我国上市公司盈利质量实证研究——以三一重工为例(七)

    表3 同行业公司总资产报酬率比较分析

    通过表3中可以看出,将近五年的数据与同行业的具有代表性的柳工、徐工机械相比，三一重工的总资产报酬率虽然整体波动较大但从2010年开始一直保持在行业前端,因此可以判断三一重工的盈利能力与同行业公司相比,具有很大优势。

    表4 营运能力分析表

    另外一个需要注意的方面是销售息税前利润率和总资产周转率是影响总资产报酬率的重要因素。由表四可以看出总资产周转率从2011起逐年降低，而息税前利润从2010年起开始逐年下降，到2013年3季度为止，有所上升。分析销售息税前利润率和总资产周转率对总资产报酬率的影响。

    2011年：分析对象=28.03%-30.68%=-2.65%

    因素分析：

    总资产周转率变动的影响=（1.23-1.27）×21.31％=-0.85%

    销售息税前利润率的影响=（22.84%-21.31%）×1.23=1.88%

    2012年：分析对象=10.92%-28.03%=-17.11%

    总资产周转率变动的影响=（0.81-1.23）×22.84％=-9.59%

    销售息税前利润率的影响=（17.59%-22.84%）×0.81=-4.25%

    2013年：分析对象=5.67%-10.92%=-5.25%

    总资产周转率变动的影响=（0.33-0.81）×17.59％=-8.44%

    销售息税前利润率的影响=（16.35%-17.59%）×0.33=-0.41%

    分析结果表明三一重工从2011年开始资产报酬率逐年降低了2.65%、17.11%、5.25%。2011年是由于销售息税前利润增加，它使总资产报酬率提高率1.88%。而总资产周转率降低使总资产报酬率降低了0.85%。2012年由于销售息税前利润和总资产周转率的降低分别使总资产报酬率降低了4.25%、9.59%。到2013年3季度为止销售息税前利润和总资产周转率降低幅度有所减小，因而使得总资产报酬率降低了0.41%、8.44%。综上分析，三一重工如果想提高企业总资产报酬率，增强企业盈利能力就要从增加企业销售息税前利润和总资产周转率做起。

    通过表一不难读出2008年至2013年公司销售毛利率分别为：29.96％、32.34％、36.85％、36.48%、31.75%、28.25%。比率从2011年起逐年下降了0.37％、4.73％。3.5%。而营业成本率和营业费用率在2012年之前上下浮动较小，但到2013年三季度是却是成倍增长起来。这说明在成本、费用的压力下企业盈利能力在稳定发展中增长缓慢甚至呈现负增长趋势。

    表5 每股收益分析

    通过表5的数据可得知三一重工公司在2009年每股收益降低37%，2010、2011年每股收益分别增长42%、54%，到2012年每股收益降低34%，至目前降低了53%。由于每股账面价值变动对每股收益的影响：说明企业目前盈利能力开始呈现下滑趋势，但这不足以判断企业盈利能力的强弱。需要再与同行业每股收益对比才可得出正确认识。

    表6 同行业公司每股收益比较分析

    通过表6的数据分析看以看出三一重工的每股收益明显低于行业其它公司。

    表7 价格与收益比率分析

    透过表7可以读出三一重工公司市盈率在同期与同行业其它公司相比市盈率较为稳定，说明了企业盈利能力、经营能力和潜在的成长能力较好。同时需要注意的是还需要结合其它指标综合考虑。

    分析：2010年价格与收益比率为：19.5000，2011年价格与收益比率为：10.7697，2012年价格与收益比率为：11.7363，2013年价格与收益比率为：19.4169。可见2011年价格与收益比率比2010年降低了8.7303，2012年上升了0.9666,2013年上升率7.6806.降低的原因用差额分析法分析如下：

    由于每股市价的变动对价格与收益比率的影响：

    2011年（12.54-21.63）/0.74=-12.28

    2012年：（10.59-12.54）/1.14=-1.71

    2013年：（7.11-10.59）/0.75=-4.64

    由于每股收益的变动对价格与收益比率的影响

    2011年：12.54/1.14-12.54/0.74=-5.95

    2012年：10.59/0.75-10.59/1.14=4.83

    2013年：7.11/0.35-7.11/0.75=10.83

    可见三一重工盈利能力和分配状况存在一定幅度波动。因此认为目前投资的投资风险大，渴望获得的投资报酬也较低。

    表8 杜邦分析 （三一重工）

    由表8可以对比出三一重工公司权益净利率从2011年起呈现负增长趋势，反映出企业筹资、投资、资产运营等活动的效率下降，其影响因素为总资产报酬率和股东权益，这与我们之前分析的总资产报酬率和股东权益整体呈现下滑趋势基本相符。再看资产周转率指标从2011年起数值翻倍下降。总资产周转率作为一个重要的财务比率是企业销售利润率与资产利润率的综合体现。而销售利润率主要反映出了销售收入与其利润的关系，因此三一重工需要在增加销售收入的同时降低各项成本和资金占用。另外销售净利率指标在2012年下滑幅度较大，它反映了企业税后净利润与企业销售收入的关系，可见提高销售利润率是提高企业盈利能力的关键所在。主要的措施仍然是扩大销售收入和降低成本费用。权益乘数这一指标在2010年至2013年期间呈现率小幅度上升趋势，说明企业负责总额有所增加，这给企业带来较大杠杆收益的同时也给企业带来率一定的财务风险。因此，为了帮助企业提高企业偿债能力和经营效益以及优化经营和理财结构的首要措施即提高净值报酬率。具体措施如：扩大销售、改善经营结构、节约成本费用、合理资源配置、加速资金周准等。

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