现代家具行业并购中的协同效应分析——以顾家家居并购喜临门为例开题报告

一、选题背景

企业并购的热潮最早是西方于 19 世纪末掀起的，迄今为止，西方已经经历了 5次并购热潮。与发达国家相比，我国的企业并购起步晚，但随着我国市场经济的高速发展，我国的企业并购活动也开始随之日渐活跃，其成交案件数量和交易总额也都增长迅猛，被认为是最活跃的国家。普华永道发布的《２０１８年我国企业并购市场回顾与２０１９年展望》显示，２０１８年我国企业并购总金额水平与上年度持平，低于２０１６年的历史水平。企业并购一直以来都是各个企业进行业务和资本扩张，优化资源配置的重要手段。但是，过去三年间并购数量保持平稳。在经济全球化的大背景下，中国的企业也纷纷通过并购进行企业扩张，提升核心竞争力。随着企业并购交易案例的不断增多，并购交易经验的不断积累，企业对并购活动的实施也更加审慎和全面，更加注重并购策略与企业未来发展战略相结合。在企业并购市场日益活跃的今天，对企业价值的科学、合理评估的需求也越来越迫切，也使得国内学者对资产评估价值类型问题的研究越来越重视。目前，国际市场上已广为采用以投资价值为评估价值类型，但我国关于投资价值的相关研究还不够完善，大多停留在定性分析的层面，定量研究还不成体系。

二、选题目的与意义 

如今并购市场上出现了越来越多以实现战略布局为并购目的交易，在对标的企业价值进行价值评估时，若还继续沿用以市场价值类型为主的评估，即把标的企业作为一个单独的个体形态，并以此形态一直存续下去的情况进行评估的，得出的评估结果无法反映它在并购中的投资价值，更不能满足并购决策者的价值参考需求。为此，评估结论如何更好的服务于并购决策者，更科学的服务于经济行为，是现在不得不面对的问题了。笔者为了让估值结果在企业并购双方价格谈判过程中发挥有效作用，提高并购成功概率，在参考了我国学者们的研究成果之后，提出以实现战略目的的并购价值评估应选用投资价值类型，并对并购中的协同效应进行识别分析，让并购企业价值得到科学合理体现，借此能提升资产评估行业公信力和促进并购市场的健康发展。

国外研究现状

P.Healy等（1992）以1979-1984年50家美国最大的并购公司为研究对象，研究其并购后的表现，发现企业合并后，公司的资产生产率比其所在行情况有显著提高，改善了企业经营现金流，并且对于进行产业链并购的公来说，这种业绩改善尤其明显。

Nagihan  Çömez-Dolgan等（2015）对1981至2009年在美国进行的270次同行业合并的公司层面数据进行研究，发现虽然合并公司可能无法完全集中其库存决策，但库存和供应链决策的协调可能会产生协同效应。在成功完成合并之后，投标人和目标公司的库存周转率（相对于其所在行业的公司）有所提高。

 Rekha  Rao-Nicholson等（2016）利用2001年至2012年的数据考察了东盟国家并购后的绩效，发现行业调整后的经营绩效在并购后的3年内趋于下降。

 Kishimoto  等（2017）审查了1998年至2013年间发生在美国、加拿大、英国、德国和法国的收购案例，发现电力公司的并购增加了并购企业的股票价值改善了其经营绩效，主要原因是放松管制后的效率提升。

国内研究现状

协同效应被认为是投资价值产生的主要动因，针对协同效应，国内外学者从未停止过研究。协同效应是指两个企业合产生 的效益大于两个企业效益之总和（H·lgor·Ansoff，1965；Mark·I·Sirower,1997）。 

协同效应一般分为三类，包括管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应。但在进行更加细致的分类时，学术界出现了不同的见解。J·弗雷德·威斯通（1998）认为在三大类基础上应该再加上价值低估与信息效应这两类。彭银（2005）和张亚宁（2010）则认为并购企业在技术、文化和品牌上的协同效应也应该被考虑。应当注意的是，协同效应不仅有正协同效应，整合失败也同样会出现负协同效应（Andrew Campbell，2000；刘志远，2007）。 

李蕾、宋志国（2009）再综合分析了多起并购案后发现不同的并购类型表现出不同的并购效应结果，横向并购的并购效应最优，纵向并购的最差，混合并购的表现并不清晰。张秋生（2013）则根据并购对象在经营、管理和财务这三个方面协同效应的表现，建立模型预测协同效应数值。

企业并购的动因是并购能带来协同效应价值（唐建新、陈冬，2010），协同效应是并购双方资源优化整合成功后的结果（李彬、潘爱玲，2014），是目标企业的投资价值与独立单一运作时的市场价值之间的差额（康芮华，2009）。并购溢价和业绩承诺其实就是并购方对并购协同效应价值的一种乐观评价（吕长江、韩慧博，2014）。

从以上文献可以看出，目前关于投资价值的研究主要是在投资价值的定义、选用、与市场价值关系和评估方法介绍等方面。关于协同效应理论的研究则主要是在协同效应的界定、分类和作用结果等方面。基于以上文献的学习，本文从实际出发，以软体家居行业顾家家居并购喜临门为例，对企业投资价值的评估进行研究，希望能对投资价值评估的发展起到作用。

范文提纲格式

绪论

（一）研究背景 

（二）研究目的与思路

（三）研究重难点与创新

（四）文献综述

一、企业并购价值评估理论基础

（一）并购目的下的企业价值评估

1.企业并购的基本概念

2.企业并购中的价值评估

(二）投资价值理论

1.投资价值的定义与基本要件

2.投资价值与市场价值的比较

（三）协同效应理论 

1.经营协同效应理论

 

2.管理协同效应理论

3.财务协同效应理论

二、协同效应下的投资价值评估

（一） 投资价值评估的总体思路

1.投资价值评估的“加法”技术路径

2.投资价值评估的“减法”技术路径

（二）投资价值的评估方法

三、顾家家居并购喜临门案例分析

（一）案例背景

1.喜临门概况

2.顾家家居概况

3.公司对比分析

4.并购动因分析

5.并购风险分析  

（二）家居行业分析

1.软体行业的基本情况

2.软体家具行业发展趋势

3.软体家具行业的竞争格局和进入壁垒

4.影响软体家具行业发展的有利和不利因素

（三）并购活动产生的协同效应分析

1.经营协调效应分析

2.管理协同效应分析

3.财务协同效应分析

四、顾家家居并购喜临门的估值分析

（一）盈利预测

1.营业收入

2.营业成本及费用

（二）自由现金流预测

（三）自由现金流折现

1.折现系数的确定

2.自由现金流量折现值

3.结论分析

（四）并购绩效分析

五、结论

（一）全文总论

（二）研究的不足

（三）研究的启示

C. 参考文献

[1] P. Healy, K. Palepu, R. Ruback ,Does corporate performance improve after mergers[J].J. Financ. Econ., 31 (1992), pp. 135-175 

[2] Nagihan Çömez-Dolgan,Başak Tanyeri,Inventory performance with  pooling: Evidence from mergers and acquisit[J].International Journal of  Production  Economics,Volume 168, October 2015, Pages 331-339. 

[3] Rekha Rao-Nicholson,Julie Salaber,Tuan Hiep Cao,Long-term performance of mergers and acquisitions in ASEAN countries[J].Research in  International  Business  and Finance,Volume 36, January 2016, Pages 373-387 

[4]  Jo Kishimoto,Mika Goto,Kotaro Inoue, Do acquisitions by electric  utility companiescreate value Evidence from deregulated markets[J]. Energy  Policy,Volume 105,June 2017, Pages 212-224. 

[5] 陈丹梅.企业并购中市场价值与投资价值的选择——以雪津啤酒为例[6]．东方企业文化，2012（2）：8-9． 

[7] 陈凤艳.企业并购的协同效应[J].时代金融，2011（14）：80-81. 

[8] 陈英杰.企业并购协同效应的研究进展[J].财经界(学术版)，2015（20）：123. 

[9] 陈小芳.上市公司并购重组中的业绩对赌风险探讨[J].财经界（学术版)，2018 (23). 

[10] 常婵君.影响企业并购协同效应的因素分析[J].科技创业月刊，2008（04）：38-39+43. 

[11] 付丹.优酷土豆横向并购协同效应探讨[D].南昌：江西财经大学.2017. 

[12] 韩兆洲，谢铭杰.上市公司投资价值评价模型及其实证分析[J].中央财经大学学报，2004（11）：71-75. 

 

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