开放式基金风险及治理对策研究2014(四)

    第一阶段，基金作为资本市场新生力量，其风险管理侧重在合规风险管理上。合规风险侧重在基金的交易、持仓、销售等规范运作上。基金业发展初期，监管层通过法规制度来规范基金公司和管理人员的行为，把通过规范运作保护投资者利益作为首要任务，逐步建立了基金公司规范运作和投资的合规风险控制。

    第二阶段，随着基金行业发展和基金产品的丰富，以及投资风险事件的发生，基金行业加强了对投资风险的认识、重视和管理，加强对如市场风险的分析和判断，加强对利率风险、操作风险的分析研究和管理。

    目前，国内基金公司的风险管理模式主要有两种，一是相对独立运作模式，二是混合模式。相对独立风险管理模式是在组织结构上，风险管理作为公司的一个职能部门独立运作，担负着公司投资风险管理工作。相对独立运行模式往往存在于对风险管理比较重视、公司架构相对完整、公司运作经验比较丰富的基金管理公司。混合模式是指风险管理的职能依附在其他职能上，如合规风险控制部门或研究部门。该种模式往往存在于基金公司建立初期，公司架构相对还不够健全，职能划分还相对不够明确。

    基金监管部门为促进基金管理公司强化风险意识，增强风险防范能力，建立全面的风险管理体系，促进基金行业持续、健康、稳定发展，先后建立和完善了相关的规章制度，规范其运行，引领基金市场的健康发展。目前的政策法规主要包括《基金法》、《基金管理公司风险管理指引(试行)》、《公开募集证券投资基金风险准备金监督管理暂行办法》、《证券投资基金托管业务管理办法》、《证券期货经营机构资产管理业务管理办法（征求意见稿）》等，为加强开放式基金的风险管理起到了积极的作用。

    （二）我国开放式基金风险管理存在的问题

    1．基金管理公司自身风险管理有待提高

    从整体来看，目前国内基金行业风险管理仍然处在发展阶段，基金管理公司对风险管理重视程度还需要进一步提高，基金公司应建立适合自身发展的风险管理文化，管理层制定相应的风险管理政策，自上而下推行公司风险管理文化，建立较为清晰的风险管理流程和制度，提高风险管理技术。

    2．开放式基金风险管理根基不稳

    我国现有的开放式基金产品多为股票型基金，投资对象结构布局也多集中于股票，由于我国证券市场的定位一开始即把支持国企改革作为基点的历史局限，导致证券市场资源配置市场化功能被置于次要地位，助长了市场投机风盛行，投资者的权益保护问题成为长期以来不能很好解决的市场之痛。证券市场市场化发育程度先天不足、后天失调，使基金管理机构的风险管理处于根基不稳的不利处境。

    3．证券市场承载过多的政府意图、行政意志等非市场化的功能和任务，证券市场“政策市”的色彩挥之不去。证券市场不仅要承接数量庞大的国企上市融资和再融资的扩容黑洞，又要面对大量非流通的国有股、法人股,这必然助长投资行为的短期化，加大市场价格的波动频率和幅度，增加了基金管理机构风险管理的成本和难度。1994年7月29日公布的“三大救市政策”、1995年的“3•27 国债事件”等等无不与政府部门的“关心”有关，这种撇开市场的直接行政性干预只会破坏业已初步形成的市场体系。

    4．基金业风险监管效能不高

    对证券投资基金业的监管生态不佳，监管效能不高，致使基金业运作中存在一些不规范现象和问题，不利于基金管理机构建设有足够功效和长效的风险管理机制。如不同基金管理人管理的基金在利益冲动下，通过幕后的默契和联手可以操控单只股票绝大多数的流通筹码，在短期利益驱使下个别基金投资在个股上过度集中极易诱发流动性风险。在证券投资基金运作实践中，缺乏独立、公正和权威的第三方责任审计和问责制度，而基金管理人掌握着基金的实际控制权，仅依靠基金管理人的自律不足以有效制约基金管理人严格遵守基金契约。

    五、开放式基金风险管理的对策

    （一）外部环境风险的防范

    1．建立、健全规章制度降低制度风险

    开放式基金的发展需要一套完善的制度规范其运行。法律监管体系及规章制度层次为正式制度，目前，我国的《公司法》、《证券法》、《证券交易法》、《信托法》、《投资基金法》、《投资者保护法》、《投资顾问法》及相关法律先后出台，对于规范开放式基金的发展起到了促进作用。但实践证明，现有的法律法规与基金的发展还有冲突和不完善的地方，有待进一步完善，以有效降低制度性风险。非正式制度主要是指逐渐形成行业自律，通过组建行业自律组织，对涉及基金实际操作中出现的技术性问题、社会道德问题等情况进行自我监管与约束。

    2．规范市场主体的管理降低市场风险

    开放式基金随时要应付投资者的赎回，所以在构建投资组合时，要考虑股票的流动性和长远性，对流通盘较大、经营业绩稳定、具有一定成长性的绩优蓝筹股的投资比重将加大，这对上市公司的质量提出了较高的要求。有关部门要进一步改进上市公司法人治理结构和提高上市公司质量。证券商和中介机构在辅导和推荐企业上市时要严把质量关，以净化市场环境，尽量减少因人为因素造成的上市公司业绩不稳定、 经营业绩逐年滑坡的现象。 同时完善上市公司的退出机制，为开放式基金的顺利发展创造一个良好的市场环境。

    3．加强对开放式基金的监管降低监督风险