我国生物医药行业资本成本的实证研究

中文摘要

资本资产定价模型在全球已经有 60 多年的历史，它为投资实践提供了有效的参考价值。对于一个行业来说，减少行业的资本成本，提高行业的利润率，制定科学有效的投资计划是尤为重要的工作。在我国国民经济的组成中，生物医药行业是至关重要的一部分。虽然在 2008 年全球金融经历了一次大的波动，但是生物医药行业并没有受到很大的影响，发展前景很好，是现在风险投资的重点研究对象。当前，我国对于资本成本的实证研究主要集中在家电行业、农业以及电子商务等等国内的上市公司，对于崭露头角的生物医药行业却很少有人研究。在这个基础上，本文选取在中国内地上市的 20 家中国生物医药公司作为样本，运用 R 程序对其 2007年——2018 年间的交易情况进行 CAPM 模型适用性的实证研究，得出各公司证券的β系数。然后分期对β系数进行横截面检验，分析系统风险对本行业的影响，研究 CAPM模型在我国医药行业的适用性。结果表明，系统风险在生物医药公司的风险中不占主 导地位，非系统风险起着不可忽视的作用，但都不存在严格的线性关系，说明我国医 药行业股市还不成熟，CAPM 并不完全适用。

关键词：资本资产定价模型；生物医药行业；β系数；系统风险

Abstract

Capital asset pricing model has a history of more than 60 years in the world, which provides an effective reference value for investment practice. For an industry, it is very important to reduce the capital cost, improve the profit margin and make a scientific and effective investment plan. In the composition of our national economy, biomedical industry is a vital part. Although the global finance experienced a big fluctuation in 2008, the biomedical industry has not been greatly affected and has a good development prospect. It is now the key research object of venture capital. At present, the empirical research on capital cost in China is mainly focused on the home appliance industry, agriculture, e-commerce and other domestic listed companies, but few people study the emerging biomedical industry. On this basis, this paper selects 20 Chinese biomedical companies listed in the mainland of China as samples, uses R program to conduct empirical research on the applicability of CAPM model for their transactions from 2007 to 2018, and obtains the β coefficient of each company's securities. Then the cross-sectional test of β coefficient is carried out by stages to analyze the impact of system risk on the industry, and to study the applicability of CAPM model in China's pharmaceutical industry. The results show that systematic risk is not dominant in the risk of biomedical companies, and non systematic risk plays an important role, but there is no strict linear relationship, which shows that the stock market of China's pharmaceutical industry is not mature and CAPM is not fully applicable.

Key words: capital asset pricing model; biomedical industry; β coefficient; system risk

目录

一、 绪论1

（一） 研究背景1

（二） 研究目的及意义1

1． 理论意义1

2． 实际意义1

（三） 文献综述2

（四） 范文主要内容4

二、 我国生物医药行业的现状5

（一） 生物医药行业的概念5

（二） 生物医药行业的特点5

三、 资本资产定价模型(CAPM)7

（一） CAPM 模型的背景7

（二） CAPM 的假设条件与内容7

1． 假设条件假设7

2． CAPM 模型的内容7

（三） 研究方法8

1． 时间序列检验8

2． 风险与收益关系的检验9

3． 横截面检验10

四、 实证研究11

（一） 数据来源11

1． 样本选择11

2． 指数的选择11

（二） 实证分析12

1． 样本的月收盘价分析12

2． 系数的计算13

3． 实证检验15

4． 收益与风险关系的检验17

总结20

参考文献23