通过表6可以看到：
（1）三年主营业务利润变异系数、三年营业利润变异系数、三年利润总额变异系数、在第一个因子（F1）上有较高的载荷，第一个因子（F1）主要解释了这3 个变量，说明第一个因子（F1）主要反映了利润的稳定性。
（2）净资产收益率、主营业务收入增长率在第二个因子（F2）上有较高的载荷，第二个因子（F2）主要解释了这2个变量，说明第二个因子（F2）主要反映了利润的成长性。
（3）现金保障倍数、主营业务收入增长率在第三个因子（F3）上有较高的载荷，第三个因子（F3）主要解释了这2 个变量，说明第三个因子（F3）主要反映了利润的收现性。
（4）主营业务鲜明率、资产负债率在第四个因子（F4）上有较高的荷载，第四个因子（F4）主要解释了这2 个变量，说明第四个因子（F4）主要反映了利润的结构性。
另外，从显示各成份特征值的碎石图（图5）中也可以看出因子1与因子2，因子2与因子3、因子5与因子6之间的特征值之差较大，而其他因子之间的特征值差值相对来说较小，由此可以判断保留四个因子将能概括原始指标所代表的绝大部分信息。
图5各成份特征值的碎石图
5.检验主成份的相互独立性
为了验证主成份之间是否具备相互独立的条件，本文对其进行检验。具体见表7的估计回归因子分数的协方差矩阵。该矩阵表明四个因子变量之间完全不相关，说明了主成份之间具有较好的相互独立性。
表7 成分得分协方差矩阵
6.因子得分模型的建立
本文采用计算因子的加权总分的方法，以各个因子的方差贡献率为权数，来计算因子的综合得分，且计算时采用的方差贡献率为旋转后的方差贡献率（表8）。
表8 旋转后的方差贡献率
综合得分公式：F=（28.702%×F1+16.507×F2+14.295%×F3+12.915×F4）/72.418%
其中F为某上市公司盈利质量的综合得分，Fi（i=1，2，3，4）为某个上市公司的各个主因子得分。将100家上市公司，代入因子得分计算公式，进行因子得分计算和综合得分的计算。在下表中列出排名前十位（表9）与后十位（表10）的情况，100家上市公司完整排名见附录。
表9 上市公司各因子及综合得分前10名
表10 上市公司各因子及综合得分后10名
三）实证结论
一般来说，得分大于零的上市公司相应的盈利质量水平较高，并且数值越大，说明其盈利质量就越高；得分等于零或者接近零，说明其盈利质量处于一般水平；得分小于零，说明其盈利质量相对较差，需要积极调整经营战略以促进企业盈利质量的提升。根据得分情况，可以得出如下结论：
1.通过因子总得分分析
本文选取的100家房地产上市公司样本中，盈利质量综合得分（F）为正值的共有56家，占总体的56%，但是数据表明两极分化的现象非常严重，综合得分排名第一的香江控股（600162）得分为1.6330，排名最后一位的荣丰控股（000668）的得分为-1.9747，二者相比差距很大。
通过分析还可以看出，综合得分排名前五的香江控股（600162）、荣安地产（000517）、中国武夷（000797）、滨江集团（002244）、苏宁环球（000718），这些公司并非在所有方面都有优良表现，如利润的成长性都较好，但企业的利润稳定性不强。这说明企业往往只注重盈利质量的某一方面，而忽视了全面均衡发展。如要成为真正的盈利质量高的公司，企业必须要注重盈利质量的稳定性，成长性，变现性、可靠性以及利润的结构性五个角度的均衡发展。
2.通过主因子得分分析
从4个主因子的得分情况可以看出100家上市公司在各方面的优势和劣势。图6表示了四个主因子得分为正的比例情况。
图6 因子正得分情况直方图
主因子F1排在前三名的是新潮实业：1.2791、苏宁环球：1.0858泰禾集团：1.0221，与其他企业相比具有明显优势，说明了企业的利润稳定性很好。且只有29家公司在该指标上为负值，表明了房地产上市公司利润的稳定总体较好。
从因子F2的分值来看，华夏幸福：2.8670、三湘股份:2.8361、万泽股份：2.5392得分位居前三名，说明企业实现利润在成长性上表现较好。有44家公司在该指标上为负值，表明了房地产上市公司利润的成长性普遍不是很高。
从因子F3的分值情况看，中国国贸：4.3282、香江控股：3.7632、合肥城建：3.1131得分位居前三名，说明企业利润变现性较好。有59家上市公司在该因子上的得分为正值，说明了所抽取的房地产上市公司利润的变现性整体上中等偏上。
从因子F4的分值情况看，深天健：4.2357、万科A：2.1452、格力地产：2.0850得分位居前三名，说明企业利润可靠性较好。有47家上市公司在该因子上的得分为负值，说明了所抽取的房地产上市公司利润的可靠性和结构性整体上表现一般。
五、建议及对策
结合房地产业目前的实际情况，上市公司盈利质量是一个涉及公众利益的问题，它关系到管理层、股东、顾客、供应商、债权人、利益相关者、政府等的利益。由以上本文对房地产上市公司盈利质量的分析研究可以发现，房地产公司盈利质量层次不齐，且造成盈利质量下降的原因是多方面的。许多公司难以兼顾稳定性，成长性，变现性、可靠性以及利润的结构性五个方面的维持与提高。笔者从上市公司内部治理方面，通过利润的稳定性、成长性、变现性、结构性进行展开；从上市公司外部环境建设方面，通过利润的可靠性进行分析，提出了若干建议。
（一）加强公司内部治理
加强企业内部管理、建立健全内控制度是企业自身的需要，也是企业面对市场风险与挑战的需要。企业只有根据自身的实际状况制定满足管理需要的内部控制制度并加以严格遵循实施才能持续、稳定、健康地发展，从而进一步提高盈利质量。
1.从利润的稳定性方面入手，完善风险管理体系
我国上市公司盈利质量实证研究——以房地产行业为例(五)相关范文
