通过求偏导我们可以发现，如果同时考虑公司所得税、利息所得税、股利所得税和资本利得税，那么公司债务融资最终能否带来税收效应，仍然要取决于这四种税率之间的比较，即：
(1)若(1−T)[b(1−T)+(1−b)(1−T)]<(1−Tb),则如果公司保持目前的股利政策及相应税率，增加债务融资的比例会为公司带来税收效应。
(2)若(1−T)[b(1−T)+(1−b)(1−T)]>(1−Tb),则如果公司保持目前的股利政策及相应税率，增加债务融资的比例会减少公司价值，以致损害股东利益。
(3)若(1−T)[b(1−T)+(1−b)(1−T)]=(1−Tb),则如果公司保持目前的股利政策及相应税率，资本结构与公司价值无关，即公司没有获得税收效应，应改变目前的股利政策或进行适当的纳税筹划。
(4)若b=1,则与原MM模型相同。
4.2 MM理论中的税收因素启示
MM理论模型把税收因素与资本结构及企业价值有机地结合起来，我们可以得出以下启示：
1．MM理论将税收引入MM模型之中，通过有税及无税条件下的资本结构研究，从而推断出不同的结论。结论表明：企业价值与企业举债量成线性关系，举债越多，企业价值就越高。尽管这一结论的假设前提与实际情况有较大区别，且未考虑财务拮据成本和代理成本对公司价值的影响。似乎都不符合实际情况，但它揭示了税收与企业资本结构的关系，税收明显地影响资本结构，但不是决定性的。研究表明：公司所得税率增加与公司利用负债经营的增加相关。这为调整企业资本结构提供了新的思路。此外，MM理论充分考虑了税收在资本结构中的决策作用，提出企业应充分利用财务杠杆利益，尽可能避免财务杠杆损失。
2．MM理论引导我们从税收因素角度来分析我国目前企业资本结构不合理的原因。目前，我国资本结构不合理，其原因不仅在于企业内部，且与整个社会经济环境与政府的经济政策紧密相关，除此以外，我们还可以从国家税制角度出发来分析税收政策对企业行为及纳税人的影响效应所由此导致的当前我国企业资本结构不合理的深层次原因。
3．政府通过税收政策的变化可以决定整个社会的均衡负债比率。对整个经济而言，有一个均衡的负债水平，其均衡点是由企业所得税、债权收益和股权收益的个人所得税以及投资者的课税等级所决定的，它随公司所得税增加而增加，随个人所得税增加而减少。当边际节税利益等于个人边际所得税时，负债处于均衡状态，所以负债比率不可能达到100%.从上述分析，可以得到一个结论，即整个社会负债率的水平取决于税收政策。
4．它科学的分析了负债融资对资本成本和企业价值的影响。MM理论明确提出企业只有适度负债才会有利于其资本成本最低，市场价值最大化。这为企业合理选择融资方式，考虑债务融资的抵税作用，合理进行纳税筹划提供了理论方向与指引。
4.3我国国有企业的资本结构分析和优化建议
由于历史原因，我国国有企业目前总体表现出资本金不足、负债比例较高的局面。在我国企业的融资结构中，70%来自于银行贷款，29%是内部积累，只有1%是进入资本市场的直接融资。而一般市场经济国家企业外源融资中却有50%来自于证券市场。与融资结构相联系，我国企业资本结构中负债比例也过高。
4.3.1非上市企业资本结构
目前，我国非上市国有企业负债水平很高，并且大多数属不良债务。其具体原因，除企业自身效益低下及面临大量的社会包袱外，另一重大原因就是1983年我国实施的“拨改贷”制度。企业外在融资制度的改变，并没有在实质上对企业的内部治理结构带来变革，企业自身积累机制又严重弱化，不可能筹集到充足的内源资金。沉重的债务包袱形成的巨大债权控制又使企业经理人员“投资不足”，疲于应付各式债务，更难进行债务融资，同时国家作为所有者不出资，所以企业无法进行其他外源融资。内外源资金均无法筹集时，企业自然会因为缺乏资金而面临破产。非上市国有企业的这种资本结构严重劣化的状态，就是我国大多数企业当前所面临的局面。这种局面形成原因的复杂性和所涉及利益主体的多面性决定了改变该局面方法的循序渐进性、针对性和系统性。
这里我们仅从优化企业资本结构方面提供一些建议：
(1)扩大企业股权比例。这有两种做法，第一种发展直接融资，尤其是要实行股份制，给企业注入新的资金，降低负债比例。第二种是“贷改投”，即将部分银行对企业的贷款转为投资,债权转为股权，从而减少债权控制对企业的过多束缚，减少债务负担。这种方法本质上虽没有给企业注入新的资金和直接缓解企业资金短缺的局面，但是改善了企业财务环境，增强了其外源融资能力。
(2)鼓励企业进行兼并重组。这种兼并旨在减少企业预期现金流量的不确定性，扩大企业可控制资产规模，从而调整企业实际资本结构与最优资本结构的差距。所以，最好是跨行业、跨地区、跨部门的兼并。如果进行同行业、同地区、同部门合并，在目前企业高负债的情况下，则既不会形成企业经营的规模经济，同时也增加了合并后企业的现金流量的波动性，很难使企业脱离困境。
(3)努力提高企业自身积累能力，开拓企业内源融资渠道。有证据表明，在主要的工业化国家中，内源融资是其最重要的融资方式。因此，深化现代化企业制度改革，增强企业竞争能力，并在此基础上组建一批实力雄厚的企业集团，使企业可筹集到充足的内源资金改善企业资本结构，是使国有企业摆脱困境的最根本的方式。
(4)在尽可能的范围内，减免企业债务利息。
4.3.2上市公司资本结构
目前我国上市公司资本结构比率较非上市公司负债比例相对较低。但即使忽略某些由于行业性质所决定的企业高权益资本的状况，许多上市公司的权益资本比率也仍然较高。从外部看，许多国有企业在上市前本身就有着巨大的债务包袱，经由“贷改投”的转变，债权变为股权，仍在企业资本结构中比重较大，这些股权比重大，又不上市流通，因而使上市公司高权益资本较难压低。另外，股票市场发达，企业债券市场规模很小，也在一定程度上驱动企业保持了较高的股权资本。从企业内部看，经理人员仍然存在着代理人的控制利益最大化倾向，偏好于内源融资和股权融资，不愿提高企业债务水平。许多上市公司由于受到上市额度的限制，资产规模偏小。上市公司除派发现金外，其他的股利分配政策都有利于经理人员扩大投资规模和控制利益。送股意味着扩大企业股本规模，配股也意味着外源股权资金的新的注入，暂不分配。其实是经理人员将所有企业盈余均作为内源资金看待。经理人员一方面拥有较多的内源资金和股权资金，另一方面又不愿意相应提高企业债务水平，因而可以按照自己的意愿自由投资，从而可能产生“投资过度”情形，这又与非上市国有企业的“投资不足”形成对照。
解决上市公司这种高权益资本比重的思路如下：
(1)完善我国资本市场，尤其是大力发展债券市场，为企业提供一个完善的、流动性强的外部融资环境。
(2)大力提倡企业的兼并重组和企业集团的建立，注重发展上市公司与非上市公司的多种合理的合并方式，如非上市公司的借壳、买壳上市,上市公司依靠其较强的内外源融资能力兼并非上市公司，扩大其外延规模，最终实现上市公司与非上市公司的资本结构互补效应,相互促进，共同发展。
(3)提高公司经理人员素质，培养其对企业期望价值的重视。经理人员越是重视企业的期望价值，在可能的范围内，就越会提高企业的负债比例。
(4)国家股、法人股上市流通问题,是上市公司普遍存在的一大难点，应有步骤、有计划地加以解决。
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