不确定条件下的企业国际贸易汇率风险度量与规避研究

在浮动汇率制度下，企业的国际贸易有必要采取相应的措施来控制和规避所面临汇率风险。企业的国际贸易，只有在收汇并结汇后才算最终完成。企业国际贸易项目的款项回收常常不能完全按照合同规定来执行，收汇时间和收汇额度就存在许多不确定性，这种不确定性也必将会给企业的国际贸易带来更多更大的风险。本文对确定条件下和不确定条件下的企业国际贸易汇率风险进行了研究，建立了不同条件下的汇率风险度量模型；通过选取相应货币汇率的历史数据对汇率风险度量模型进行算例分析，同时根据算例分析结果，提出了相应的汇率风险规避策略。

通过上述研究，得出了以下主要结论： ① 确定条件下的企业国际贸易风险度量。在给定的不同收益率下，最小化CVaR，可以得到企业国际贸易组合的有效前沿，有效前沿曲线的走势类似线性单增，说明收益增加将导致汇率风险增加；而当置信水平β 增大时，有效前沿曲线右移，说明置信水平越大，企业对风险的厌恶度也越大，因此在相同的收益要求下，企业相应的国际贸易组合的汇率风险也就增大。这比较真实地反映出企业国际贸易汇率风险的本质特征。 ② 实行浮动汇率制度后，企业不同的国际贸易组合其人民币汇率风险不同。

美元兑人民币单边预期下降，欧元、新元兑人民币虽偶有升值，但总体以下降为主，日元则有小幅升值，其他 2 种外币兑人民币汇率则波动率相当明显，不过两日间的汇率波动却以美元最小，其次是欧元和日元，其他 3 种外汇的汇率波动都比较大，因此外汇资产组合中，美元、欧元和日元应占主要成份，从规避风险的角度出发，美元的比重应该最大，其他 3 种外汇的比重应该较小。算例分析结果也印证了这一点。 ③ 不管是收汇期不确定下企业的国际贸易汇率风险还是收汇额不确定条件下的企业国际贸易汇率风险，都要比确定条件下的相应汇率风险要大，但收汇期不确定时的企业国际贸易汇率风险与收汇额不确定时的企业国际贸易汇率风险没有明确的大小关系。 ④ 企业在制定国际贸易汇率风险规避策略时，应先明确企业所面临的形势并度量其汇率风险大小，根据汇率风险大小和主要影响因素，合理地选择结汇币种、控制出口对象及其数量等避险方式，并建立汇率风险的识别和测量体系经及相应的防范和规避体系，才能将企业的国际贸易汇率风险降到最低。 在浮动汇率制度下，人民币汇率将不再是固定不变的；同时，由于各种因素的影响企业国际贸易的货款回收(收汇)也不可能完全按照合同规定来执行，收汇时间和收汇额度存在许多不确定；这种不确定性也为企业国际贸易结汇带来风险。

因此，企业的国际贸易就必然承受汇率风险，而这种风险在全球金融风暴中显得尤为突出，并给企业的国际贸易带来更大的风险。为此，本文通过运用数理模型分析和规范研究方法，对不确定条件下企业国际贸易汇率风险进行度量与规避研究，取得了一些创新性的研究成果。但也存在一些不足之处，后续研究可以从如下几方面展开： ①  对企业国际贸易汇率风险的不确定性条件仅单纯从收汇期不确定和收汇额不确定两个方面进行了研究，而没有分析两者之间的联系和区别，以及两者都不确定时对企业国际贸易汇率风险的影响。这是本文后续研究的一个比较重要的方向。 ②  对收汇期不确定条件下的企业国际贸易风险度量建立了收汇期信息部分可知和收汇期完全未知时的度量模型，不过还可以对模型进行扩展，考虑内外部影响因素对企业国际贸易汇率风险的影响。

这也是本文后续研究的一个比较重要的方向。 ③  企业国际贸易包括了进口贸易和出口贸易，本文的研究对象和算例分析目标都是以出口贸易为主的企业汇率风险度量及其规避为例进行的。因此，本文建立的相应企业国际贸易汇率风险度量模型适用于出口型企业的国际贸易汇率风险度量。对单纯进口业务或进出口综合业务的企业国际贸易汇率风险的规范研究也将是本文后续研究一个比较重要的方向。  

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