中国股票市场发展的突出问题及其解决思路

内 容 摘 要

二十世纪九十年代以来，中国股票市场迅猛发展，已经成为了影响宏观经济的晴雨表。但是快速发展和转型中的股票市场面临着诸多的风险。自本世纪始以来持续至今的中国股票市场的大调整，虽然是包括了技术性风险和制度性风险在内的各种风险综合下来的结果，但是，起根本原因在于体制性风险或制度性风险。在监管体制下的中国股票市场，上市公司，券商和投资者保护，市场服务机构等各个方面，都存在着政府过度干预或干预不当的问题。话说行政干预是市场“有形的手”这种过度的干预影响了股票市场的有效性。也由此带来了严重的制度性风险。从1992年到2004年的十三年间中国股票市场的投资者为此总共付出了2.3万亿元。但截止到2004年9月中国股票市场中上市A股公司1352家的流通市值仅仅1.29万亿元，这就意味着十三年来中国股票市场的全部投资者的总体投资收益为负并亏损1万亿元。但是国家通过股票印花税和券商佣金、保证金利差等在1993年---2002年十年间累计收入超过4800亿元。股票市场在以“国企融资服务”为中心的定位下，上市公司的国有股和法人股股东共筹集资金亿元,原始股本增值亿元,两项合计万亿元。同一时期股票市场中A股给全部投资者的分红派息却只有亿元。这些实际数字表明中国股票市场与传统国有商业银行相比己经成为上市公司更美妙的圈钱游戏了。

因此,第一，要从根本上和长期内促进股票市场的健康发展,需要从制度层面上依赖于中国政治体制和经济体制的深化改革,尤其依赖社会主义市场经济体制的改革,需要市场经济体系和资本市场体制的进一步完善和发展,彻底实现从计划经济体制向市场经济体制根本性转变。

第二，在政府方面,对股票市场的功能定位是分散和化解国有商业银行的金融风险,并为国有企业提供融资便利。上市公司的所有制歧视是股票市场资源配置低效率的制度本源。要克服此类制度性风险,需要政府按照市场化的方式来发展股票市场。

第三，在上市公司方面,股权分置、国有股一股独大、国有股非流通性等制度性问题,导致了上市公司股权高度集中、治理机构失灵,从而降低了股票市场的效率。退出机制,同时积极发展企业债券市场等,是提高作为股票市场基石的上市公司绩效,从根本上促进股票市场健康发展的制度性措施。

第四，在投资者结构方面,中小投资者比重大,机构投资者数量相对少。这种投资者结构,加上投资者权益保护制度的缺陷等原因,助长了中国股票市场的投机文化,加剧了股票市场的不稳定性。发展证券投资基金尤其是养老基金和保险资金等机构直接入市,是改善投资者结构,扩大股票市场规模,提高股票市场稳定的重要措施。

本文主要围绕政府—企业上市公司—投资者三个方面分别解剖中国股票市场风险产生的缘由和制度创新,并相应提出化解风险的对策,尤其是制度创新的建议。

[关键词]：股票市场 制度风险 中国 发展

目       录

内容摘要………………………………………………………………1

目录……………………………………………………………………2

第一章中国股票市场的发展历程及其制度性风险…………………3  

第二章影响中国股票市场发展的各主体与制度完善………………6 

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