[内容提要]
经调查江苏金土木建设集团有限公司筹资管理有成功的经验，但筹资渠道和筹资方式也太过单一，主要以银行贷款为主，兼有少量的公司内部筹资及向资金所有者的直接筹资。本文为该公司本文主要就公司控制筹资风险，探讨如何根据不同时期的资金需求，避免和协调可能发生的负债风险。
内 容 摘 要
筹资是每一个在持续经营过程中不可避免的，由于筹资具有多方面的优点，因此，公司在不同的发展时期，应充分运用筹资的好处，尤其在资产报酬率高于公司负债资金成本情况下，则公司资产负债率越高，越有助于公司净利润和资本利润率的提高。但是，在公司生命周期的不同阶段，如果不能相应的保持一个适当的资产负债率，确定一个合理的权益、资本、负债结构，特别是在经济不景气的时候，高负债率及负债结构的不合理将突出高风险性。本文在对江苏金土木建设集团有限公司调查的基础上为其设计一套筹资管理方案。
关于对金土木建筑公司筹资管理的设计方案
公司介绍
江苏金土木建设集团有限公司是在原一级施工资质公司—常熟土木建筑有限公司的基础上。于1999年12月扩股增资而形成了集团有限公司。公司注册资本16397万元。总资产105800万元，净资产19420万元，年完成产值10亿元以上，具有各类技经人员1000多人。公司于1998年通过了ISO9002质量体系认证。公司历来以重合同、守信用赢得市场，公司已连续六年被江苏省建筑业协会评为“最佳公司”、“先进公司”，先后创出“白玉兰杯”6只，“十佳”工程等诸多荣誉。
存在问题
任何公司融资结构和融资方式的选择都是在一定的市场环境背景下进行的。在特定的经济和金融市场环境中，单个公司选择的具体融资方式可能不同，但是目前大多数公司融资方式的选择却具有某种共性，即常以银行贷款筹资方式为主。
江苏金土木建设集团有限公司筹资渠道和筹资方式也太过单一主要以银行贷款为主，兼有少量的公司内部筹资及向资金所有者的直接筹资。在实践中单一的银行贷款式间接筹资的弊端已充分暴露出来，这表现为：
首先，透明度低，按照政府意图贷款，政策性强，效益差，不良贷款有增无减。
其次：贷款的制约力差，人情关系在起作用，有的借款公司即使有钱也不想还贷，成了典型的关系型筹资。
最后，震动力大。政府通过变动贷款规模调控经济，速度快，一个命令下达后，全国立即可以收紧贷款或放松贷款，但往往“一刀切”，缺乏弹性，效益好的公司首先受到影响，效益差的公司已经占用了贷款，也归还不了，而且，不能通过市场随时进行微调，只能是到了问题严重时才发现，不得不从上到下用行政手段调控，对经济震动大，损失也大。
三、政策背景
资金是公司从事生产经营活动的基本条件，随着市场经济的不断发展，公司为了扩展经营业务，必须增加资金投入，这时，并由此而产生的筹资风险，就成为一个不容忽视的问题。
本文主要就公司控制筹资风险，探讨如何根据不同时期的资金需求，避免和协调可能发生的负债风险。提出公司负债筹资后将风险性、盈利性协调统一，是化解负债筹资风险的关键以及合理配置公司资产和权益结构是化解负债筹资风险的基础等论点。
四、方案阐述
在公司生命周期中，负债筹资风险是不相同的，如果结合公司生命周期的资金需求，避免和协调可能发生的负债风险是需要探讨的。一切产品、公司和产业多要经过一定的发展阶段都具有周期性特征。典型的产品寿命周期通常分为四个阶段，即初创期、成长期、稳定期和衰退期。
江苏金土木建设集团有限公司可以说从初创期，即将走过成长期步入成熟期。它已不在是初创阶段处于高风险状态，它已被广大客户所了解，业务量增长较快，经营成本也趋于稳定，利润由负值转为正值呈较大幅增长并趋于稳定。这时期的公司对资金的需求量还是较大的，由于这一时期公司经营风险处于相对较低水平，这时可用负债筹集资金来以满足流动性；公司也可用举债来增加现金的支付水平，以便更快的调整投资结构。
公司负债筹资后，如何将风险性、盈利性协调统一，是化解负债筹资的关键：
1、较强的流动性是提高盈利性的条件和降低风险的保证。当流动性较强时，公司一方面有足够的现金支付各项费用，为盈利提供保证；另一方面偿债能力提高，进而提高公司的信誉，创造良好的理财环境，使公司筹集资金能力增强，为公司取得更多盈利提供资金保证。
2、盈利能力的高低决定着公司的强弱和抵御风险的能力。盈利是公司承担风险的主要保证，因此，较高的盈利对资本起着保护作用，同时对偿还债务打下坚实基础。
3、辨证的看待降低风险性和盈利性的关系。风险贯彻于财务活动的全过程，不同的筹资、投资风险是各不相同的，相应取得的收益和损失也是不相同的。投资的必要报酬率是由无风险报酬率、风险报酬率和通货膨胀贴补率三部分构成。风险报酬率是投资者冒风险进行投资获得的超出时间价值率的那部分额外收益率，他是人们对可能遇到风险的一种价值补偿，公司一味强调降低风险或不冒风险，就不能获取风险报酬，势必降低投资报酬率，消弱公司的盈利性。反之高风险的投资会有高收益，但具有高风险。因此，降低风险也有合理问题，应以盈利性来权衡。
五、方案可行性分析
从财务管理的角度看，负债筹资具有多方面的优点：（1）能缓解经营资金的不足。在资本结构不受影响的条件下，扩大生产，提高竞争力；（2）其资本成本较吸收权益资本低；（3）其负债利息在税前例支，在息税前利润大于负债资金总成本的前提下，负债比率越高，节税额度越大；（4）负债筹资产生的杠杆效应，可提高权益资本收益率。由于诸多好处，目前公司大量举债。但举债过多，必然扩大负债筹资风险。
六、方案的实施过程
第一，进行科学的筹资决策，确保筹资收益。进行筹资的首要前提，是筹资后的经营或投资总收益，必须大于筹资所发生的筹资费用、利息或股利成本和不确定的风险成本，否则就应放弃筹资。
第二，正确预测资金需要量，及时、适度地满足生产经营或投资的需要。
第三，合理选择筹资渠道和方式，力求降低资本成本。公司筹集资金的渠道和方式是多种多样的，但不管是从何种渠道，还是以何种方式去筹措，都要发生一定的资本成本。例如，向银行贷款，就要支付借款利息。因此，企业在筹资前应认真地比较各种资金来源的资本成本，合理选择筹资的渠道和方式，力求以尽可能低的资本成本获得尽可能高的资金效益。
第四，树立现代化企业形象，创造良好的筹资信誉。公司在经营活动中必须讲求信用，如果企业经常拖欠债务，就会丧失企业的信用，势必给筹措资金带来困难。
第五，注意资金构成的比例关系，减少筹资风险。
第六，寻求合适的筹资机会，确保筹资成功。
七、方案实施中可能碰到的困难与对策
负债筹资风险主要表现在无力清偿债务风险；利率变动风险；公司盈利能力变动风险。
1、无力清偿债务风险：负债是公司承担的、能以货币计量的、需以未来资产或劳务偿付的偿务。这种偿付会导致公司资金外流负债，负债到期后，如果公司平时经营资金来源相当少，只是靠一面借款、一面还债负债来维持公司经营的话，负债这个雪球越滚越大，往往导致公司因无力偿债而陷于破产边缘。
2、利率变动风险：负债筹资最重要的杠杆作用是能够提高权益资本收益水平，但这又受到利率变动的影响。利率的变动直接影响到收益率的高低，当息税前资本利润高于负债利息率时，提高负债比率就必然会带来权益资本收益水平提高的效应；反之，收益率就会降低。如果在负债筹资期间利率上升，而资金利润率不变的话，权益资本收益就会下降。当然，这种分析只是基于纯粹的理论意义上的，而未考虑其他的约束条件，尤其是未计较风险因素及风险成本的追加，因为当风险追加的成本达到一定程度，加之其它因素制约，在利息率不变动的情况下，负债成本水平也可能超过息税前资金利润。
3、公司盈利能力变动风险：公司有盈利是公司生存和发展的前提条件，也是偿还债务的保证，投资者投入资金是为了得到预期的报酬，公司负债筹资也是为了扩大经营来提高预期报酬值。而公司盈利降低或无盈利，甚至亏损的话，这时公司的偿债能力必然被消弱，从而扩大负债筹资的风险。
因此合理配置公司资产和权益的结构是化解负债筹资风险的基础。在正常情况下，资产和权益的协调应遵循流动资产由短期资金来融通，长期资金由长期资金来融通的原则。由于在流动资产中有一部分最低的产品和原材料储备是经常占用的，也属于长期占用的资产，我们称其为永久性流动资产。随着公司经营规模的扩大，固定资产和永久性流动资产逐步增加，这些资产依靠权益资本、长期负债和“自发性”负债来解决。“自发性”负债是指非有意识的筹资，是伴随着销售业务的发展自然产生的负债，如应付帐款、应付工资、应付费用等。除固定资产和永久性流动资产外，还有临时流动资产，它呈周期性流动循环，当它处于高峰时期就意味着要用短期负债来解决其来源。
八、结论
综上所述，如果公司不是采用流动资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通的原则，而是将部分长期资产由短期资金来融通，这虽然会降低资金成本，减少利息支出，增加公司的收益，但确增大了公司的财务风险；反之，公司将部分流动资产用长期资金来满足，虽然降低了风险，但成本较高，会使利润减少。因此，权衡风险于报酬，就应遵循流动资产由短期资金来满足、长期资产由长期资金来满足的原则，注意保持资产负债规模、期限结构，使资产和权益对称协调，从根本上控制负债筹资的风险。
参 考 文 献