摘要:风险投资作为高风险、高回报的活动，需要可靠的退出机制提供安全保障。随着我国大力发展高新技术产业，笔者认为对风险投资退出机制的研究分析将有助于更好地发展我国的风险投资业。本文通过文献查阅法，基于国内的现状同时，对欧美风险投资的成功经验加以借鉴，认为从长期目标来看，我国应建立一个具有多种退出渠道的风险投资退出机制，完善政策、法规等配套机制，并且要建立良好的外部环境机制。从结构上来看，本文从风险投资退出机制的作用说明入手，列出现行的退出渠道，并说明资本退出机制在现在经济发展中的作用，然后着重分析了目前我国风险投资退出机制不完善的原因，最后对我国风险投资退出渠道的拓宽、以及退出环境的完善提出了自己的建议。
关键词：风险投资，退出机制，公开上市，资本市场
一、前言
风险投资是20世纪重要的创新——典型的科技进步和金融创新相结合的产物，引领人类进入新经济时代，从而产生深远的影响。而风险投资的退出机制作为风险资本循环中最核心的环节，体现了风险投资制度创新中最具闪光的部分，是投资人、风险投资机构（风险投资人）和风险企业（风险企业家）之间最后一个利益平衡点，顺畅的退出机制才能实现风险投资的增值和良性循环。本文正是结合欧美的发展经验，对我国实情进行分析，发现存在的问题，并针对性的提出相应的解决方案。
二、借鉴欧美经验完善风险投资退出机制的作用
风险投资遵循着投资的基本运行规则，即资本的所有者形成了投资的主体，通过一
定的方式对投资对象(投资客体)输入资本，经过一个资本增值的过程，回收原始资本和
增值的利益，然后将回收资本进行再投资，从而完成一个资本投资的循环过程。
美国哈佛商学院学者Lerner和Gompers提出“风险投资循环模型”（图1-1），将风
险投资过程分为筹资、投资和撤资三个阶段，其中撤资尤为重要，因为能否顺利的撤资，
不仅关系到前期投入的资金是否能收回，而且还关系到资本循环能否顺利进行下去。风
险投资不像传统投资那样通过获取产品的利润来实现资本的回收和增值，而是依赖于不
断的进出风险企业来实现自身价值的增值，在整个资本的循环流动的过程中，退出机制
就成为通道的关键环节，退出机制的合理完善与否将对资本的运行效率和风险投资的发
展起到非常重要的作用。
（一）保持风险投资的连续性和稳定性
风险投资由筹资——投资——撤资三个环节构成的商业投资活动，一般不以企业分红为目的，而是以股份增值作为报酬，这就要求有一个能使资本大幅增值的变现方式，风险投资的这种特点决定了风险资本的增值有赖于一个健全完善的退出渠道。如果退出渠道不畅通，则风险资本不能变现，资本不能增值，风险投资活动的链条就会中断，风险投资就无法实现投资增值和良性循环，也就无法吸引和动员社会资本加入到风险投资的行列，风险投资也就无法继续下去了。
（二）为风险资本提供了流动性和发展性
投资人之所以愿意承担高风险并涉足风险投资领域，其基本动力就在于追求经济上的高收益，缺乏完善的风险投资退出机制，成功项目的投资收益就很难实现，其他失败项目的投资损失也就无法得到补偿，风险投资活动也就难以继续下去。风险资本最根本的特征不仅仅在于它敢于冒风险将资金投入到前景不明的高科技产品或领域，更重要的是其资本和投资活动的循环流动性。风险投资一旦成功可以带着高额利润全身而退，进行新一轮投资，这更要求风险资本必须能够拥有较为通畅的撤出渠道。只有风险资本能够及时顺利地退出，才能迅速进行循环，进入到下一轮的投资当中，为更多的高新技术企业的成长提供必要的资金支持。
（三）为风险投资活动提供了较为客观的评价方法
风险投资的对象是极具发展潜力的新兴企业，这些企业是新思想、新技术、新产品和新市场的综合集成，其价值不可能通过简单的财务核算得以确定。只有通过市场评价，才能发现和实现风险企业的价值，评价其投资价值最好的标准就是看风险投资退出时能否得到大幅度的增值。而且，这种评价也有利于激励人才创新，风险企业主要是高新技术企业，企业中的优秀人才一得到的承诺股权如果能及时兑现，则更能激励他们的创业热情和创新活动，因此，发达的风险投资市场有利于形成更为有效的激励机制。
三、相比欧美我国风险投资退出机制的存在的问题
我国的创业投资起步于,20世纪80年代中期。1985年，一批从海外归来的留学生建立了中国新技术创业投资公司，本意要将硅谷的创业投资模式引入中国，但结果却变了质，中创公司变成了一家金融百货公司，最终倒闭。此后，创业投资在我国的发展速度较快，目前从事创业投资的公司已逾百家，创业投资欲望很强。但是，整体上看，我国的创业投资起步晚，投资经验明显不足，缺乏优秀的投资、管理人才，尤其是相关的法律、政策、制度建设跟不上，极大地限制了创业投资的发展。其中，退出机制不健全是一个重要的制约因素。