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论中国的资产证券化_开题报告

Ktbg5854 论中国的资产证券化_开题报告文献综述国内研究现状资深资产管理者乔嘉认为，资产证券化虽然表面上看，它和普通老百姓没有任何关系，但实际上，它会通过杠杆和放大效应波及众多领域。资产证券化本身并不复杂，就是把一些具有未来稳定现金流的非标准化的资产作为抵押物进行标准化的债券融资。它首先是一个把非标..

论中国的资产证券化_开题报告 Ktbg5854 论中国的资产证券化_开题报告

文献综述

国内研究现状

资深资产管理者乔嘉认为，资产证券化虽然表面上看，它和普通老百姓没有任何关系，但实际上，它会通过杠杆和放大效应波及众多领域。资产证券化本身并不复杂，就是把一些具有未来稳定现金流的非标准化的资产作为抵押物进行标准化的债券融资。它首先是一个把非标准化资产转换为标准化债券的过程。资产证券化给投资者带来的一个好处在于，它具备分散风险的特性。因为，很多产品背后的资产不止一个，而是一个资产池，这种资产池的设计是为投资者提供资产风险分散的有效机制。我们要认识到资产证券化是把资产从发行人的资产负债表中置换出来，从而达到资产和其未来现金流支持所有负债的目的。换句话说就是把一个高负债的资产从发行人的责任范围内划出。这种做法的首要结果是，发行人仅仅通过消耗次级部分的资金就摆脱了大于次级很多倍的负债。其次，资产证券化产品的优先级的投资者几乎无权向资产证券化这个结构以外的任何人追诉责任。这一点从本质上改变了传统意义上的债务责任人的概念。所以，这种产品本质上而言还是一个有利于融资方的复杂工具。它的复杂性不是为投资者提供安全和便利，而是又一个为优势群体融资者提供的利器。

金融界首席分析师赵欢认为，资产证券化是融资方式的重大突破，既有别于传统权益融资，又有别于传统债务融资，是以资产的现金流为支持的结构性融资。在此基础上，现在又衍生出如风险证券化产品。

从发起人的角度来看，资产证券化提供了将相对缺乏流动性、个别的资产转变成流动性高、可在资本市场上交易的金融商品的手段。通过资产证券化，发起者能够补充资金，用来进行另外的投资，为发起者提供了更加有效的、低成本的筹资渠道，有利于发起者将风险资产从资产负债表中剔除出去，有助于发起者改善各种财务比率，提高资本的运用效率，满足风险资本指标的要求。

同时，资产证券化还为发起者提供了更为灵活的财务管理模式，这使发起者可以更好地进行资产负债管理，取得精确、有效的资产与负债的匹配。

从投资者的角度来看，资产担保类证券提供了比政府担保债券更高的收益。这部分高收益来源于许多因素，但最主要的是资产担保类证券的信用质量。

证券化可以帮助投资者扩大投资规模。一般而言，证券化产品的风险权重比基础资产的风险权重低得多。投资者的风险偏好各不相同，资产证券化为投资者提供了多样化的投资品种，现代证券化交易中，证券一般不是单一品种，而是通过对现金流的分割和组合，可以设计出具有不同档级的证券。不同档级证券具有不同的偿付次序，以“熨平”现金流波动。甚至将不同种类的证券组合在一起，形成合成证券，从而可以更好地满足不同投资者对期限、风险和利率同偏好。

资产证券化技术可以提供无限证券品种和灵活的信用、到期日、偿付结构等，这样就可以创造出投资者需要的特定证券品种。这种多样性与结构的灵活性是资产证券化的优良特性，也是投资期最关注的性质。资产证券化将成为未来金融业和企业融资的主要方式之一。并且，资产证券化将支持中国经济结构调整和转型升级。

国家信息中心预测部世界经济研究室副主任张茉楠认为，资产证券化也是一把“双刃剑”，如何建立资产证券化的风险隔离机制和完备的金融监管框架意义更加重大。

资产证券化的良性运转离不开完善的制度保障，良好的风险隔离设计会发现并校正风险，至少隔断风险的蔓延。然而，中国资产证券化的风险隔离机制几乎还是空白。目前，我国还没有资产证券化的专门立法，相关规范性文件主要是中国人民银行和银监会于 2005 年 4 月联合发布的《信贷资产证券化试点管理办法》，资产证券化进程中所必须涵盖的，诸如基础资产标准、资产真实出售、担保信用增级、会计处理、机构投资者准入等方面的架构也并没有完全建立起来。

从这个意义上讲，如何尽快建立起成熟的资产信用评级市场，建立更加完善的金融监管体系，形成完备的风险隔离机制，可能是中国资产证券化过程中更为迫切的任务。

张茉楠同时认为，信贷资产证券化应尽力避免的政策误区。在资产证券化过程中绝不能忽视了防控风险这个前提，特别是对于那些不良信贷的资产证券化更要加强金融安全的防护网，避免信贷资产证券化过程中的政策误区。如何建立起成熟的资产信用评级市场，建立更加完善的金融监管体系，形成风险隔离机制，是信贷资产证券化过程中规避政策风险的首要问题。

（二）国外研究现状

资产证券化起源于 20 世纪 70 年代的美国，在经历了近半个世纪的成长和发展后，现已成为美国金融市场上最为重要的债券品种之一。从当前的市场情况来看，美国的资产证券化市场不论是在市场规模、产品数量、产品设计方面仍然是世界的翘楚。在次贷危机爆发之前，美国资产证券化的主要产品 MBS（住房抵押贷款支持证券）和 ABS（资产支持证券）的未偿付余额曾一度触及 9.2 万亿美元和 1.9 万亿美元，整个市场的总量在 2007 年达到了 11.1万亿美元之巨，这是 1980 年 1 108 亿美元的近 100 倍，年增长率达到了 12%。次贷危机爆发后，美国资产证券化市场的总体规模有所下降，但近两年又有了新的发展。从信息公平的角度来看，Hill（1997）认为由于资产证券化的交易结构和多方参与的特征，能够降低投融资双方的信息不对称问题。Allen（2006）则认为以银行信贷为主要融资方式的金融市场比较脆弱，且长期以来由于货币市场和资本市场的相对独立性，市场之间缺乏链接的通道，资产证券化产品不仅有利于促进金融创新和技术的传播，还能够增强金融市场的稳定性。

二、范文提纲

一、资产证券化的基本概念

（一）资产证券化的含义

1.什么是资产证券化

2.基于资产信用的结构化融资方式

3.风险收益特征

（二）资产证券化的类型

（三）资产证券化的对企业的好处

二、资产证券化的国内外发展

（一）国外资产证券化的发展概况

（二）国内资产证券化的发展概况

1.企业资产证券化的发展概况

2.信贷资产证券化的发展概况

3.市场化的资产证券化的发展概况

三、国内资产证券化运行的特点

（一）板块多，规模扩张迅速

（二）参与的主体不断增加，产品愈加丰富

（三）产品信用等级高，期限短

（四）交投逐渐活跃

国内资产证券化面临的机遇与挑战

（一）总分把握去杠杆中资产证券化的内在需求

（二）严密防范资产证券化过程中的潜在风险

未来我国资产证券化发展的重点领域

（一）零售贷款资产证券化

（二）新型基础资产企业资产证券化

（三）资产支持票据

（四）不良资产证券化

推动我国资产证券化进一步发展的建议

（一）加快完善市场基础设施

（二）完善定价机制，提升市场流动性

（三）改善信息披露

三、参考文献

[1]乔嘉: 《资产证券化的型与质》，《第一财经日报》2013 年 9 月 7 日。

[2]赵欢: 《资产证券化熨平现金流波动》，载于《证券日报》2013 年 7 月 30 日

[3]张茉楠: 《信贷资产证券化应尽力避免的政策误区》，载于《上海证券报》2013 年 9 月 6 日

[4]Hill . Claire A. Securitization ：A Low- Cost Sweetener for Lemons [D]. Washington University Law Quarterly，1998.

[5]Lawrence M.Benveniste，Allen N.Berger.Securitization with Recourse：

An instrument that offers uninsured bank depositors sequential claims [J].Journal of Bank& Finance，September 1987.

[6]安国俊 .绿色债券的国际经验及中国实践 [J].债券，2016(7)：18-24.

[7]巴曙松，孟之静，孙兴亮 .金融危机后资产证券化的新特征及监管新动态 [J].经济纵横，2010(8)：22-26.

[8]冯光华等。中国资产证券化市场发展报告 2016[M].北京：中国金融出版社，2016.

[9]刘士余 .进一步扩大信贷资产证券化试点 [J].中国金融，2013(21)：9-12.

[10]尚福林 “.十三五”银行业改革发展方向 [J].中国金融，2016(1)：9-12.

[11]中央国债证券化研究组 .2015年资产证券化发展报告 [R].北京：中央国债登记结算有限公司，2016.

[12]中央国债证券化研究组 .2016年资产证券化发展报告 [R].北京：中央国债登记结算有限公司，2017.

[13]周小川 .金融政策对金融危机的响应——宏观审慎政策框架的形成背景、内在逻辑和主要内容 [J].金融研究，2011(1)：1-14.

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