我国中小企业融资问题研究——以上海亚能变压器厂为例(三)

    1.长期融资的策略

    根据企业发展的需要，制定长期融资的策略。依照公司规范、稳健但又相对缓慢的发展态势，上海亚能变压器厂在经营战略上希望摆脱技术简单，向高科技企业发展。然而，制定这样的发展路线，则需要取得长期融资。上海亚能变压器厂管理者决定将此前投资的房地产项目分离出公司，然后①希望通过对该项目进行价值评估，尝试以项目担保获取长期融资的可能，以保证公司向高科技企业转化。②希望通过取得长期贷款或者增资扩股融资获得长期融资可能的方案有：

    （1）长期贷款。获得长期贷款是在获得短期贷款的基础上进行的，必须通过多次短期贷款的良好的还贷行为积累的信用记录才有可能获得长期贷款。

    （2）股权出让，除了给企业赢得资金外，同时还可以改善股权结构、完善公司治理、引进战略投资者、引进先进的管理经验和资本运作的实践经验。上海亚能变压器厂拟将公司 40%股权转让，转让对象为某研究所，这样,上海亚能变压器厂管理者对公司直接、间接的控股比例会下降，所获资金列入长期投资而不需要合并报表。从形式上看，研究所取得了一部分的股权，但并不拥有实际控制权，并且双方约定，在房地产项目回款后，上海亚能变压器厂将以同行拆借利率再加几个点的利息赎回股权。也就是说，这实际上是一笔商业贷款。

    2.短期融资的策略

    根据经营业务需要，制定短期融资的策略以应对流动资金不足的问题。主要采取商业信用融资及信用担保贷款和抵押贷款等方式进行短期融资。由于上海亚能变压器厂是制造企业，有诸多设备。所以，这里主要介绍下上海亚能变压器厂的折旧基金融资。折旧是企业固定资产价值补偿的主要方式，折旧基金作为企业最常用的内部融资来源，对企业新增投资和原有固定资产的补偿具有非常重要的影响。上海亚能变压器厂有固定资产，这就提供了很好的融资渠道—折旧。

    （三）公司融资过程中存在的问题

    1. 融资渠道狭窄，融资数量不足

    我们知道，变压器制造行业是一个资本和技术密集型的行业，需要数额很大的资金支持，然而亚能变压器厂进行生产经营、技术改造以及新产品开发所需要的资金主要依靠自身积累和银行贷款。除去公司每年的利润留成不断进行累积外，公司最主要的资金来源就是银行贷款。由于我国的变压器制造行业生产厂家数量众多，市场竞争十分激烈，行业平均利润率比较低，亚能变压器厂的规模又比较小，盈利水平不高，因此公司的自我积累能力很有限。当公司在生产经营过程中出现资金不足，需要筹集时，主要依靠向银行借款的方式进行缓解。如果这一时期银行不愿意向公司贷款或者贷款额度很小，就会扩大公司的资金需求缺口，资金短缺问题在这一时期会更为突出。

    截止2014年12月该公司共融资15036万元，主要是内源融资和负债融资为主，其中内源融5054万元，主要来源本公司的折旧和留存收益，外源融资总额9982万元，其中银行贷款8167万元，银行承兑1815万元，经计算得知亚能变压器厂内源融资占40%，银行借款融资占49%，商业信用融资占11%。各部分比例分布见图2.1。

    

    图 2.1 亚能变压器厂融资结构图

    从亚能变压器厂的融资结构可知公司的间接融资基本上是单一的借款，这不仅加大了融资成本，也增加了企业的财务风险。因此，今后亚能变压器厂在银行融资方面，要逐步由单一借款向银行承兑汇票、商业承兑汇票贴现等多种形式过渡，以尽量降低融资成本和融资风险。

    综合以上情况表明，亚能变压器厂的融资来源主要依靠自我积累和银行贷款，融资渠道的狭窄，造成公司在融资方面受到很大的限制，所筹资金数量远远不能满足公司对资金的需求。

    2.融资成本高，企业负担重

    亚能变压器厂在面对融资数量不足问题的同时，还得面对融资成本高、偿还负担重的现实。

    (1)贷款利率较高。公司经营的特点决定了其贷款需求表现为数量较小而频率较高。虽然公司不间断地向银行申请贷款，但每次得到的贷款额都很有限，小到300万元，大到2100万元不等。这导致银行对公司的贷款单位交易成本和监督费用大大提高，贷款风险增大。如此一来，为了弥补经营成本上升和经营风险增大的损失，银行对公司的贷款利率一般在基准利率的基础上上浮10%~20%，这大大增加了公司贷款的利息成本。

    (2)贷款的费用较高。虽然亚能变压器厂长期和银行打交道，但到目前为止公司没有从银行获得过一笔信用贷款。银行向公司提供的贷款都是抵押贷款，抵押贷款率约为60%。抵押贷款涉及的贷款环节多，涉及银行、工商、税务、审计、司法等多个职能部门，程序复杂，而且收费高。比如公司从银行获得的一笔期限度为一年，金额为100万元的设备抵押贷款，贷款利息为6.9%，财产评估费为2‰，抵押登记费为110元，公证费为0.5‰，全套手续办下来，仅缴费就超过7%，融资成本很高，企业负担较重。

    3.过度借款侵蚀股东权益