一、股权激励机制的产生和发展
在西方近代工业的发展历史中,企业的形式由私人制到合伙制再到股份制,其中股份制因能最大程度的激发企业的生产潜能,成为推动近代工业的最为有效的生产组织形式。在20世纪20年代,贝利和明思提出了公司所有权和控制权分离的理论,职业经理人制度也随之应运而生。虽然职业经理人制度解决了企业专业化管理的问题,为企业更加高效的发展提供专业化手段,但是,与此同时由于企业所有者和管理者所追求的利益不完全一致,企业所有者更看重的是公司长期的内在价值的增长,而管理者则更加重视短期的薪酬水平。因而产生了委托代理理论中的代理成本的问题,为了降低代理成本,实现股东利益的最大化,需要一种股东利益与管理者利益高度相关的一种制度,使企业代理人的回报率与其所付出的劳动呈现出紧密的正相关性,从而调动管理者的积极性,这种制度便是股权激励制度。
二、股权激励的类型
1、股票。企业所有者承诺在未来满足一定的条件的情况下,向公司管理者无偿赠送公司一定数量的股票,目前这种方式由于偏重于奖励而在一定程度上缺乏约束性,企业较少采用。
2、股票期权。企业所有者规定在未来满足一定条件时,和企业管理者约定按照预定价格购买一定数量的股票期权,一般约定价格通常不低于赠与日之前的市场价格,被赠与者有权放弃行权权利。同时,行权期限通常为五到十年不等,股票期权不可以转赠他人,但可以继承。这种方式在一定时期内可以起到约束管理者的作用,使其为了股票价格的长期增值而不单单的追求企业短期内的财务指标,为公司的长远发展做考虑。
3、虚拟股票、股票增值权。虚拟股票旨在向管理者支付奖励时可以采用股票也可以采用现金形式,现金金额则为这个数量的股票在当前市场套现的金额,或是股票与现金两者的组合。股票增值权与虚拟股票的形式大体相似。二者与股票期权的差别是:一是,虚拟股票和股票增值权在现金支付的情况下,企业要向管理者支付一定的现金,而采用股票期权时,则需要管理者向企业支付事先约定的价格来获得该股权,二是,激励的性质存在差别,股权一般可以为企业提供长期持续的业绩激励,虚拟股票如果采用现金支付,则为一次性的业绩激励,如果采用股票激励形式,则与股票的激励效果是相同的,这主要取决于企业支付的结构和其中现金所占的份额。三是,风险结构不一样,在虚拟股票和股票增值权的激励方式下,只要企业的股票价格高于零,二者均会在一定程度上为管理者带来或多或少的收益,但是股票期权只有在行权日股票市场价格高于事先约定价格时才会为投资者带来相应的收益,否则的话,管理者的额外奖励则会落空。
三、股权激励机制的理论意义
经理人和股东实际上是一个委托代理的关系,股东委托经理人经营管理资产。但事实上,在委托代理关系中,由于信息不对称,股东和经理人之间的契约并不完全,需要依赖经理人的“道德自律”。股东和经理人追求的目标是不一致的,股东希望其持有的股权价值最大化,经理人则希望自身效用最大化,因此股东和经理人之间存在“道德风险”,需要通过激励和约束机制来引导和限制经理人行为。在不同的激励方式中,工资主要根据经理人的资历条件和公司情况预先确定,在一定时期内相对稳定,因此与公司的业绩的关系并不非常密切。奖金一般以财务指标的考核来确定经理人的收入,因此与公司的短期业绩表现关系密切,但与公司的长期价值关系不明显,经理人有可能为了短期的财务指标而牺牲公司的长期利益。但是从股东投资角度来说,他关心的是公司长期价值的增加。尤其是对于成长型的公司来说,经理人的价值更多地在于实现公司长期价值的增加,而不仅仅是短期财务指标的实现。为了使经理人关心股东利益,需要使经理人和股东的利益追求尽可能趋于一致。对此,股权激励是一个较好的解决方案。通过使经理人在一定时期内持有股权,享受股权的增值收益,并在一定程度上承担风险,可以使经理人在经营过程中更多地关心公司的长期价值。股权激励对防止经理的短期行为,引导其长期行为具有较好的激励和约束作用。
我国股权激励机制的现实应用-华为公司股权激励方案分析
1、华为公司股权激励方案的主要内容
1)公司的组织形式:华为技术有限公司为有限责任公司(非上市公司),目前其股权结构为华为投资控股有限公司控股100%,华为投资控股有限公司工会委员会持股98.7%,任正非持股1.3%。
2)激励模式:公司采用虚拟股票激励机制,激励对象有分红权和净资产增值收益权,但没有所有权、表决权、转让以及出售的权利。员工在离开企业时,股票只能由华为控股公司工会收回。
3)激励对象:华为规定只有“奋斗者”才能参加股权激励,并制定了一些列识别“奋斗者”的措施,但具体识别标准并未公布。
4)授予数量:华为公司采用“饱和配股制”,每个级别的员工达到配股上限后就不再参与新的配股。最多可以获得40万左右的配股。
5)授予价格:华为公司由于没有上市,不存在市场价格参照,故而采用每股净资产价格,相关计算参照毕马威审计报告。
6)回购价格:按照当年的每股净资产价格回购
7)参加激励人数:6.55万人
8)虚拟股票总规模:98.61亿
9)法律关系:虚拟股票激励机制是员工与公司之间建立的一种合同关系,并非股东与公司的关系,华为员工手中的股票与法律定义中股权的性质不同,员工不是股东,只享有合同利益,而非法律定义中的股权利益,工会才是公司的股东。
2、华为公司股权激励机制的效果分析
华为公司通过其股权激励机制的实施,在七年时间,通过股权激励融资270亿元,华为公司的销售收入从235亿元,在十年时间增长到2039亿元。
华为公司的股权激励机制实质上是分享制,而非股份制。把原本属于公司股东的利润分享给企业员工,从而激发员工的工作动力,并且,股份的分红大小取决于公司的发展情况,这就使得了华为员工如果想为了最大限度的获得利益,就需要公司有较大的发展增值,进一步强化了员工为企业工作的动力。另一方面,华为实行的是员工激励与企业融资相结合的方式,公司通过对员工的股权激励的同时也获得了大量融资,用以为公司的长期发展提供保障。
我国股权激励机制的发展现状及存在的问题
1、我国股票市场发展尚不成熟
股权激励机制的核心在于股票在未来一定时期内的内在价值的增长,而这就要求了要有一个成熟有效的证券市场为其提供支撑,如果证券市场不能真实有效的反应企业的内在价值,则相应的无法体现出企业的管理者在这一期间内为企业所做出的努力。但是目前决定我国股票市场价格因素大部分情况下并非企业真实的经营成果,证券市场的主体为散户,且多为短线炒作,无法表现出企业管理对企业的真实贡献,因此当股价因非企业自身经营因素下行时,股东对管理者的股权激励则起不到预期的效果。
2、部分企业股权激励机制未能有效执行
随着中国企业的股权分置改革,大部分企业现在已经开始实行股权激励机制,但是实际上,该制度现在并未能得到有效执行,大多数企业,尤其是国有企业还是通过任命的方式派遣企业经理人,而并非通过股价来评价管理者在任期的业绩以及决定其去留。这在一定程度上会降低企业管理者的积极性,当其达不到股东的既定目标时,也不会受到太大损失,股权激励机制没能发挥其本质上的预期作用,容易致使管理者发生道德风险。
3、企业的内控监督尚不完善
股权激励机制的有效性离不开完善内部监督措施,而目前我国企业存在董事长兼任总经理、独立董事未达到规定人数或者独立董事丧失其独立性的情况。在此情况下,股权激励机制变得形同虚设,相反还可能在一定程度上增加企业的关联性交易,带来关联交易的风险,将会严重损害企业的正常经营,甚至导致企业破产清算。
完善我国企业股权激励机制的建议
1、建立有效的证券资本市场
针对目前我国证券市场存在的不能有效的反映企业经营成果的问题,首先可以通过改善市场结构,证券市场的交易主体由散户向机构转型,避免过度投机性交易。其次,规范上市公司的信息披露制度,以及确认信息披露的真实程度,可以在一定程度上缓解信息不对称的情况,使股价在合理的范围内波动。再者,进行市场化改革,政府适当的减少对企业的干预,使企业估值回归合理水平。最后完善相应的法律法规制度,严打惩治蓄意扰乱证券市场秩序的行为。
2、各企业设计合理的并践行股权激励机制
不同的企业应根据自身目前的发展状况和对未来发展目标的考量来制定符合自身实际情况的股权激励机制,从而使股权激励机制发挥其应有的最大效用。首先要科学的制定合理的股权激励方案,其次将股票期权与其他激励方式相结合扩大激励的范围对象,使股权激励不局限于少数的公司高层管理人员。最后,在激励方式上,灵活设计根据不同企业的实际情况,采取不同的激励方式组合,以提升企业的内在价值。
3、加强企业的内部监督
对于我国现有的公司治理结构不成熟的问题,我国应该进一步的推行企业公司制改革,并加强对公司内部结构的硬性法律规定。从而有效的发挥董事会中独立董事的作用,做到管理层之间相互制约相互促进,避免关联性交易,发挥成熟公司的内部监督控制作用。使股权激励机制能够让管理者着眼于企业未来,而并非单纯的追求短期内的财务指标,从而最大限度的提升企业价值。