论上市公司股利政策的选择_开题报告

由于西方证券业发展成熟，且西方股利理论研究从20世纪50年代到现在已经有半个世纪的时间，总的来说，西方股利政策方面的研究有了较好的发展。然而，纵观整个金融学界的股利理论研究，迄今为止没有得到大家都认同的结论。我国的股票市场起步晚，对上市公司的股利政策的研究相对于西方国家还只是处于初级阶段，因此对上市公司股利政策的研究具有重要的现实意义。自1961年米勒和莫迪利亚尼提出著名的“股利无关论”以来，对股利政策的理论和实证研究，一直是国内外财务管理方面的研究热点。从西方的研究状况来看，其研究内容主要围绕着两个方面展开：股利政策的相关性研究和成因研究。而我国关于股利政策的理论研究和实证分析重点主要也是集中在这两个方面。从国内外的现有文献来看，关于股利政策成因方面的研究远远少于股利信息含量方面的研究，而在关于股利政策成因方面，现有的研究成果中专门从公司治理、股权结构方面研究股利政策的就更是风毛麟角了。故本文归纳我国上市公司股利分配的特点，发现股利分配存在的问题：研究股利政策的发展现状，股利政策的影响因素等方面，对于公司管理者制定合理的股利政策，普通投资者研究公司合理的投资价值；对于国家监管机构制定规范股利政策的措施；对于上市公司，资本市场的健康发展都具有十分重要的意义。 

（一）国外研究现状

国外对于股利政策的研究很多也很早，不过影响都不太大，直到1961年， Miller＆ Modig liani提出“股利无关论”，在经济学界造成了很大的影响。在此之后，国外专家学者在他们的研究基础上从各个方面对股利政策进行了大量的理论和实际研究，由此促进了股利政策理论的大幅发展，使得股利政策研究呈现出百家争鸣、热闹非凡的景象。

MM理论：米勒和莫迪利安尼（ Miller and Modig liani）1961提出”股利无关论”，在经济学界造成了很大的影响，为以后专家学者股利分配政策的研究提供了理论基石。米勒和莫迪利安尼在一定的假设条件下研究，认为一个上市公司的股票价格会随着其盈利的改变而变化，而不受其股利分配方式的影响，也就是说无论上市公司是否发放股利，或者以哪种股分配方式发放股利，都不会对其股票价格产生影响。

戈登（ Gordon）和林特纳（ Lintner）提出的“一鸟在手”理论认为，如果上市公司不进行股利分配而把获得的利洞保留再投资，投资者会认为自己获得收益的效，股利分配政策对股票市场有影响。

法玛（Fama）、费歇尔（ Fisher）于1969年首次就股利与公司股价进行分析研究发现公司进行股票分割时，公布股利增长信息，其股票价格立即上涨；反之，公布股利降低信息，公司股票价格立即下跌。其后，罗斯（Ross）把股利分配的信息含量假说和信号传递理论结合起来，最终形成了股利信号传递理论1976年，简森（ Jensen）和麦考林（ Meckl ing）创立了股利分配的代理成本理论。然后，塞勒（ Thaler R）、谢弗林（ Shefrin，H．M．）和史特德曼（ Statman，M．）等为代表的学者将行为科学引进和应用于股利分配政策研究中，着重从行为学的角度探讨股利分配行为。此举将成为一个重要的、具有广阔前景的研究方面。

此外， Laporta等人（2000）将代理理论与股东权益保护结合起来分析股利政策，认为在不同国家，代理问题的严重性是不同的，部分原因是这些国家的股东所受法律保护程度不同。

综上所述，国外对股利政策的研究处于比较成熟的阶段，取得了许多的研究成绩，但他们因研究角度和方法不同，因而没有统一的结论。我国有关股利政策的研究大都是在国外研究的基础上，结合我国的实际情况从各个方面进行研究。但由于我国有关股利政策的研究起步较晚，很多研究采用国外的研究模式与方法，研究成果较少，仍处于初步阶段，缺乏全面、系统的研究。

（二）国内研究现状

国内股利政策的研究主要可从两个方面来看：一是股利政策的影响因素，即股利发放受何因素影响；二是股利政策的影响，即股利发放之后什么会受到影响。总结得出我国上市公司的股利分配政策主要受内部经营状况、盈利状况以及股东意恳等因素的影响，现金股利主要受利润、股票市价以及净资产收益率等因素影响，股票股利主要受股本总额、可供股东分配的利润以及每股净资产等因素影响。下面分别来看国内学者对股利政策影响因素以及发放后的影响的研究。

吕长江和王克敏（1999）在1996、1997、1998年末，以沪深股市支付现金股利的372家公司为有效样本，运用因子分析法逐步回归分析法对我国上市公司股利政策的影响因素进行分析，得出结论：我国上市公司的股利分配政策主要受公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有股及法人股控股程度、资产负债率等因素的影响。

杨宝、管考磊、王飞（2009）利用控制权结构作为代理成本替代变量分析了我国2002年至2005年A股上市公司的现金分红情况，并且综合考虑每股收益、每股未分配利润、资产负债率这些因素的影响。得出：在国有股控股的上市公司之中，第一大国有控股股东比例越高，股利支付水平越小，而其他股东比例越高，股利支付水平越高。在非国有控股的上市公司中，却表现为第一大股东持股比例越高，股利支付水平越高。

李玫、韩娜（2010）选取沪深300指数所包含的公司为研究样本的筛选范围，采用因子分析与多元回归分析相结合的方法，对我国上市公司股利政策与财务指标之间的关系进行了研究。得出结论：企业盈利能力、资产现值和成长能力与每股现金股利存在着明显的正相关关系，公司偿债能力对现金股利政策没有很大的影响，公司的流动性对现金股利政策的影响也很小，流通比例与股权集中度对股利的影响程度减弱，上市公司的规模和经营能力与每股现金股利没有明显的相关性。

二、范文提纲

引言：谈上市公司股利政策决策现状与发展

1、影响股利政策的因素

1.1对外部因素的分析

1.2对内部因素的分析

2、股利政策的类型

2.1剩余股利政策

2.2稳定增长股利政策

2.3固定股利支付率政策

2.4低正常股利加额外股利政策

3、股利政策的选择

3.1处于初创期公司的股利政策

3.2处于成长期公司的股利政策

3.3处于成熟期公司的股利政策

3.4处于衰退期公司的股利政策

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