中国货币市场的发展历程
(1) 中国货币市场的形成阶段
(2) 中国货币市场的发展阶段
(3) 全国统一的货币市场建立起来
二、我国货币市场发展中所存在的问题
(1) 在社会经济快速发展的社会环境中，货币市场相对滞后
(2) 没有建立科学规范的货币市场监督管理体系
三、货币市场现状分析
(1) 同业拆借市场
(2) 回购市场
(3) 商业票据市场
(4) 大额可转让定期存单市场
(5) 短期政府债券市场
四、我国货币市场的完善
(1) 逐步完善货币市场的监督管理
(2) 积极发展短期债券市场
内 容 摘 要
在现代的金融市场体系中，货币市场是其中的一个重要组成部分。货币市场的存在，不仅可以解决贷款者的短期资金紧缺，而且还可以活跃闲置资金的流通。因此，货币市场也被称为短期资金市场，主要从事的是各种信用工具，诸如国库券、可以转让定期存单、回购协议以及银行承兑汇票等等的买卖市场。随着经济的发展，我国的货币市场迅速壮大，市场交易以债券的交易和银行之间的拆借行为为主。目前已经进入到信息化时代，我国的货币市场建立了专业化的电子交易信息系统，各种信息可以通过网络信号传递，避免了繁琐的管理程序，实现了高效快捷工作状态。从电子交易信息系统上来看，系统的核心是由中央银行与一级交易商所构成的，由商业银行构成债券市场以及同业拆借市场。电子交易信息系统的交易商以商业银行，都要具有良好的信用，特别是商业银行，要具备代理资格，以使得货币市场能够充分地发挥融资功能。
一、中国货币市场的发展历程
中国货币市场是适应中国的改革开放而出现的。纵观货币市场的发展历程，是适应中国市场经济的发展而不断地调整和完善的，到目前为止，已经经历了30年的改革历程。
（一）中国货币市场的形成阶段
二十世纪70年代末期，中国实行改革开放，促进了经济发展。随着计划经济框架被打破，也要相应地改革金融体制。货币市场初步形成是建立在中央银行的核心基础上的金融组织体系，其中包括专业银行，而且还根据需要，将其他的金融机构也纳入到融组织体系当中。随之，信贷资金计划管理体制也适应货币市场的变化而进行了改革。为了规范系统内资金头寸调剂管理，要求中央银行以及金融机构之间可以相互资金往来，在有借有还的过程中，可以相互计息，以为专业银行的资金调节提供了新的渠道。
改革开放促进了规模经济发展，各个地区出现了经济横向联合。为了适应这一社会经济形势，中国人民银行为了满足横向资金拆借要求颁发了一系列文件，诸如《信贷资金管理暂行办法》、《关于中国人民银行使中央银行职能的若干具体问题的暂行规定》等等，在当时都较为有效地促进了货币市场顺利展开，并得到快速发展。中国改革开放10年之际，拆借市场交易量超过了五百亿元，但是基于货币市场体制的不够成熟，加之社会对于拆借市场还没有形成普遍的认知，导致管理上存在着不足。为了恢复金融秩序，中国人民银行将不符合规范条例的非银金融机构清理，全面整顿货币市场。进入到二十世纪90年代，货币市场进入到健康运行的轨道。
(二)中国货币市场的发展阶段
从二十世纪90年代开始，为了促进中国经济体制改革，加大调整力度，对于调中国的货币市场实施了第二次整顿，使得货币市场更为规范化，并适应市场发展的需求。但是通货膨行的持续性使得同业拆借市场还需要进一步加大整顿力度。特别是1992年至1994年期间，房地产、股票的过热，导致一些金融机构试图投机获利。被挪用的拆借资金从短期投入专项了长期自己投入。甚至于将拆借资金运用于开发区建设，使得固定资产投资扩大化，结果造成了资金运转不灵。经过了整顿之后的拆借市场，被清除的非银行金融机构为了寻求新的资金来源，开始将拆借资金向国债回购市场转向，导致国债回购交易由于增长过快而形成回购不足。此时金融市场的宏观调控出现了严重的不足，债务已经到期了却无法兑现，货币市场风险系数加大威胁到了金融秩序。中央银行因此而第二次整顿了拆借市场。这一次调整规模要远远大地第一次调整规模，而且各项规定更为细化。除了拆借资金的主体、时间以及业务范围和规模之外, 中央银行也对国债市场实施了整顿，大大地促进了同业使货币市场的科学化、规范化发展。
(三)全国统一的货币市场建立起来
货币市场经过了两次整顿之后，开始建立起了全国统一的货币市场，一系列新的管理规定出台，除了涉及到金融市场的未来发展之外，还具有针对性地分析了货币市场中所存在的问题，并根据社会经济发展需要，提出了分业经营。首先，将具有全国统一性质的市场拆借网络建立起来，划分为一级网络和二级网络。一级网络的同业拆借交易是由中国外汇交易中心电子网络所构成，二级网络的同业拆借交易是以各省(区)市人民银行融资中心作为核心所构成。其次，原有的商业银行拆借职能被撤销，不再有权利在证券交易所进行现券交易，不能办理证券回购。在货币市场准入制管理不断强化的情况下，拆借资金不可以在股票市场中运营。再次，证券经营机构以及信托投资公司都属于是非银行金融机构。在严格的准入制度范围内，这些机构要受到严格限制。拆借业务之允许该公司的总部在当地的融资中心运行。此外，拆借资金的应用领域以及拆借的时间，都按照有关规定严格限制。当资金的拆借行为发生在银行与非银行金融机构之间的时候，绝对不允许在货币市场外教育，并且要经过全国银行拆借市场融资中心办理许可。
建立全国统一的货币市场虽然整顿了市场，并取得了显著的成效，但是，却出现了逾期拆借资金的现象。这就需要采取金融宏观调控的方式，制定更为符合市场需求的安全性更高的融资方式，以降低金融风险。此外，银行之间的拆借以及券市场交易促进了拆借市场的健康发展，并且没有出现重大的违规行为。
二、我国货币市场发展中所存在的问题
(一)在社会经济快速发展的社会环境中，货币市场相对滞后
近些年来，市场经济呈现出快速而多元化发展势头，货币市场受到诸多历史因素的影响而出现了体制的滞后性。全国统一的同业拆借市场和债券市场已经形成，并逐步地调整和完善，但是与之相关市场发展并不平衡，加之大额可转让定期存单以及票据市场在形成规模上，都无法跟得上市场经济发展步伐，导致组织管理上出现了缺陷。在货币市场在管理体系中，由于子市场发展参差不齐而导致监督机制缺乏时效性，加之参与市场交易的主体包容性不够，使得国家出台的各项宏观经济政策无法落实到位。
同业拆借电子网络在货币交易市场中广泛应用，但是并没有达到理想的运行效果。建立全国统一的货币市场在规划上趋于理想化，当进入到具体实施环节，就会使得基准利率的参考性作用难以充分地发挥出来，不利于市场之间的协调发展。资本市场与货币市场在运营的过程中，需要建立起密切的沟通，但是，由于没有起到传到功能的载体，使得双方之间无法建立起应有的联系。规范化的货币市场可以对于资本市场形成推动作用，以将金融机构的储蓄向投资转化，但是由于缺乏传导载体，使得转化的过程中所发挥的融资功能无法发挥出来。
(二)没有建立科学规范的货币市场监督管理体系
目前，我国的货币市场呈现出了多方管理的格局。虽然已经建立了统一的货币市场体系，但是，这种多方管理格局却无法真正意义地实施集中统一管理。受到世界经济影响，各个金融机构以及各国的货币市场多做出了相应的调整。中国的货币市场在调整的过程中，由于对市场发展认识不足，而致使制度的约束力和技术支持不够，各项服务体系也没有适应市场运营要求。此外，对于货币市场的潜在资源以及各项研究和资源利用都要建立起必然的联系，但从具体操作中，很显然没有形成有效合理。针对于货币市场中所出现的问题，有关部门无法给予明确的解释，甚至于没有制定必要的解决措施，货币市场的运行效率难以充分地发挥出来。
三、货币市场现状分析
（一）同业拆借市场
银行间同业拆借市场是货币市场的核心组成部分。在拆借市场上，商业银行等金融机构通过短期信用融资方式进行流动性管理。由于我国实行法定存款准备金制度，存款机构必须对中央银行交纳准备金，由于临时性大额支付会使存款机构出现暂时的准备金不足，从而形成拆借资金的需求。中国的同业拆借市场现实行的是“统一计划、划分资金、时贷时存、相互融通”的信贷管理办法。
目前，银行间同业拆借交易数额较小，而商业银行仍然保持了较高的超额准备金水平，其原因是多方面的。由于支付系统的原因，商业银行的法定准备金均由其总行在所在地人民银行集中交纳，而商业银行分支行又需要保留部分超额准备金以保证在当地的大额支付，这是超额储备较高的重要原因之一。由于超额准备水平较高，为了减少商业银行的财务负担，人民银行对超额准备金付息，目前超额准备金的利率为2.07%，这构成了拆借利率的下限。因为超额准备金利率较高，因此商业银行缺乏减少超额准备金的动机，从而使同业拆借，特别是隔夜拆借的需求下降。因此拆借市场的发展，还有待于进一步改革准备金制度并提高中央行支付系统的效率。
（二）回购市场
近年来，随着风险管理的加强，金融机构普遍需要更为安全的短期融资方式和工具。依托于银行间债券市场的发展，债券回购也得到了迅速的发展。为了规范管理，1995年8月9日，人民银行、财政部、证监会联合发布了《关于重申进一步规范证券回购业务有关问题》的通知，严禁回购交易中的买空卖空行为和非金融机构参与回购市场，证券交易所开办回购交易必须经人民银行批准，回购证券限于国债和金融债券，并且还确立了参与者登证和交易情况申报制度。
目前，参加银行间债券市场回购业务的市场成员已包括中资商业银行及授权分行、在华外资银行分行、中外资保险公司、证券公司、基金公司、农村信用社联社。全部成员金融资产总额占中国金融体系的95%以上。由于参加银行间债券市场成员比拆借市场的机构更为广泛，债券回购的风险又低于信用拆借；与拆借相比，回购交易更为活跃，回购利率也更加稳定。因此，在反映金融市场流动性松紧方面的代表性也更加充分。由于拆借和回购已成为商业银行等金融机构之间流动性管理的主要方式，银行间市场的同业拆借和回购利率开始成为货币市场的基准利率。
（三）商业票据市场
票据市场是我国货币市场的重要组成部分，商业汇票的承兑、贴现、再贴现是目前我国票据业务的主要形式。近年来，以银行承兑汇票为主的商业票据业务发展较快。2000年11月9日，我国在上海开办了内地第一家专业化票据经营机构——中国工商银行票据营业部，标志着票据市场的发展进入了专业化、规模化和规范化的新阶段。票据业务的较快发展，为拓宽企业融资渠道，缓解企业间债务拖欠问题，改善商业银行信贷资产质量，加强中央银行间接调控功能都发挥了积极作用。特别是在目前中小金融机构和中小企业对外融资困难的情况下，票据业务正逐步成为它们的重要融资渠道。
今后，人民银行将继续推动票据市场发展。在规范票据行为、整顿票据流通秩序、防范票据风险的同时，以发展具有贸易背景的交易性票据为重点，尝试发行融资性票据，促进票据市场工具从单一化向多样化转变。
（四）大额可转让定期存单市场
我国开办此项业务始于交通银行业务运营初期。随后，其他各行也相继开办了此项业务，其中个人大额存单发展最为迅速。为了规范其进一步发展，人民银行总行于1989年先后下发了《大额可转让存单管理办法》和《关于大额可转让存单转让问题的通知》，对大额可转让存单的发行对象、金额、期限、利率给予了统一的明确规定，为其健康发展奠定了基础。我国的大额可转让存单目前绝大部分是记名式的，不通兑，名为“转让存单”事实上流通困难，不利于持单人调整投资结构；存单利率与同期存款利率基本持平，缺乏弹性，从而通过存单市场反映货币供求状况的利率机制未能形成。
（五）短期政府债券市场
目前，我国的债券种类主要是国债和政策性金融债，银行间债券市场已构成中国债券市场的主体，而商业银行等金融机构已成为国债和政策性金融债的主要投资者。1997年6月以前，商业银行主要通过证券交易所进行国债买卖。在这之后根据新的管理规定，商业银行全部退出交易所的债券交易，并通过新建立的银行间债券市场进行债券交易。
2000年，财政部在银行间债券市场上发行的国债全部采用市场化招标方式发行。在银行间债券市场上，债券的发行利率和买卖价格都已由市场决定，这对货币市场的发展具有重要意义。国债市场在西方发达货币市场上是一个最活跃的市场，是中央银行据以进行公开市场业务操作的主要场所。但在我国，一方面国债总体规模不大，中央银行公开市场缺乏物质基础；另一方面由于国债期限单一，加之中期国债的交易活动主要是在各证券商之间进行，中央银行未能参与进去，带有明显的自循环性质，因而国库券市场作为货币市场的一种重要形态，无论在政府的短期融资管理方面，还是在作为中央银行参与货币市场运作的手段方面，均未发挥应有的效应。
四、我国货币市场的完善
(一)逐步完善货币市场的监督管理
自从中国加入世界贸易组织之后，国外的金融机构也参与到中国的货币市场竞争当中，使得市场调控难度受到无法控制因素的影响而增大很多。将货币市场的监督管理体系建立起来，并独立行使权利，不但可以规划货币市场的管理，而且还会因专门行使货币引导职能而对于货币政策有效落实，对于货币市场的发展起到了重要的推动做作用。
此外，还要建立起在监管机制下的风险意识，以强化监管法规建设。化解风险的重点是防范风险，制定有效的防范货币风险措施，并培养信用观念，以完善货币市场的法制化建设。
(二)积极发展短期债券市场
短期债券主要包括两种，即中央政府发行的短期债券、地方政府发行的短期债券。中央政府发行的短期债券期限为半年以内，地方政府则需制定短期债债券发行办法和管理措施，并尽快实施。加大短期债券市场的运作能力，满足了闲置资金的有效利用，使得这部分资金变成流动资产。一旦有资金使用的需求，就可以将短期债券出卖，在获得现金的时候，还可以获得利息。目前来看，货币市场的短期国债债券品种多样，并不断地加大发行力度。但是，需要将定期发行制度建立起来，以根据货币市场的发展态势将发行期使当地加大，提高货币市场的活跃度，吸引更多的投资主体积极参与。
(三)将货币市场基础性调节作用充分地发挥出来
在金融市场中，货币市场和资本市场是两大重要的组成部分，相互之间存在着密切的联系和沟通。金融机构要将储蓄存款有效地转化为投资，就要充分地运用货币市场，以协助其融资功能。货币市场的融资支持是资本市场发展到一定阶段的产物，只有将两者之间相互贯通，才能够避免资本和货币市场出现分割的局面。近些年来，中国的金融体系根据市场的需求而不断地完善，同时也提升对于货币市场的认知程度。资本和货币市场质检的融资渠道逐渐地建立起来，形成了两者有效沟通的桥梁。随着中共党的十八大的召开，新的指导思想相继出台。进一步深化改革开放成为了中国未来发展中新的目标，金融机构也要追赶时代发展的步伐，不断地拓宽资本市场和货币市场的融资渠道。比如面对扩大内需的政策，设立货币市场基金，可以促进中央银行对于资本市场的融资支持，使得金融宏观调控获得良好的效果。
参 考 文 献
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