一、出票的原因分析
㈠市场竞争的加剧使得出票增多
㈡银行融资事实上的“双轨制”使得企业大量使用票据
㈢股份制银行推动了票据业务的发展
㈣票据“空转对倒”使基础票据呈现几何式增长
㈤企业套取银行资金驱动了票据业务发展
㈥制度缺陷为以上操作的顺利实现提供了可能性
二、贴现、转贴现业务发展的原因分析
㈠充裕的资金为票据贴现、转贴现业务繁荣奠定基础
㈡利用贴现、转贴现交易增加银行收益
㈢票据贴现、转贴现成为银行重要的调控工具
内 容 摘 要
近些年，我国票据市场发展迅速。2003年，全国票据融资余额达到9137亿元，比上年增长59%；累计签发商业承兑汇票2.8万亿元，增幅达79%。2004年，票据融资余额达11021.4亿元，比年初增加19.36%，全年商业票据累计签发量达到3.4万亿元，较上年增长22%。在这些飞速发展的背后，究竟是怎样一种力量在推动？银行、企业为什么对票据趋之若鹜，本文将透过现象，去挖掘背后深层次的、最根本原因，分析这些原因之间的递进影响关系，从而有助于更加准确地了解和把握我国的票据市场。
我国票据市场发展的深层原因分析
近些年，我国票据市场发展迅速。2003年，全国票据融资余额达到9137亿元，比上年增长59%；累计签发商业承兑汇票2.8万亿元，增幅达79%。2004年，票据融资余额达11021.4亿元，比年初增加19.36%，全年商业票据累计签发量达到3.4万亿元，较上年增长22%。在这些飞速发展的背后，究竟是怎样一种力量在推动？银行、企业为什么对票据趋之若鹜，本文将透过现象，去挖掘背后深层次的、最根本原因，分析这些原因之间的递进影响关系，从而有助于更加准确地了解和把握我国的票据市场。
一、出票的原因分析
出票是票据行为的起始，票据自出票而产生，出票的多少在一定程度上决定了票据市场的规模。足够的出票量，以及票据的频繁交易，促进了票据市场的繁荣。从我国的实际情况来看，促进票据市场发展的原因主要在于：
㈠市场竞争的加剧使得出票增多
随着市场竞争的加剧，我国大部分商品属于买方市场。在交易中，卖方希望尽早得到现金货款，但因买方处于优势，不愿意立即支付现金，而是力图通过其他结算方式融资后进行支付。由于在目前的信用环境下，单纯的赊账很难行得通，而远期票据 (在我国目前是银行承兑汇票)实现了债权的票据化，将债权债务关系明确化、纸质化、规范化，并限定了兑付的时间，而且票据可以代表财富对外支付。因此，买方愿意使用远期票据进行支付。由于银行是银行承兑汇票的第一付款人，商业票据中加入了银行信誉，卖方也乐于接受。
㈡银行融资事实上的“双轨制”使得企业大量使用票据
尽管目前我国利率市场化的步伐不断加快，但没有彻底形成市场化，贷款利率还是规定了下限。也就是说，企业通过银行进行借款的利率是有政策底线的，是政策性的。即使是好的企业、好的项目，银行也不能低于规定的最低利率去进行竞争，不能完全靠市场因素去决定贷款利率。
如果采用银行承兑汇票方式融资，则是另外一种情况：根据目前我国的实际情况，票据转贴现已完全实现市场化，转贴现利率是一个完全市场化的利率，没有政策性的上限和下限。可以比较客观地反映市场的资金和票据供求情况。根据利率的传导机制，市场化的利率必然影响到贴现市场，人民银行规定了贴现利率的上下限，即上限是贷款利率，下限是再贴现利率，上限规定也是理论上限。贴现是对承兑行的授信，属于低风险贷款，利率自然不能高于贷款利率；因为转贴现具有批发业务的性质，利率要低于贴现利率，市场化的转贴现利率影响到二级市场的贴现利率，尽管人民银行有“贴现利率在再贴现利率基础上加点”的规定，但是一些基层的银行和信用社等金融机构因为有利可图，将“加点”理解为既可以加正点，也可以加“负点”，从而使人民银行的该项规定失去作用，在一定程度上使贴现市场也成为一个市场化程度较高的市场，通过票据各级市场间利率的传导，最终使通过票据融资成为一个市场化的事物，利率低于贷款利率。
通过银行融资，一个是政策性的相对稳定的利率，一个是完全市场化的不断变化的利率，通过票据融资一定低于贷款利率。这种通过银行融资实际上的利率双轨性为企业提供了一种全新的融资方式，于是，财务管理水平高，管理理念先进的企业率先看到了这种差别，通过票据融资置换贷款来降低成本，使票据被广泛应用。
㈢股份制银行推动了票据业务的发展
对于好的企业和项目，银行更愿意发放贷款而不愿意开银行承兑汇票。主要原因有：
⒈风险不同。理论上讲银行承担的风险是相同的，但在一定程度上，开立银行承兑汇票的风险似乎更大，因为银行承兑汇票到期承兑银行需要马上支付，无法展期，缺乏回旋余地，而贷款到期回旋余地更大一些；同时各行对于票据业务控制普遍比贷款严格，承兑到期垫付资金比到期收不回贷款从政策上讲似乎性质更严重，票据业务出现风险比贷款出现风险似乎更能吸引眼球，有关人员承受的压力更大一些。
⒉赢利不同。贷款收益比承兑收益要高得多，承兑只有千分之五的手续费，贷款则是贷款利息，差别巨大。有的承兑行虽然将自身承兑的票揽来贴现，但因为贴现利率低于贷款利率，收益仍低于贷款利息收入。
与四大国有商业银行相比，股份制商业银行起步较晚，为了在激烈的竞争中争得一席之地，票据业务成为它们竞争的利器。股份制银行主动利用票据业务融资成本低的优势开拓市场，介入一些大的项目，例如民生银行票据融资已占贷款融资的一半。就全国范围来讲，票据资产占商业银行信贷资产总量的比例逐年上升，由1998年的0.6l%上升到2003年末的6.6%，票据融资余额与短期贷款余额之比由2000年的l:38上升到2003年的1:7.6。目前，票据的替代效应更加明显，2004年上半年，票据融资余额达10647亿元，比年初增加了1508亿元，票据融资增加额占短期贷款增加额的56.45%，比上年同期增加11个百分点。
㈣票据“空转对倒”使基础票据呈现几何式增长
票据融资成本低于贷款融资，两种融资的差价为一些银行提高存款量、增加收益提供了可能和舞台。所谓票据的空转对倒，就是一家企业存入银行一定的保证金，开出银行承兑汇票，再将承兑汇票向外地银行贴现，然后又将贴现的资金作为保证金，再开出银行承兑汇票，再将银票贴现，如此循环。这一类型的业务的基本操作方式就是滚动承兑、滚动贴现，形成了承兑——贴现——保证金——再次承兑——再次贴现的轮回。银行增加了存款、利息收入、中间业务收入，企业也因为票据融资成本低于贷款，可以承受多次付息，又可得到存款利息，又可放大融资余额，对于融资饥渴的大部分中小企业来讲，很愿意配合银行搞票据的空转对倒，对操作的双方来讲，这似乎是一个“双赢”的举动。
㈤企业套取银行资金驱动了票据业务发展
利用银行承兑汇票套取银行资金进一步增加了出票量。由于看到通过票据可以融资，而且成本比贷款融资成本低，一些机构就利用票据来套取银行资金，用于自身需求：有证券公司套取资金用于自身业务的，有公司套取资金投到房地产、钢铁、煤炭、汽车等热门行业的，不一而足。具体操作如下：联系两家关系密切的企业，由这两家企业出具虚假的商品交易背景以骗取银行开立银行承兑汇票，然后贴现票据获得资金。
㈥制度缺陷为以上操作的顺利实现提供了可能性
以上列举的是出票原因相应产生的问题，这些有的是有交易背景的，是完全的“结算导向型”的，如原因(一)产生的票据；有“融资导向”型的，原因(二)到(五)产生的票据都属于该种类型的，这些原因产生的票据，有将融资与日常的交易相结合，融入企业日常的进货、销售活动，从而确实具备了一定的交易背景。而有的纯粹是融资性质的，没有真实的交易背景，贴现和转贴现的交易背景相关资料完全都是伪造的。
没有真实交易背景的融资票据之所以能够在市场上出现，一方面是市场存在这些需求，另一方面制度也有缺陷：现行制度将增值税发票和匹配的交易合同作为票据真实交易背景的判别标准。以增值税发票复印件作为判别标准是很不可靠的。一是复印件很容易伪造；二是对于同一份增值税发票申请人可以复印多张并分别在不同银行进行贴现，或在同一银行不同时间在不同分支机构进行贴现。即使要求提供增值税发票原件，贴现申请人一是可以在贴现完成后通过将其作废方式使其失去意义，二是可以把其他以现金等方式结算的交易项下的增值税发票挪到此处使用，银行根本不可能审查出来。
二、贴现、转贴现业务发展的原因分析
票据市场参与主体之一是企业通过支付票据或票据的贴现最终实现了低成本的融资，从而达到了获得资金的目的。银行参与贴现和转贴现交易又有什么好处呢?在本文出票的原因分析中已经涉及到了一部分银行贴现的原因，此处将对其他的原因做深入分析：
㈠充裕的资金为票据贴现、转贴现业务繁荣奠定基础
因为票据利率低于贷款利率，所以当资金紧张又有好的项目时，各行不会拿大量的资金来买入票据，甚至会压缩持票量，腾出资金用于确保支付和发放优质贷款。目前，国家实施宏观调控，大部分银行的存贷比较低，在缺乏好的贷款项目的情况下，通过二级市场运用资金成为一种可行的投资手段。随着银行对资金重视程度的提高，票据流动性不断增强，从而促使了票据市场的繁荣与发展。
㈡利用贴现、转贴现交易增加银行收益
单纯做贴现，到期托收票据，尽管风险小，但收益低于贷款利率，收益并不明显。但专业化地做票据业务，却可以通过加速票据流动，获得不菲的收益。票据业务的特点适合专业化经营，只有专业化才可能做精，只有做精，才能有效控制风险，才能理顺有关环节上规模，才能对市场的利率变化有充分的敏感和把握。尽管单纯的票据贴现并不能实现高赢利，但由于票据资产的高流动性，只要有利差，就可以继续转贴现或再贴现卖出迅速变现，然后再买入，再卖出，做得好的以卖定买，即买即卖，票据保持零库存或者低库存。通过票据迅速的倒手提高票据流转速度，尽管资金可能有限，但仍可以小博大，赚取高收益，同时有效规避利率风险。这也是各金融机构整合票据业务，建立票据专业机构相对专业化办理票据业务的一项重要原因。
㈢票据贴现、转贴现成为银行重要的调控工具
通过票据业务这一灵活的工具，银行可以在信贷、资金、规模、利润、头寸、存款等方面达到自身的综合目的。
⒈提高资产质量。通过贴现或转贴现买入票据，做大信贷资产分母，降低不良资产比率，为银行上市或者已上市银行树立良好的公众形象服务。当然，如果修改《贷款通则》，票据资产如果不纳入信贷资产，可能这种偏好就没有了。
⒉调整利润实现。通过票据业务的买入卖出，提早实现利息收入，调整利润实现状况。因为票据贴现不同于贷款，是在贴现时事先收取贴现利息，对于没有完全实行权责发生制的金融机构，可以在利润考核期期末买入票据，提高利润量，对于希望降低利润的金融机构，则可以通过卖出票据支付利息降低利润。
⒊调控信贷规模。因为票据的高流动性特点，通过方便地买入票据，可以在短时间内提高贷款余额水平，从而占用信贷规模，也可以迅速地卖出票据，降低贷款余额，腾出规模，通过这些操作，达到银行在信贷总量方面的需求。
⒋调控资金。因为票据的高流动性，当资金紧张时，可以通过卖出票据增加头寸；当资金宽松时，可以购买票据，增加资金的收益水平。因为目前银行的主要资产为信贷资产，所以，票据和贷款形成了此消彼涨的竞合关系，票据和信贷反周期运作，票据成为信贷资金的蓄水池，可有效地调控资金。
⒌票据回购业务的操作也大有文章。因为有的银行回购不占规模，通过回购既可以增加利润又可不占规模，而交易对方则可以达到减少利润而不减少规模的效果，通过这种操作双方各取所需，从而达到双向的综合效果。
总之，我国票据市场的发展反映了社会主义市场经济发展到一定阶段，对于利率市场化和信用工具多样性需求。对于企业来讲，更侧重于利率的市场化，企业找到了另外一种从银行融资的工具，同时对于财务管理水平高的企业来讲，票据同时是一种综合理财工具；对银行来讲，银行间票据市场是在银行间拆借市场、银行间债券市场等货币子市场之外的另一个银行间资金市场；票据作为一种赢利资产也是银行的一种资金运用渠道，银行间的资金需要通过这一市场调剂余缺。因此，票据市场的发展是市场经济发展的必然结果，不论是对于企业还是银行都具有十分重要的意义。
参 考 文 献
1.李东荣,边维刚：《中国票据市场发展阶段评价及其矛盾分析》，《金融研究》2000年第8期
2.戴小平：《发展我国票据市场若干问题的思考》，《财贸经济》2000年第11期
3.胡泉：《中国票据市场的特征、存在的问题及发展方向》，《金融参考》2002年第2期
4.佘闵华：发展有我国特色的票据专营机构。《经济管理与研究》，2003年第2期
5.尹乃春：融资性票据推行的法律问题探析 期刊 东北财经大学学报2005年 第02期
6.票据市场：我国中小企业融资重要渠道 作者:袁新良,熊薇, 期刊-核心期刊 商业研究2004年 第02期
7.熊步谦：票据融资--企业融资的热土 期刊-核心期刊 经济师 2006年 第01期
8.王群琳：大力推动我国票据市场的发展 湖南商学院学报 2003年04期
9.陈跃雪：票据市场发展中的问题及建议 金融教学与研究 2003年02期
10.王丽娅：关于我国票据市场发展的若干问题 海南金融 2003年08期
11.陈志行：我国票据市场风险及防范措施 西南金融 2003年08期
