光环新网股利政策研究_开题报告

股利政策是上市公司利润分配工作的重要内容，根植于企业发展战略，服务于后期投融资计划，事关上市公司的价值和未来发展大局。关于“高送转”股利政策研究，国内外学者主要是通过实证分析，探寻推行“高送转”方案动机所在，亦或是研究“高送转”产生的后果及效应。

（一）股票股利政策动因研究

1、国外研究现状

国外研究者在实施股票股利的动因研究方面形成诸如信号传递理论、最优价格区间理论、股利迎合理论等独树一帜的观点。信号传递理论（Lintner，1956）是基于信息不对称的前提，公司的海量信息主要是由管理层拥有与掌控，然而与此形成鲜明反差的是，投资主体知悉上市公司的途径较少，信息相对匮乏。管理当局实施“高送转”政策旨在将企业本身成长潜力巨大的信息传达给市场参与者。

除了以上关于股利政策的实施动机研究之外，国外研究者还曾做过股利政策的实施是出于扩大股票交易量方面的研究。最优价格区间理论（Brennan，Copeland，1988）认为公司实施“高送转”分配方案或是股票分割会使公司股价受到影响，致使公司股价落入最优价格区间，这一区间会最大限度的提升股票的交易活跃度。

另外，股利迎合理论（Baker，Wurgler，2004）研究发现，理性的投资者在选择投资标的时，会因为股利政策的区别做出差异化的投资决策，被投资单位会满足投资者收益诉求，推行“高送转”或是股票分割吸引更多资金注入。

2、国内研究现状

在国内，冯科，刘宏（2012）以推出“高送转”的上市公司为研究样本，发现股票股利政策的制定与推行与公司可预见盈利能力并不存在必然关联。熊义明，陈欣（2012）将研究对象确定为2006年起5年内实施“高送转”上市公司，以我国资本市场的数据为支撑，分析股利政策理论在我国的适用性，研究结果表明股利政策的信息无法有效“明示”公司的发展潜力。

黄娟娟（2007）通过对我国证券市场中上市公司实施股利政策的出发点展开分析，认为管理层利润分配决策可能存在维护大规模机构投资者利益的主观偏向，易于忽视其他相关主体利益。龚慧云（2010）研究发现为了匹配投资者的收益要求，相较于支付现金股利，上市公司更愿意向投资者发放股票股利。李也丹（2012）和许立新、杨森（2014）研究视角聚焦于我国上市公司推出“高送转”的行为，通过研究发现上述送转行为的意图在于满足市场投资者特别是中小投资者的收益需求。

王业、李国富（2007）经研究发现实施“高送转”股利政策存在短期效应与长期效应。短期来看满足投资者收益需求，长期效果上也具备股本扩张的战略意义。薛祖云与刘万丽（2009）研究发现公司股票股利的支付比例与公司原有股本规模存在密切的关联度，如若公司扩张股本的动力越强，公司易于推出送转比例较高的股利政策。赵立三，赵子璐（2011）研究发现上市公司出于扩大股本而实施高比例股票股利政策的意图明显。

（二）股票股利政策效果研究

1、国外研究现状

在股价效应研究领域，国外学者聚焦股票股利提出政策实施的特定日期前后股价呈现正向超额收益。这一观点最早由Fama，Fisher，Jensen（1969）在针对推出股票股利决策的公司对其股价影响因素分析的研究中提出。

在关于股票股利政策的能否有效活跃股票交易存在不同的声音。一方面，Lamoureux（1987）经研究发现，实施股票股利后流通股股数增加，与此同时股票换手率有所下降。Hahn和Wulff（2002），Kadapakkam（2005），Gray（2003）等学者研究发现发放股票股利与股票的流动性下降存在关联。另一方面，部分学者持相反观点。Baker（1980），Aushuman和Kalay（2002）以及Guo（2008）经过研究认为，股票股利的发放或是股票分割会使上市公司股价维持在合理水平，提升股票交易活跃程度。

在股票股利政策财务效应研究方面，该领域学者普遍认为股票股利政策对于上市公司投融资活动的影响是牵一发而动全身的，它可以通过财务绩效状况得以具体化。Sapar（2004）认为同等条件下，在利润分配中倾向发放股票股利的公司财务表现更加出众。Huang，You和Lin（2009）主要研究公司经营表现与股票股利分配方案的相关度，当上市公司支付现金与股票股利并存时，股票股利发放水平与经营业绩显著正相关。

2、国内研究现状

国内在“高送转”股票股利的股价效应研究方面，魏刚（1998）通过对1997年A股市场中选取只派发现金股利与只发放股票股利两类对比样本，分别测算资本利得率，发现后者的表现明显优于前者。陈珠明和史余森（2010）将公告股票股利利润分配预案前后若干天作为事件的窗口期，认为正向超额收益存在于实施“高送转”公司的股票中。与此相类似的是，徐涛（2011）通过研究认为在股票股利除权除息日前后股价也出现上述类似的超额收益。

何涛和陈小悦（2003）认为在将易手率作为衡量股票交易活跃程度的尺度时，股票的易手率会伴随“送转”股而出现明显走弱。田建忠（2007）认为，“高送转”后，投资者的低价幻觉会在除权除息日后尤为突出，这一理念对活跃股票交易产生积极作用。朱元琪（2011）也认为支付股票股利实则扩大股本，在维持总市值不变的前提下有效稀释股价，从而能够提高上市公司股票流动程度。

林海（2000）和赵亚娟（2005）认为在企业存在盈利的前提下，推出股票股利有锦上添花作用，对企业增强盈利水平与经营优势具有积极作用。窦森（2006）认为在推行股票股利较短的时间周期内，其公司业绩体量与财务表现明显较好。

二、范文提纲

一、股利政策理论

二、光环新网公司概念

（一）光环新网公司概况

（二）光环新网公司历年股利政策

三、光环新网股利政策的原因

（一）扩大股本规模

（二）满足投资者需求

（三）释放利好消息

四、光环新网股利政策的效果

（一）增加股票流动性

（二）达到合理的市值

（三）提升公司财务能力

五、结论

三、参考文献

[1]冯科,刘宏,何理.我国上市公司高送转对盈利的信号效应研究[J].中南财经政法大学学报.2012（3）：3-8.

[2]熊义明,陈欣,陈普等.中国上市公司送转行为动因研究[J].经济与管理研究.2012,（5）：81-88.

[3]黄娟娟,沈艺峰.上市公司的股利政策究竟迎合了谁的需要——来自中国上市公司的经验数据[J].会计研究.2007（8）：36-43.

[4]龚慧云.基于股利迎合理论的我国上市公司送转股行为研究[J].上海金融.2010,（11）：67-72.

[5]赵立三,赵子璐.房地产上市公司送转股行为与盈余质量研究——来自A股市场的经验证据[J].河北大学学报（哲学社会科学版）2011,36(6)：122-128.

[6]陈珠明,史余森.高送转股票财富效应的实证研究[J].系统工程.2010,28(10)：8-14.

[7]徐涛.高送转股中的“除权日效应”研究[J].中国证券期货.2011,（4）：10-11.

[8]何涛,陈小悦.中国上市公司送股、转增行为动机初探[J].金融研究.2003,（9）：44-56.

[9]朱元琪,刘善存.股票股利与价值重估：信号、流动性改善还是价格幻觉?[J].经济经纬.2011,（3）：146-151

[10]王鹏,孔刘柳.影响创业板上市公司进行高送转的因素——基于Logit模型分析[J].中国林业经济,2016,（03）：35-37+41.

[11]赵瑞雪,魏长升.基于DEA模型的高送转公司市值管理绩效评价[J].经济研究导刊,2017,（02）：133-135+161.

[12]谢德仁,崔震瑜,廖坷.上市公司“高送转”与内部人股票减持：“谋定后动”还是“顺水推舟”[J].金融研究,2016,（11）：158-173.

[13]赵兴盼.不同市场状态下“高送转”对股票收益率影响研究[J].经营管理者,2016,（11）：19.

[14]朱铭铮.中国股票“高送转”现象的分析研究[J].中国商论,2017,（03）：28-29.