公司治理对内部资本市场效率的影响

摘要

随着经济的发展，在20世纪中期，美国出现了大批因相互兼并而产生的大型集团企业。在这些集团企业内部，也出现了类似于外部资本市场的内部资本市场，内部资本市场的主要表现为：资金在各个分公司之间进行配置及流通。集团内部各分公司之间的资金配置及流通，直接影响企业集团的资金利用率，因而有效的内部资本市场能够提升企业的整体收益水平。

本文在通过对公司治理对内部资本市场效率的影响进行理论分析的基础上，以一汽集团为例，采用调整的利润敏感系数（APS），测算其内部资本市场效率。最后将测算结果与企业集团实际经营情况相结合，经研究发现一汽集团内部资本市场效率处于较低水平的原因是受到股权结构和管理层激励的影响，而独立董事的持股比例对其产生的影响较小或者无法造成影响。

关键词　公司治理  内部资本市场效率  利润敏感系数  企业集团

目    录

摘要 I

一、 概念界定与相关文献综述 2

（一）概念界定 2

1.内部资本市场的概念 2

2.内部资本市场与公司治理的相关研究 2

（二）内部资本市场效率的相关理论 3

1.内部资本市场有效论 3

2.内部资本市场无效论 3

二、公司治理对内部资本市场效率影响的理论分析 4

（一）股权结构对内部资本市场效率的影响 4

（二）董事会特征对内部资本市场效率的影响 4

（三）管理层激励对内部资本市场效率的影响 5

三、我国企业集团内部资本市场效率的现状分析 6

（一）管理层操纵利润 6

（二）过度投资与平均主义 6

（三）存在利益输送现象 6

四、 一汽集团内部资本市场效率案例研究 8

（一）案例选取与介绍 8

1.案例选取说明 8

2.一汽集团介绍 8

（二）一汽集团公司治理对内部资本市场效率影响分析 8

1.一汽集团内部资本市场效率的测量 8

2.一汽集团内部资本市场效率的影响因素分析 12

（三）案例小结 14

五、 结论与启示 15

参考文献 16

致谢 17