论融资结构与公司价值

摘要

  资本结构理论一直是经济研究的热点问题，1958 年莫迪格里尼和米勒提出了MM 定理，随后，一直有学者不断的丰富 MM 理论，使理论与实际更加的契合。MM 理论的假设条件过于严格，前提假设过于理想化。实际上，在现实的经济社会中，公司的资本结构与企业价值存在着密切的关系。企业的融资结构是企业生存的重要的生命线，随着我国资本市场的不断发展，融资方式、融资结构的重要性就越来越明显，企业的融资结构对企业价值也产生重要的影响。

本文先介绍了资本结构理论的发展，并在此基础上对国内外融资结构影响企业价值的研究方法和研究结果进行了综述和评析。接着结合国内外研究现状，分别从静态和动态两方面分析了融资结构如何影响企业价值，然后指出我国上市公司融资结构存在的问题，最后针对我国上市公司融资结构所反映的问题，给出了优化上市公司融资结构以提高企业价值的建议及措施。

目录

摘要 I

目录..............................................................................................................................2

一、融资结构影响公司价值的历史考察及理论考察

（一）早期的资本结构理论...........................................3

1.净收益理论.......................................................4

2. 净经营收益理论..................................................5

3.传统理论.........................................................5

4. 对早期资本结构理论的评述........................................5

（二）现代的资本结构理论

1. MM无关定理.....................................................6

2. 税收的引入.....................................................6

3. 破产成本的引入..................................................7

4. 不对称信息的引入................................................7

5. 对现代资本结构理论的评述.......................................7

（三）融资结构影响公司价值的分析

1.融资结构影响公司价值的静、动态考察............................8

2.股票发行降低公司价值.........................................8

3.债券发行提升公司价值.........................................9

4.债--股互换与公司价值..........................................9

二、我国上市公司融资结构出现的问题

（一）我国上市公司融资结构现状.................................10 （二）我国上市公司融资结构出现的问题............................11

1. 我国上市公司股权融资偏好....................................12

2. 我国上市公司内源融资比例低..................................12

3. 我国上市公司很少使用企业债券融资.............................13

4. 我国上市公司债务结构不合理...................................14三、我国上市公司融资结构出现的问题原因分析

（一）我国上市公司融资结构出现“轻债务重股权”等问题................15

1. 我国上市公司内源融资比例低，规模受限分析.......................15  2. 我国上市公司债务结构不合理，偏好短期债务分析....................16四、优化融资结构、提高公司价值的建议

（一） 弱化上市公司股权融资偏好...................................16  1. 完善股权融资制度，规范企业融资行为..............................19

2. 提高股权融资成本，降低加权资本成本.............................17（二） 拓展上市公司债务融资渠道

1. 推进银行体系市场化改革........................................18  2. 大力发展企业债券市场..........................................18（三） 完善资本市场的外部环境

1. 转变资本市场管理体制...........................................19

2. 提高资本市场效率...............................................19

参考文献............................... ..................... .........20