浅谈企业的筹资管理

目 录

一、企业筹资应关注的因素。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。3

（一）投资项目及其未来收益。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。3

（二）资金结构及其弹性。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。3

（三）企业筹资成本。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。4

（四）企业筹资风险。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。4

（五）企业筹资数量的多少。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。5

二、企业筹资渠道和筹资方式。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。5

（一）筹资渠道。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。5

1、国家财政资金。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。5

2、银行信贷资金。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6

3、非银行金融机构资金。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6

4、其他企业资金。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6

5、民间资金。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6

6、企业自留资金。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6

7、外商资金。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6

（二）筹资方式。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。7

1、短期资金筹资。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。7

2、长期资金筹集。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。7

3、权益资金筹集。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。8

4、负债筹资。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。8

三、企业筹资规模确定的方法。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。9

（一）销售百分比法。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。9

（二）线性回归分析法。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。9

1、高低点法。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。10

2、回归分析法。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。11

四、企业的筹资风险。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。11

（一）企业投资利润率和借入资金利息率的不确性。。。。。。。。。。。。。。。。。。。12

（二）企业经营活动的成败。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。12

（三）负债结构。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。12

（四）利率变动。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。12

（五）汇率变动。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。12

（六）决策失误。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。13

五、企业筹资风险的防范。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。13

（一）树立风险意识。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。13

（二）做出合理的投资决策。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。13

（三）加强企业经营管理,提高企业盈利能力。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。14

（四）采取有效控制措施防范筹资风险。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。14

（五）确立合理的资金结构,减少风险。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。14

（六）应建立有效的风险防范机制。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。14

内 容 摘 要

资金是企业赖以生存和发展的基础,是企业的持续经营与未来发展的原动力。企业从事生产经营活动需要一定数额的资金，为了保证企业生产经营活动的正常进行和不断发展的需要，企业需要不断的筹集资金。企业的理财活动是以筹集企业所需资金为前提，筹集资金也是企业资金运动的起点。在筹资活动中，企业应合理选择筹集资金的来源渠道和筹资方式，科学地确定所需资金数额，并保持较低的资金成本和合理的资金结构，防范企业的筹资风险，注意筹资风险的大小，进而提高企业的筹资效率，有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争力。本文首先阐述企业筹资应关注的因素,其次介绍企业筹资渠道和筹资方式，然后分析如何确定筹资规模，最后提出筹资风险以及防范筹资风险的措施。

关键词：企业 筹资因素 筹资方式 筹资规模 筹资风险

浅谈企业筹资管理

企业筹资管理是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道和资本（金）市场，运用筹资方式，经济有效地筹集为企业所需的资本（金）的财务行为。筹资的方式主要有筹措权益资金和筹措负债资金。筹资管理的目的为满足公司资金需求，保持较低的资金成本和合理的资金结构，减少相关风险。

一、企业筹资应关注的因素

企业筹资的目的是为了满足企业正常的生产经营与发展的需要，从而实现企业目标。在筹资活动过程中,企业必须对影响筹资活动的各种因素进行分析,并遵循一定的筹资原则,只有这样,才能提高筹资效率、降低筹资风险与筹资成本,并最终实现筹资目标。筹资应关注如下五个因素：

（一）投资项目及其未来收益

一般企业筹资是为了某一个投资项目正常运营的需要,或者满足企业资本结构调整的需要，为了提高筹资资金的经济效果，企业必须认真研究和选择投资方向，即对投资项目地技术上的先进性和适用性，经济上的效益性和合理性，建设条件上的可靠性和可行性，进行反复调查、研究和论证，在此基础上确定最佳投资方案项目。

如果投资项目未来发展前景和收益能力并不看好,为该项目筹资有可能不仅不能给企业带来收益,而且有可能增加企业的运营成本和企业的财务风险，则不应继续投资，甚至要抽回资金；对于市场发展前途好、竞争能力强、投资效果好的项目，则应投入资金加以开拓。

（二）资金结构及其弹性

资金结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系，是长期债务资本和权益资本各占多大比例。不同的筹资方式和筹资渠道对企业资本结构的影响不同,因此企业在筹资要考虑不同筹资方式对企业资金结构及其弹性的影响。如负债筹资会增加企业偿债风险,但会产生财务杠杆利益, 具有节税、降低资本成本，使主权资本利润率不断提高等作用和功能。从而提高资本收益率。而股票筹资会增加企业资本,同时也增加企业财务实力,有利于企业扩大负债规模,但是不利于提高股权资本的收益率。

企业实际资本结构往往是受企业自身状况与政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，因而在筹资管理中选择合理的资金结构尤为重要。

（三）企业筹资成本

企业筹资成本是筹资过程中所支付的各种代价,一般包括资金的使用费用和筹集费用。筹资过程中的筹资成本一般采用相对数即资本成本率来表示。资本成本率是资金使用者所支付的报酬与所取得资金实有额的比率，也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。筹资成本是评价筹资方案的重要因素，为投资决策提供了重要的标准和为负债经营提供了重要的经济信息。不同的筹资方式筹资成本是不同的,进行资本筹资决策时,要根据各种筹资方式的筹资成本的个别资本成本率的高低,比较选择筹资方案。

（四）企业筹资风险

企业筹资风险,是指与企业筹资相关的风险,一般是指由于资金供需情况、宏观经济环境等因素的变化,企业筹集借入资金给财务成果带来的不确定性。它有两层含义,一是指负债筹资导致企业所有者收益下降的风险;二是指负债筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险。企业筹资方式不同,企业筹资成本就不一样,这样给企业带来的风险也是不一样的,可以说筹资风险是有筹资方式不同引起的。如负债筹资,容易出现到期不能还本付息的风险和压力。同时筹资风险和筹资成本是相对的,即筹资成本高,筹资风险相对就高,反之,就低。因此,对于企业的筹资管理来说,合理的管理原则是,在一定的筹资风险情况下,筹资成本最低,或者在筹资成本一定的情况,筹资风险最小。

二、企业筹资渠道和筹资方式

确定筹资渠道和选择筹资方式是企业筹资中的两个重要问题。明确筹资渠道是解决资金从哪里来的问题；明确筹资方式是解决如何取得资金的问题。筹资渠道与筹资方式既有联系，又有区别。同一来源渠道的资金往往可以采用不同的筹资方式取得，而同一筹资方式又往往可以从不同的来源渠道去筹措资金。只有分析研究筹资渠道和筹资方式的特点，才能合理地确定资金来源的结构。

7、外商资金

外商资金是外国投资者以及我国香港、澳门、台湾地区投资者投入的资金，这是引进外资以及外商投资企业的主要资金来源。吸收外资，不仅可以满足我国建设资金的需要，而且能够引进先进技术和管理经验，促进我国技术的进步和产品水平的提高。为了加快我国现代化建设，有必要进一步开拓外资渠道，积极吸引外商投资。

2、长期资金筹集

长期资金一般指一年以上的资金,主要用于设备、固定资产投资等,主要有以下几种投资方式:

(1)发行股票:通过公司或下属企业发行股票成为上市公司,直接从资本市场筹资。

(2)发行公司债券:通过发行公司债券或可转换债券,从资本市场筹资。

(3)长期贷款:从金融机构取得长期限的借款。

(4)租赁:租赁又分为融资租赁和实物租赁。为扩大资金流量,可运用杠杆租赁或出售回租办法。

3、权益资金筹集

权益资金，也叫权益资本或自有资金，是指企业通过接受投资、发行股票、内部收益留存等方式筹集的资金。其特点如下：

（1）所有权属于企业所有者。所有者投入企业的资本金是所有者权益资金的基本组成部分，企业在生产经营未分配利润的所有权也属于企业所有者。

（2）企业及其经营者占有和自主使用。在现代制度下，直接使用所有所有者权益资金的是企业及其经营者。对于企业积累的盈余公积金和未分配利润，也由企业的经营者使用。

作为一个股份有限公司，普通股筹资、优先股筹资和盈余筹资是权益资本重要的筹资方式。其中普通股筹资作为股份公司主要的权益资本筹资方式，具有以下特点：1、发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还2、没有固定股利负担，不存在不能偿付的风险；3、增加公司的举债能力，提高公司的信誉。站在投资者角度，普通股的预期收益较高并可一定程度地抵销通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。

4、负债筹资

负债筹资又称借入资金，是企业债权人按契约借给企业，要求按时付息并在到期日归还本金的资金，其特点如下：

（1）所有权属于债权人。债权人借给企业的资金需要按规定偿还本金和支付利息，其所有权属于债权人；

（2）企业只能在一定时期内使用。企业只能在规定的时间内使用该部分资金。

三、企业筹资规模确定的方法

企业筹资的基本目的是满足企业投资和用资的需要, 企业必须根据资金的需求量来合理的确定筹资数量。在筹资规模的确定上,财务上常用的方法主要销售百分比法和线性回归分析法。

（一）销售百分比法

销售百分比法是是根据销售与资产负债表和损益表项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法，是企业在预测资金需要量时常用的方法之一,是定量比率分析法体系中的一种。由于销售额是影响资金需要量的重要因素,在企业经营活动中,敏感度很强,影响力很大。因此,可通过分析资金各个项目与销售收入总额之间的依存关系,按预期的销售收入的变化情况来预测资金需要量,这就是销售百分比法的原理依据。该方法主要通过预计损益表和预计资产负债表来确定资金需要量,即通过预计损益表预测企业留用利润的内部筹资的数额和通过预计资产负债表测定企业筹资规模与外部筹资规模的增加额。

（二）线性回归分析法

线性回归法是假定资金需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为：y=a+bx；式中： y—为筹资规模即资金需要量； a—不变资本总额； b—单位业务量所需要的变动资金规模； x—为业务量。该方法主要是利用历史资料,通过计量的方法,确定a、b,这样就可以利用产销量x,预测所需要的资本总量y。在利用该方法时,关键在于区分不变资本与可变资本。不变资本是指在一定的营业规模内不随业务量变动的资本,主要包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品或商品储备,以及固定资产占用的资本。可变资本是指随营业业务量变动而同比例变动的资本,主要包括在最低储备以外的现金、存货、应收帐款等所占用的资本。

a = 2,000,000—20× 90,000= 400,000（元）

则：Y= 400,000+20X

预测1999年度销量为10万件的资金需要量为：

Y = 400,000 +20×100,000=2,400,000（元）

2、回归分析法

回归分析法是运用最小二乘法原理，用回归直线方程求得a、b，然后预测资金需要量。回归直线方程的公式为：

∑Y = ma + b∑X

∑XY = a∑X + b∑X2

现根据上例中的资料说明回归分析法预测资金需要量的过程：

1、根据表1-1的资料计算整理出表1-2的数据。

表1-2 回归直线方程数据计算表

年 度

产销量X（万件）

资金占用Y（万元）

XY

X2

1993

7.5

200

1 500

56.25

1994

7.0

180

1 260

49.00

1995

7.2

185

1 332

51.84

1996

7.3

190

1 387

53.29

1997

8.1

210

1 701

65.61

1998

9.0

220

1 980

81.00

合计

n = 6

∑X = 46.1

∑Y = 1 185

∑XY = 9 160

∑X2=356.99

2、将表1-7中的数据代入回归直线方程，得：

 1,185 = 6a+46.1b

 9,160 = 46.1a+356.99b

则 a = 45.73， b = 19.8

3、将a = 45.37，b=19.8，代入Y=a+bX，得：Y=45.37+19.8X。

4、将1999年预计的产销量10万件代入上式，测得1999年的资金需要量为：

Y = 45.37+19.8×10 = 243.37（万元）

（五）汇率变动

企业倘若筹借外币,还可能面临汇率变动带来的风险,当借入的外国货币在借款期间升值时,企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值。当汇率发生反方向变化时,即借入的外币变软(贬值)时,可以使借款企业得到“持有收益”,即由于借入外币的贬值,到期仍按借入额归还本金,按原利率支付利息,从而使实际归还本息的价值减少。

（六）决策失误

投资项目需要投入大量的资金,如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力,无法尽快地收回资金来偿还本息,会使企业承受巨大的财务危机。

（二）做出合理的投资决策

企业筹资是为了投资项目,在进行投资时,做出合理的投资决策对于投资项目的成功运营具有重要的作用。合理的投资决策也是企业筹资成功的一个前提条件。企业筹资的目的是为了谋求利润,企业要实现这一目的,就要求企业进行合理的做出投资决策,充分预测投资的未来收益和未来风险,可以说合理的投资决策对于降低企业的筹资风险有很好的预防作用。

（三）加强企业经营管理,提高企业盈利能力

一个企业即使筹到资金,并不代表企业就可以盈利。有的企业筹到资金后,企业内部的经营管理能力差,不能很好的利用资金,造成企业筹资风险加大。企业的经营管理能力是提高企业盈利能力和降低企业筹资风险的关键。因为,企业的经营管理水平提高了,企业运营资金的成本就会降低,自然企业的盈利水平就会提高。因此,只有加强企业的经营管理,才能提高企业的盈利能力和降低企业的筹资风险。 

（四）采取有效控制措施防范筹资风险

为降低筹资风险,企业也要采取各种措施防范筹资风险。如避免向同一家金融机构借款,企业可以采取分散借款,分散归还的方法;企业在经营项目上可以开展多元化经营;企业建立一项专门的防范风险损失的基金以备不测之需;合理安排筹资时间、资金投放时间和投向,降低资金的时间成本。

（五）确立合理的资金结构,减少风险

企业筹资规模的大小和风险与企业的资金结构有密切的关系。企业在筹资过程中,要注重调解企业债务结构,加强财务杠杆对企业筹资的自我约束。企业根据自身的实际情况,科学合理确定企业的筹资规模。在确立合理的资金结构方面,企业可以从以下两个方面着手：一是根据企业息税前资金利润率与负债比率，合理确定企业筹资规模；二是不断增加企业的自由资金，从整体上降低筹资风险。

（六）应建立有效的风险防范机制。

企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险，充分利用财务杠杆原理来控制投资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。