人民币汇率与股价的关系_开题报告

1.开题报告主要内容包括：封面、文献综述、^范文提纲（需提供二级提纲）、参考文献（10篇以上）。 

2.字体：宋体，字号：小四，行间距：18磅。字数2000字以上。 （英语专业要求字体为：Times New Roman，英文书写，900个英语单词以上） 

3.开题报告格式规范参考如下：

一、文献综述

1.国外研究现状

由于外国资本市场的发展较早较为成熟，因此外国学者对汇率与股价的联动性研究较早，但研究结果也存在分歧。

（1）从汇率到股价的单向因果关系

Dombusch和Fisher(1980)提出汇率流量导向模型，此理论分析基于微观层面，强调经常项目或贸易平衡，认为一国汇率的波动对股价的波动存在单项因果关系。汇率的变动通过对进口结构和资产负债结构产生影响，来影响企业的国际竞争力和实际产出，进而对公司的现金流产生影响，最终影响公司的股票价格变动。

Aggarwal(1981)用简单回归的方法对1974年至1978年的美国股票价格和有效汇率的月度数据进行实证分析，结果表明美元汇率与美国股票价格呈正相关，而且这种相关性在短期内比长期更强。

Ma和Kao (1990)认为汇率和股价的相关关系受各国在贸易上的差异影响。以出口为导向型的国家，货币升值对股价有负向因果关系；反之则存在正相关关系。    

麦金农和大野健一(1997)从中介传到因素的角度分析汇率波动与股价波动间的关系，指出汇率升值的预期会导致通货紧缩并影响消费和投资，最终影响到股票市场。

Apte(2001)通过GARCH模型对1991年至2000年的印度卢比汇率和股票指数进行实证分析，发现存在由外汇市场到股票市场的正向因果关系，反之则不成立。

Hsing(2004)和Dimitrova（2005)认为汇率与股价的关系并不是确定的，这可能与汇率升值和贬值对进出口产生影响的时滞效应有关，即J曲线效应。

Padhan(2006)采用印度1990年至2004年的数据来分析印度股市与汇市之间的关联性，结果显示存在从汇率到股价的单向格兰杰因果关系。

（2）从股价到汇率的单向因果关系

Branson(1983)和 Frankel(1983)提出股票导向模型。此理论基于宏观层面，强调资本项目是汇率变动的主要决定因素，即认为存在着由股价到汇率的正向关系。他们认为汇率的高低取决于市场对某国货币的供求。股价上升吸引外资流入，造成本国货币需求的增加，促使本币升值。股价下跌则相反。

Smith(1992)选取了美国、口本、德国三个发达国家的数据，构造了一个广义的汇率与股价关系模型。其结论是股价与汇率之间存在着很强的正相关关系，但是货币和债券对汇率的影响较弱。

Lorenzo和Roberto(2005)建立两国间汇率与股价变动率的套利模型来分析二者之间的相关关系。模型结果表明，两国间股票市场预期收益率的差异会由两国间汇率的变化加以平衡。

（3）股价与汇率的相关关系

Mohsen、Bahmani-Oskooee和Ahmad Sohrabian(1992)运用Granger因果关系检验和相关关系的分析工具发现标准普尔指数和美元有效汇率之间存在着双向因果关系。即股价上涨会促使美元升值，而美元升值又进一步促进股价的持续上涨，两者呈现螺旋式上升。

Ajayi和Mougoue(1996)利用Engle和Granger(1987)的误差修正模型，对八个发达国家1985年至1991年的股价指数与汇率的长短期动态关系进行分析，结果发现股市与汇市存在显著的长期与短期双向关系。从短期来看，国内股价上涨将引起该国货币贬值;从长期来看，持续性股价上涨将引起该国货币升值。而且不论长短期，货币贬值都会对股票市场产生负面影响。

Granger等人(2000)认为逐日的数据、单位根值、协整模型更适合分析资本市场短期变化。在1997年亚洲金融危机的研究中发现，尽管各国股市和汇市存在很强的互动关系，但这种关系却不尽相同:部分国家股市和汇市之间存在单向因果关系，部分国家股市和汇市之间却存在双向因果关系。    

Shamsuddin和Kim(2003) 在对澳大利亚、日本及美国这三个国家股票市场和外汇市场进行实证分析中发现，这三个国家的股市和汇市的关系在亚洲金融危机前后出现了不同。结果表明，股价与汇率在亚洲金融危机发生之前存在长期的均衡关系，在亚洲金融危机之后则不存在长期均衡关系，但在短期内，他们之间的相关性非常强。

(4)股价与汇率不存在相关关系或微弱相关

最早研究汇率与股票价格之间关系的是Franck和Young(1972)，他们用六个不同的汇率进行研究，发现这两个经济变量之间不存在相关关系。

Solnik(1987)检验了美国、口本、德国等九个市场的汇率、利率、通货膨胀预期变化对股票价格的影响，发现实际股票收益率变动与实际汇率波动之间存在微弱的正相关关系，股票市场的迅速上涨对汇率有积极影响。 

Chow等(1997)对1977年到1989年的月度数据进行分析研究，发现股票超额收益率与实际汇率收益率之间不存在任何关系。

Ioannis和Costas(1997)通过协整分析检验了英国、德国和瑞士三个欧洲国家股票价格与汇率的关系，研究结果表面利率、汇率和证券价格间并不存在一致性，它们的变动取决于市场的变化。

Daniel Stavarek(2004)研究了基于欧盟和美国的汇率与股价的因果关系，结果显示，美国和先加入欧盟的四个国家的汇率与股价的因果关系比后加入欧盟的四个国家强烈，也有证据显示1993-2003比1970-1992长期和短期因果关系更为强烈。

2.国内研究现状

由于我国资本市场起步较晚，对股票市场和外汇市场的研究要落后于一些发达国家，但随着我国经济的发展，汇率与股价的联动性也引起了一些学者的关注。国内的相关研究逐渐增多。

何菊香(1995)分析了汇率变动对单个企业和整体股价水平的影响，认为无论是自由兑换货币还是非自由兑换货币的汇率，都会在不同程度上影响股价，但汇率对单个企业股价和市场整体股价的影响机制是存在差异的。

赵蓓文(1998)从理论分析上证明了汇率变动与证券市场价格波动之间存在着相关性，同时，他也指出从当时的波动情况来看，外汇市场与证券市场价格波动的相互传递是不完全的，并提出了以后完全传递的发展趋势。

方文硕(2000)通过设定不同的GARCN模型的条件，对亚洲金融危机期间台湾的股票市场和汇率市场进行研究，得出了台币币值对股价有正相关关系。

孙烽和贺晟(2000)在Donbusoh (1976)经典理论基础上导入股票市场和国际性货币冲击，他们认为中国在“市场化”的过程中，货币冲击难以避免。货币冲击会导致股市、汇市的过度超调，这就为政府的介入调控提供了理由。

  张碧琼、李越(2002)以1993年至2001年的每日数据对深沪指数与汇率波动间的关系进行研究，其认为深沪A股市场和H股指受到人民币汇率的影响，但B股不受其影响。

刘赣州(2006)从汇市与股指之间的传导中介要素的角度来研究我国外汇市场与证券市场之间的关系，得出它们存在很强的关联性，一个市场的价格变化将会引起另一个市场的联动性反应。

陈雁云、何维达(2006)通过ARCH模型，对人民币汇率中间价与股价的日度、月度及年度数据进行相关性分析，得出人民币对美元汇率与股价存在显著的反向相关性，而人民币对日元的汇率与股价存在微弱的反向相关关系。

李泽广、高明生(2007)运用格兰杰因果关系检验、协整检验和VAR模型等方法对人民币汇率改革后的数据进行实证分析检验，得出人民币汇率波动与股价波动之间呈现反向因果关系和显著的协整关系。 

张兵等(2008)对我国汇改后人民币汇率与股市的关系及其传导机制进行了实证分析，发现汇率和股价间存在着长期均衡的协整关系。汇率的变化对上证指数存在长期的单向因果关系;从短期看，股市和汇市存在相关关系，汇率变化对股指变动存在时滞性。

侯彦斌(2009)通过格兰杰因果检验和协整检验来研究人民币有效汇率和股价间的关系，发现在汇改前，人民币汇率与股价间的联动关系因次贷危机而消失。

王瑜(2010)发现在2005年7月22日至2010年7月31日期间，存在人民币汇率对股票收益的单向相关关系。

综述：从国外研究文献来看，发达国家的金融市场机制较为健全，国外有关汇率和股价间关系的研究也相对较为成熟。由于我国金融市场发展起步较晚，制度相对不健全，所处环境、经济发展规模存在较大差异，发达国家、亚洲新兴市场的实证和理论是否适合我国的国情还有待验证。

从国内研究文献来看，由于研究方法和数据选取时间等不同，由此得出的结论也不同。人民币汇率与上证综指间的联动性并不确定，需要实证检验。

二、^范文提纲

一、绪论

（一）背景

（三）国内外研究现状

1.国外研究现状

2.国内研究现状与不足

（四）研究方法

二、汇率与股价相关性的传导机制

（一）汇率流动导向模型理论

（二）股票导向模型理论

（三）汇率影响股价的传导机制

（四）股价影响汇率的传导机制

三、人民币汇率与股价的关系的实证研究设计

（一）数据的选取和处理

（二）数据的划分

（三）实证研究方法介绍

1.ADF单位根检验

2.协整检验

3.Granger检验

四、人民币汇率与股价的关系的实证研究分析（暂定）

（一）2005年7月22日-2007年10月31日人民币汇率与上证A股指数的关系

（二）2007年11月1日-2015年11月30日人民币汇率与上证A股指数的关系

（三）2015年12月1日-2016年3月1日人民币汇率与上证A股指数的关系

五、结论与建议

参考文献

三、参考文献

[1]谢晓闻. 中国金融市场联动关系研究[D].南开大学,2014.

[2]靳珂. 中国金融市场间溢出效应研究[J]. 金融理论与实践,2015,01:82-85.

[3]郑国忠,郑振龙. 我国金融市场间动态相关及风险传染的异化分析[J]. 东南学术,2014,02:79-88+247.

[4]阎石,李连伟. 我国股票市场与外汇市场的动态关联性研究[J]. 宏观经济研究,2013,03:32-40.

[5]刘林,孟烨,杨坤. 结构变化、人民币汇率与我国股票价格——理论解释与实证研究[J]. 国际金融研究,2015,05:3-14.

[6]王彦. 人民币汇率变化的实证研究[J]. 财经界(学术版),2009,06:17-18.

[7]刘思男. 热钱流动对我国股票市场影响的实证研究[D].吉林大学,2015.

[8]唐文进,马千里,宋朝杰. 人民币汇率与股价间波动溢出效应的实证研究[J]. 统计与决策,2014,03:160-163.

[9]赵微薇,刘立清. 次贷危机前后中国股市与汇市关系——人民币汇率与上证指数的实证研究[J]. 时代金融,2014,12:129-131.

[10]郭凯,张笑梅. 人民币汇率预期与股票价格波动[J]. 国际金融研究,2014,08:88-96.

[11]徐文舸. 人民币汇率价格信息传导机制研究——基于离岸和在岸即期市场的实证分析[J]. 国际商务研究,2015,01:87-96.

[12]郭怡萍. 金融开放进程中外汇市场与股票市场的互动关系研究[D].厦门大学,2014.

[13]贺光宇. 人民币汇率政策效应的实证检验[D].吉林大学,2014.

[14]高艳. 人民币汇率波动特征的计量分析[D].吉林大学,2014.

[15]李宇浩,顾锋娟. 风险传导、资本流入与股市波动——基于沪深300指数的实证研究[J]. 证券市场导报,2013,04:34-37+44.

[16]曹广喜,崔维军,韩彦. 人民币汇率弹性调整对我国汇市与股市关系的影响——基于长记忆VAR-(BEKK)MVGARCH模型[J]. 数理统计与管理,2014,06:1101-1112.

[17]孙彦林,陈守东. 我国金融市场间风险传染的VAR-GARCH-M-BEKK模型的实证分析[J]. 国有经济评论,2014,02:74-93.

[18]杨若兰. 人民币汇率变化与股票价格波动相关性研究[J]. 智富时代,2015,05:82.

[19]叶迪. 人民币汇率市场化改革的探索[D].首都经济贸易大学,2014.