我国证券市场风险及防范治理(二)

    证券市场风险的种类多种多样，就其性质而言，可分为系统性风险和非系统性风险。

    1.系统性风险

    政治局势、国家政策、经济形势、社会环境等等宏观因素，都会引起证券市场的波动，这种风险是无法消除的，叫系统性风险，也叫公共风险。

    （1）国际风险，是指全球范围内或某一外国的证券市场价格变动，从而冲击并影响本国证券市场变动的风险。（2）汇率风险，也是属于国际性的因素，各国汇率的波动，也会给证券交易价格和海外投资情况带来较大影响。（3）政策风险，一般是指政府对于和证券市场直接或间接有关的一些政策、措施的出台或变化，也会影响到证券收益的变化，这在我国新兴的股票市场上表现尤为突出。比如2007年5月30日，财政部将证券交易印花税税率由0.1%调整为0.3%，两市股指跌幅均超过6%。（4）利率风险，在证券交易时，交易价格的变化也是随时受到市场利率水平的影响的，这在债券市场表现尤为明显。同时，国家在实施不同的货币政策时，也常是通过调整利率来实现的。（5）经济周期带来的风险，这也可以理解为经济大环境的周期性变动，引起社会和企业收益的变动，导致证券供求和价格也随之发生周期性波动。（6）购买力风险，主要是指通货膨胀风险，是由于物价的上涨而导致了实际购买力的不足，从而引起证券投资损失。一般来说，长期证券投资的购买力风险比短期证券投资大。（7）市场风险，是证券投资活动中最普遍、最常见的风险，是在证券市场上，证券价格的上升与下降而直接引起的。尤其在我国的新兴证券市场上，造成价格波动的因素较为复杂，波动较大，市场风险也大。

    2.非系统性风险

    非系统性风险，指由非全局事件引起的投资收益率的变动，主要是因为上市公司的经营管理、财务状况、投资项目、产量销量等等因素的变化而产生。

    （1）经营风险，主要是指企业内部经营不善、投资失误、竞争力下降等情况而导致企业利润下降，从而使投资者受到损失，这种风险是个别的、可以规避的风险。如水仙电器将募集的资金主要投向了技改和与外方合资建厂，而技改并没有获得成功，与惠而浦的合资更是亏损了7400多万元。（2）财务风险，主要是因为企业筹措资金后，到期无力偿还债务而产生的资金风险。一般来说，企业的资本负债比率越高，债务结构越不合理，其财务风险就越大。比如PT中浩，就因为高负债经营，陷入恶性循环，借款额越来越多，最后公司运营资金达到负9亿多元，成为两市PT公司中亏损最严重的公司之一。（3）道德风险，主要产生于上市企业的管理者的道德问题，出于维护自身利益需要，隐瞒或伪造财务数据，损害投资者利益。如琼民源在公开披露的1996年年度报告内容中严重失实，虚构收入和虚增资本公积金共计10余亿元，误导了广大投资者，在社会上造成极其恶劣的影响。

    二、 我国证劵市场发展现状

    在解放前，上海的证券市场曾经比较发达，但新中国成立后，就消失了。直到1978年，重又开始萌生，并得到了快速发展。1984年11月，上海飞乐音响股份有限公司率先在上海向社会公众发行80万股股票，每股面值10元，1987年5月，深圳发展银行率先在深圳向社会公开发行80万股股票，每股面值20元，标志着沪深股市萌芽的开始。1990年和1991年，上海证券交易所和深圳证券交易所的成立，标志着中国证券市场的建立正式起步。1996年以后，中国证券市场发展速度逐步加快。同时国债的发行额也从最初的几十亿元快速发展到每年的5000亿元以上，国债交易市场、回购市场也初步成立。2004年，国务院发布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，极大的促进了证券市场的发展。当前，我国证券市场在不断的完善和发展，虽然取得了不少的成绩，发挥了不小的作用，总市值也跃居亚洲前列，但和西方发达国家的证券市场相比，还是有一定的差距，还显得不够成熟，风险也相对较高。

    （一）我国股票市场发展现状

    截至2012年11月12日，沪深两市共有上市公司2494家，总市值21.3万亿元人民币，在世界交易所联合会的全球市值排名中跃居第三位，仅次于美国和日本。而且多层次股票市场体系日益完善，截至2012年11月12日，沪深市场主板、中小板、创业板上市公司分别为1438家、701家和355家，累计筹资4.88万亿元人民币，为实体经济发展作出了重大贡献。我国股票市场机制和市场环境持续得到完善，中国股票市场与成熟市场之间的差距在不断缩小。

    （二）我国债券市场发展现状

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