风险投资退出机制研究(四)

    （四）风险资本家对清算退出方式认识不足，政府支持力度不够

    高风险往往伴随着高失败率，当风险投资家意识到风险企业成长速度过于缓慢而不能实现预期的投资回报，或者风险企业经营管理发生严重困难，陷入严重困境时，风险资本家将通过清算的方式撤出投资，这是企业降低风险损失的最有效办法。就目前的发展形势进行分析的话，我国的风险企业清算退出的比重远远低于英国、德国等西方发达国家，而结合我国的实际情形决定了风险投资的失败率相当高，并且要远远高于这些国家，这表明我国有些风险投资项目虽然出现了很严重的毛病，但是由于风险资本家对破产清算缺乏深刻地认识，继续对企业进行投资，其导致的损失远远大于现在清算的损失。

    我国目前仍然处于经济转型时期，资本市场发展不够成熟，因此无法给予风险投资应有的支持力度，但随着近些年我国市场经济的日渐完善，对于高风险的高新技术产业更需要更多民间资本的介入，政府应当起引导作用。

    四、关于完善我国的风险投资退出机制的建议

    （一）不断完善资本市场

    1.鼓励以及引导风险投资企业境外上市或者借壳上市，政府应鼓励并扶持风险企业到境外上市，并且为这些企业境外上市创造决定性的有利条件以及提供必要的保证。

    2.大力发展产权市场退出渠道。对风险投资机构来说，通过产权市场的股份转让是未来风险投资退出的主要渠道。与IPO相比，产权交易有很多优势：产权交易的门槛比IPO低得多，且限制条件少，只要时机恰当，遇到合适的买方，创业投资公司就可以轻易实现资本退出。对于注重资本循环利用的投资来说，产权交易同时也有极大的运用的灵活性，可以尽快完成资本循环实现资本增值。设立场外交易市场，调整与之相关的政策，通过以下方式比如税收等优惠政策，鼓励大企业对风险企业进行并购重组，为风险投资的有效退出开拓渠道。

    （二）健全法律体系

    由《公司法》可知我国现行法律的部分条款对风险投资的发展和风险资本的顺利退出造成了障碍，所以我们应该尽快出台与风险投资有关的法规体系，积累经验后考虑制定《风险投资法》。同时，继续补充修改新《公司法》中不符合风险投资企业发展和风险资本退出的条款，使《风险投资法》与《公司法》等法律相协调，以维护风险投资者的权益，规范我国风险投资事业，从而最终促进我国高科技产业发展。

    单以美国为例，针对风险投资退出的相关法律就多达七部之多，，在我国以以《公司法》和《证券法》为主要的两部法律急需修订，为规范和完善我国风险投资退出机制迈出了最基础也是最关键的第一步，同时，要尽快修订前出台《合伙企业法》、《风险投资法》等专门性的法律对公司、个人的风险投资及退出机制做出法律约定，使风险投资退出各渠道有法可依，并有效执行。

    （三）加强人才培养和引进

    风险投资的发展不仅需要依靠良好的外部条件，更需要有熟悉市场运作规律、富有实践经验、既懂经营又懂管理、善于发现以及捕捉商业信息并且能驾驭一定风险的投资专家来组织投资，并且指导风险企业找出适合自身发展的正确的退出方式。在国内，要加大针对风险投资方面人才的培训力度，创办专门的风险投资专业学习培训基地，主要针对一些有一定财力的企业家，高校应开设风险投资这个专业的课程，依托教育培养我国自己的风险投资家。同时，还要注重国际人才的引进，积极吸收国外的培养方式，内外结合以强化我国风险投资业发展的动力。

    在美国，由于风险投资中公司占比巨大，人才陪养属已经形成梯队建设的局面，高校的专业培训，公司的定向陪养以及社会团体对风险投资人才的重视，资格认证的健全，都是可以返作用于期市场的进一步发展，从而形成良好的发展局面。

    （四）培育和健全风险投资业的中介服务体系

    为风险投资提供专业服务的中介机构大致可以分为如下两大类：即一般中介机构以及专门中介机构。前者包括会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所等。后者包括标准认证机构、科技项目评估机构、督导机构、知识产权评估机构、风险投资行业协会、专业性融资担保机构等。鉴于国内能够为风险投资提供高水准专业服务的中介机构不多及专业人员较为缺乏的现状，我国应加强立法，依法保障和规范此类中介机构的设立和发展，并对其进行严格依法依规进行审核、审批和颁发资质证书，以大力发展此类专业中介机构，培养高素质的专业人员。中介机构亦需要加强自律，恪守职业道德，有关主管部门或行业协会应当加强监管，预防风险投资运作过程中提供虚假文件和财务报告等弄虚作假的违法违规行为。

    （五）增强对清算退出的认识

    无论对于哪个企业来说，都不愿意以破产清算的方式退出，但是风险资本家必须意识到的是，破产作为一种经济现象，是市场经济条件下企业退出市场的一种有效的机制虽然任何，我们必须认识到企业清算退出的重要性，这是在很多情况下是必须断然采取的方案。此外，我国的《企业破产法》只适用于全民所有制企业，其它企业的破产还必须依照《民事诉讼法》的有关规定。这些规定限制了风险投资的运作和发展，不利于风险投资的及时退出。因此，除了培训、宣传清算退出的重要性外，政府还要对风险企业的破产清算给予法律上的支持。

    （六）发挥政府引导作用，加大政府扶持力度

    首先，转变政府职能方式，大力发展市场经济就需要活跃的市场参与者，而我国现在存在大量民间资本，比如山西煤企整改后持有大量资金的煤老板，浙商资本等，政府应对这些资金合理引导。其次，加强税收优惠，对被投资企业进行补贴或提供担保。风险投资作为政府所要扶持的产业，应当对该产业进行税收优惠，比如，对于刚处于起步阶段的中小高新技术产业可以采取减免企业所得税的优惠政策，减轻企业税收负担。政府可以成立专门的基金，对风险企业技术研发、企业贷款以及破产清算等方面提供补贴，这方面国外已有先例，我们可以借鉴。

    五、结论

    风险投资已日益受到人们的重视，由于现阶段我国资本市场发育还不完善，风险投资及其退出机制尚未建立起来，技术与资本对接仍然存在困难。本文首先对风险投资的运行机制进行了分析，其次对风险投资退出机制进行了阐述，并且针对我国风险投资退出机制存在的一些问题提出完善我国的风险投资退出机制的建议。同时得出以下结论。

    风险投资是一种投资于未上市的新兴创业企业并参与管理的投资行为，要发展我国的风险投资业，就必须要有完善的风险投资退出机制。风险投资业在我国历经二十多年的发展，其举步维艰、成效初显，其根本原因在于风险投资退出方式单一、退出渠道不畅。我国风险投资退出机制中存在的障碍主要障碍是：IPO方式难以实现、法律法规不健全、中介机构和服务体系不完善等。本文结合存在的问题提出了相应的对策，主要为不断完善资本市场、健全法律体系、加强人才培养和引进、培育和健全风险投资业的中介服务体系、增强对清算退出的认识以及发挥政府引导作用，加大政府扶持力度。

    作为风险投资公司，在决定退出投资时，应根据风险企业的实际情形以及当时的外部环境，对最终的退出方式做出灵活的选择。目前，在我国风险投资的退出活动还不是十分活跃，缺乏一个比较完善、比较畅通的风险投资退出机制已经对我国风险投资发展造成了一定的影响。风险投资作为一个亚新生事物，还需要我们在今后的实践活动中不断地总结经验教训并且进一步地完善。同时，风险投资机构在对退出方案进行考虑的时候，一定要对自己定下一个目标，结合中国的实际法律和监管环境，在专业机构的帮助下设计并执行相应的退出方案。

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