资产证券化通证发行的前瞻性研究

内 容 摘 要

从2009年比特币（BTC）诞生开始，随着密码学、区块链、分布式账本技术的发展，10年来围绕数字货币的数千种千奇百怪的应用和概念，在世界范围应运而生。伴随真实的创新也出现大量ICO（Initial Coin Offering）噱头、炒币骗局，直到2017年9月4日中国政府相关部门发布数字代币发行禁令，混乱局面才得到有效遏制，从那时起加密数字货币行业遇冷进入寒冬。区块链系挂着两类人，一类专注于挖矿、炒币、发币，另一类专注于区块链技术研发。尽管数字货币市场投机者热情消退，但区块链技术的研究和开发从未停止，真正的技术创新者和投资人的热情从未消退，与数字货币寒冬形成鲜明对比。证券化通证（Security Token，ST）的应用正是在这个特殊的历史背景下，拨乱反正的的结果，区块链必然回归到与金融与实体经济相结合的正确的发展轨道。

STO是什么？简单说来，就是引入区块链技术重构传统资产证券化，对资产证券化流程进行改造，模式进行创新，以新的工具和手段实现动产、不动产，有形资产和无形资产证券化，证券通证化，在符合相关国家法律的前提下，在全世界范围流通，全天候、全时段交易，满足最广泛的投资者参与的证券发行模式。

本文试图全面的介绍资产证券化和证券通证化的相关理论，包括资产支持证券的发展演化，着重介绍了资产证券化全新载体证券化通证及其发行（Security Token Offering，STO）的概念和运作模式。本文主干部分的叙述顺序是，首先介绍了现代资产证券化理论和模式，然后是以分布式账本技术为核心的资产证券化，最后是区块链网络下的资产证券化及通证发行。

从金融科技尤其是区块链技术的现有研究成果来看，证券化通证具备在金融领域应用的广扩前景，阶段性创新成果逐渐开始落地，非常值得研究。

 [关键词]：资产证券化（ABS）；金融科技；区块链；分布式账本；证券化通证（ST）；证券通证发行（STO）

目       录

1 导论5

1.1研究的背景目的和意义5

1.1.1研究背景5

1.1.2研究的目的和意义6

1.2研究的思路和方法7

1.3文献综述8

1.3.1关于资产证券化的文献综述8

1.3.2关于区块链及其通证的文献综述8

1.3.3 关于证券化通证及发行的文献综述9

2传统资产证券化的相关理论10

2.1资产证券化定义及产品10

2.1.1资产证券化概念10

2.1.2 资产证券化产品类别11

2.2资产证券化业务运作程序12

2.2.1资产证券化的主体12

2.2.2 资产证券化的业务流程12

2.3资产证券化的发展模式14

2.3.1住房抵押贷款证券化14

2.3.2其他资产证券化16

2.4传统资产证券化的局限性18

3区块链技术在金融领域的应用20

3.1区块链的本质20

3.2互联网金融区块链化20

3.3联盟链+资产证券化21

3.3.1技术实现路径21

3.3.2达成的具体目标22

3.3.3基础资产上链流程23

4资产证券化与证券化通证24

4.1证券化通证的诞生24

4.2证券化通证的争议25

4.3证券化通证的发行与流通26

4.3.1 STO与IPO、ICO的比较26

4.3.2 STO发行情况及生态角色27

4.3.3 STO项目运作流程29

4.4世界上第一个STO借贷平台介绍31

4.5相关国家地区对STO的监管32

5 结论与建议32

5.1 结论32

5.2 建议33