估——以云南白药集团股份有限公司为例

摘  要

随着我国社会主义市场经济的不断发展和完善,经济行为在企业之间愈发常态化,这要求企业的价值评估工作更加精准。在理论研究和实务操作的过程中都更加注重探索更为科学合理的价值评估方法。EVA作为企业绩效评价指标近年来，在各种企业价值评估的方法中得到了广泛运用。

本研究的主要内容包括五个部分:第一部分，理论分析。以企业价值评估理论起源为引导，研究了费雪的资本价值理论、米勒和莫迪利安尼的MM模型以及威廉夏普的资本资产定价模型，继而对当代企业价值评估的四种基本方法进行对比分析。第二部分，模型构建。从EVA的模型公式入手，详细分析了价值评估时的会计调整项及其调整方法，并阐述了EVA计算中的投入资本总额、加权平均资本成本和税后净营业利润等核心指标的计算方法，进而构建了基于EVA理论的企业估值模型。第三部分，实证检验。采用实证分析的方法将EVA理论运用到云南白药公司的价值评估中，得出了相应结论，并结合相关公开资料和数据对本文的评估结果进行了分析和验证。第四部分，结论与展望。对基于EVA的中医药类企业估值方法的总结和展望，并阐述了本研究的局限性和有待完善的地方。

关键词:　模型；经济增加值（EVA）；企业价值评估；云南白药集团股份有限公司

目  录

摘  要 I

引  言 3

一、企业价值评估基本理论及方法 4

（一）企业价值评估的概念 4

（二） 企业价值评估基本理论及其发展历程 4

1. 欧文·费雪的资本价值理论 4

2. 米勒和莫迪利安尼的MM理论 4

3. 威廉·夏普的资本资产定价模型 4

（三） 企业价值评估的方法 5

1. 市场法 5

2. 成本法 5

3. 收益法 5

二、经济增加值（EVA） 基本理论及估值模型 7

（一）经济增加值（EVA） 的涵义 7

（二）EVA 的会计调整 7

1. EVA 会计调整的原理 7

2. EVA 的会计调整 8

3. EVA 调整的原则 11

（三）EVA 的会计调整 11

1. 调整后的税后净营业利润（NOPAT） 11

2. 投入资本总额（TC） 12

3. 加权平均资本成本（WACC） 12

4. EVA 的计算 14

三、 基于EVA的云南白药价值评估 14

（一） 云南白药公司价值评估模型的选择 14

（二） 云南白药基本情况分析 15

（三） EVA 企业价值评估在云南白药的运用 15

1. 计算2013—2017年云南白药EVA 15

2. 预测2018—2022年云南白药EVA 16

3. 公司价值预测结果分析 16

结束语 18

参考文献 19

致  谢 21