企业筹资方式探讨——以广泰公司为例(二)

    7.租赁筹资

    租赁筹资是指出租人以收取租金为条件，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。其行为实质是一种借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。租赁筹资又称为财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，它满足企业对资产的长期需要，故也称为资本租赁，分为售后租回、直接租赁、杠杆租赁。租赁筹资资产所有权有关的风险和报酬实质上已全部转移到承租方，现在租赁筹资已成为仅次于银行信贷的第二大筹资方式。租赁筹资的优点：筹资速度快，租赁设备要比借款购置设备更加快速、更加的灵活；有利于保存企业举债能力，利用租赁筹资企业的负债并没有增加，也不会改变企业的资本结构，同时也不会直接影响承租企业的借债能力；设备的淘汰风险小，当今随着科学技术的不断进步，设备陈旧过时的风险很高，利用租赁筹资，企业可以减少这一风险；可以获得减税的利益，租金费用可在税前扣除，具有抵免所得税的效用，使承租企业能享受税收上的优惠。租赁筹资的缺点：租赁成本高、利率变动的风险。

    吸收直接投资、发行股票、利用留存收益属于权益资金，银行借款、商业信用、发行债券和租赁筹资属于债务性资金，企业可以根据自身情况选择合理的方式。

    （二）筹资决策的方法及程序

    筹资决策的核心就是在各种渠道、多种方式的筹资条件下，如何利用不同的筹资方式，力求筹集到最经济、最适合的资金来源。其基本思想是资金来源的结构最佳，资金使用者平均资金成本率达到最低限度。

    1. 筹资决策基本方法

    （1）比较筹资代价法，包括比较筹资成本代价、比较筹资条件代价、比较筹资时间代价等；（2）比较筹资机会法，包括比较筹资的实施机会，比较筹资的风险程度；（3）比较筹资的收益与代价法，如果筹资项目预期经济效益大于筹资成本，则该方案可行。

    2.筹资决策的程序

    （1）根据投资需要，拟定筹资计划。（2）寻找筹资渠道，明确可筹资金的来源。（3）分析各种筹资渠道的筹资成本费用。（4）根据企业现有负债情况，明确还债风险时期。（5）衡量还债风险和筹资成本，拟定筹资方案。（6）根据选择筹资方案，选择筹资成本低、适合企业条件的筹资渠道取得资金。

    二、广泰公司概况

    广泰公司是中国电力投资集团所属的全资中央企业，经过多年的改造发展成为辽南电网的主力电厂。作为关系国民经济命脉和国家能源安全国有大型热电联产企业，以投资和运营发电供热为核心业务，承担着为社会发展提供安全、经济、清洁能源保障的使命。

    广泰公司主要从事电力生产、热力生产和销售；热电设备安装、检修与调试；粉煤灰开发、综合利用。公司年发电能力30亿千瓦时，所生产电力直接并入华东电网220KV主网架，由江西省电力调度中心直接调度，公司还承担着南昌北部地区及南昌经济开发区近2000万平方米的供热负荷和40万吨/年的供汽任务。公司注册资本31253万元，经营区域覆盖南昌市4个行政区域，公司实行总经理负责制，总经理是

    法定代表人。截至2010年8月，公司拥有及代管资产总额近44亿元，在册职工986人。

    三、广泰公司发电机组新建工程筹资现状及存在的问题

    （一）广泰公司发电机组新建工程筹资现状

    1. 广泰公司发电机组新建工程筹资概况

    发电机组新建工程一般特指发电企业新建、扩建及大型增容改造工程项目。发电机组新建工程所用时间较长，一般从立项、可行性研究、批准建设到最后达标投产大致需要3年以上时间。

    广泰公司新建工程发展历程与我们国家电力投资和发展运行轨道一致，历史上较大规模新建工程筹资一共六次，每个项目筹资量在几亿元至几十亿元之间，分别采用了国家拨款、外国政府贷款、企业自筹、发行债券、银行贷款等不同筹资方式。

    （1）国家拨款方式

    南昌第一发电厂和南昌第三发电厂始建于20世纪70年代，工程建设资金来源是由原国家计委、电力工业部按照基建投资计划拨款建设。

    （2）外国政府贷款方式

    南昌第四发电厂2 350MW新建发电工程项目始建于20世纪80年代，是我国第一个采用国外政府贷款筹资方式建设的火电项目，其利用提高电价方式筹集资金偿还外国政府贷款，是我国尝试新方式建设火电厂的一种突破。

    （3）发行债券方式

    南昌第一发电厂增容改造1 12MW新建热电工程项目始建于20世纪90年代，建设资金除资本金外，采用内部债券集资方式筹资建设。

    （4）银行贷款方式

    南昌开发区热电厂2 50MW新建热电工程项目资本金由国家投入，其余部分资金靠企业向金融市场进行筹集方式解决建设资金。

    2.广泰公司发电机组新建工程筹资的特点

    广泰公司发电机组新建工程筹资具备一般工业企业筹资共有特性外，还具有电力企业的行业特点。筹资工作受国家调控政策影响较大、筹资量大、筹资周期较短、资金偿还时间较长。

    （1）筹资工作受国家调控政策影响较大

    电力企业属于基础能源行业，生产和建设都紧随国民经济增长态势变化而变动，国家通常会调控这些行业信贷政策及投资方向来平衡国家整体经济步伐。这些调控政策对电力企业工程筹资工作影响是最根本的、不可逆转的。

    （2）筹资量较大

    发电企业属于资金密集型产业，2009年我国火力燃煤发电机组建设单位造价每千瓦3000——5000元，建设一座容量为600MW中等规模发电广大约需要投资25-30亿元。除资本金外，筹资量大致为项目总投资的80%，大约为20-25亿元。如果建设一座容量为2000MW大型火力发电广需要投资100亿元左右，对外筹资大约为80亿元左右。

    （3）筹资周期较短

    发电企业新建工程立项建设需要经过国家相关部委批准才能进行，国家在批复项目建设同时也规定了项目建设和投产时间，留给工程筹资时间一般不会超过半年，甚至只有几十天时间，筹资时间非常短，往往都是边建设、边筹资，这给项目筹资工作带来很大压力。

    （4）资金偿还期较长