试论企业财务状况分析--基于现金流量的视角

现金比率= ×100%

本例中，经计算2008年的现金比率为-12.95%，并不具备偿还负债的能力。一般来说，如有流动负责到期，企业会出现现金短缺，无力偿还。财务风险较大。但2009年这一比率达到32.37%，说明该企业现金较充裕，偿债能力有了很大提高。

（2）经营活动净现金比率

经营活动净现金比率是一个以本期经营活动净现金流量偿还债务能力的比率。

经营活动净现金比率= ×100%

到期债务偿还比率= ×100%

该比率越大说明企业经营活动产生现金流量越能满足企业按期偿还债务本金和利息。一般应大于1，如果小于1，企业经营产生的现金流不够支付到期债务，只能依靠对外借款，现金周转将处于艰难的境地。

本例公司2008和2009年得到期债务偿还比率分别为110.03%和106.78%，都大于1，说明企业经营活动的现金流量虽不很充足，但具备偿付本期债务的能力。

2.现金支付能力分析

一个正常经营的企业经常发生各种支付事项，如购买商品支出、各项费用支出、资本性支出、对外投资等，财务状况优良的公司必然具有较强的支付能力。

（1）支付现金股利比率

支付现金股利比率是一个以本期经营活动现金流量净额衡量现金股利支付能力的比率。

支付现金股利比率= ×100%

现金充分性比率= ×100%

现金充分性比率应保持在1以上，如果小于1，则会出现现金短缺的局面。

（3）净现金流量适当比率

净现金流量适当比率用于确定经营活动产生的现金能否充分用于支付各项资本支出、存货占用及股利发放的程度

净现金流量适当比率= ×100%

销售现金收益率= ×100%

由销售带来的现金收益有时也叫边际现金流量，用来衡量每一元销售额（所对应现金流量的百分比。这个比率衡量公司将销售额转换成为现金的能力，比率越高好。

本例中，该企业2008年和2009年分别为4.86%和5.60%，该比率偏低。说明企业销售额转换成为现金的能力较弱，企业主营业务的利润空间下降，企业未来获取现金的主要渠道应由以往的主营业务领域转向其他的经营领域，考虑采用多元化的投资战略。

（2）现金流量对净利润比率

现金流量对净利润比率用于评估企业获利能力的品质。

现金流量对净利润比率=×100%

销售质量比率= ×100%

该比率可以用于反映企业通过销售活动获取现金的能力。同时，也可以间接反映企业在销售活动中坏帐风险的大小。该指标越大，说明企业的销售额与销售产生现金之间的差额越小，销售获取现金的能力越大，表现出较高的销售质量。

通过计算该企业2008年和2009年销售质量比率分别为83.11%和86.51%，该比率较高，说明该企业销售质量较高，应收帐款及呆帐较少，企业采取的信用政策比较严格，销售活动中的现金风险较小。

b. 收益质量比率

收益质量比率= ×100%

现金流量对销售收入的比率= ×100%

现金流量对销售收入的比率越高，企业营业收入面临的风险越小，企业营业收入的质量越高。如现金流量对销售收入的比率较低，而收入较高，则表明企业有可能是以增加应收款为代价来实现收入的高增长。

（4）资产现金收益率

资产现金收益率反映企业经营所得现金占其资产总额的比重，反映以现金流量为基础的资产报酬率。

资产现金收益率= ×100%

股东权益现金收益比率= ×100%

该比率越高越好，特别是对投资者即股东而言，他们更关心的是投资所能产生的现金收益。

从ABC公司股东现金收益率来看，2008年和2009年分别为15.12%和10.07%，2003年比2002年下降了5.05个百分点，2008年比2009下降幅度为33.4%。说明该企业由于2009年大量股权融资，股本总额增加为800000，而用所筹现金投资的项目还未达到盈利能力，因此，造成股东权益现金收益率下降。

4.现金资本支出分析

企业要成长，要有竞争力，就必须有能力尝付其所有的债务。除此之外，企业还必须维持现有的资本性资产和必要的财务支出，以扩大资本性资产的基础。为了判断企业是否有能力提供这类支出，笔者介绍如下几个比率：

（1）资本购置比率

资本购置比率揭示了企业是否可以正常支付其资本支出。我们再次从经营活动净现金流量中减去需要支付的股利，从而大约估算出企业的留存现金，既可以进行再投资的现金。从长期来看，企业的大部分资本支出应从其经营现金流量中筹集，而只有一小部分性支出是通过新的借款来筹集的。资本购置比率是一个用来衡量企业在这方面的经营业绩的恰当比率。

资本购置比率在某一年可能会高于或低于1，但从长期来看，他的平均值应该非常接近1。如果该比率小于1，企业将会通过新的借款来筹集一些资本支出项目所需资金。在资本支出中有多少是通过借款筹集的对于评价企业产生现金的能力是非常重要的。

资本购置比率= ×100%

经营/投资比率= ×100%

通过计算，ABC公司经营/投资比率由2008年的21.57%降至2009年的13.23%，下降了8.34个百分点。说明该企业经营活动产生的现金流量占企业投资现金流出的比例有较大幅度下降，企业投资所需要现金大部分是通过非经营活动筹集的，既通过对外融资筹集资金用于企业对外投资。企业的投资压力很大，一旦投资项目资金不能足额及时回笼，势必加大企业偿还借款本息或支付股东的负担，极易出现财务危机。

三、现金流量分析现在存在的问题

现金流量分析可以为分析者提供较为真实客观的企业财务状况，但也应看到现金流量分析中还是存在一些问题的。现金流量比率分析中的财务比率指标不仅其本身科学性值得探讨，而且指标范围的判断标准也具有很强的主观性。作为现金流量分析基础的现金流数据的获取也具有时限性的问题。甚至，对于外部分析者来说还存在现金流量表被粉饰的潜在风险。

（一）存在的问题

1．现金流量比率分析的缺陷

首先，比率指标体系内部相关性的问题。对于一个正常经营的企业，现金流量分析主要集中于经营活动产生的现金流量方面，从本文对于现金流量比率分析的论述中也可以看到，经营活动产生的现金流量在诸多的比率中充当分子或分母，这就造成了指标体系中较多指标含有同一个因子，指标间相关性太强，一旦经营活动现金流产生异常，那么整个指标体系作用将受很大影响。

其次，比率指标的合理值确定即采用标准问题。在我们利用某个指数来判断某方面优劣时，指标的合理值的判断需要大量实际的计算和分析结果的对比，并且这种标准一般是主观的。另外，企业之间的具体情况不同，比方说企业的性质、规模，也影响合理值的科学应用。

2．现金流量数据的真实性问题

在市场经济体制下，企业管理当局更多地注重短期利益，追逐近期的最大化利润，而且，由于企业发生的交易或事项据有复杂性和多样化，对账务的处理更多地依赖会计职业判断，给企业管理者留下了可操作的空间。因此，在现金流量表中也可能会出现粉饰问题。

比如，“收到的其它与经营活动有关的现金”这一项，反映的应该是出自主营业务以外的其它与经营活动有关的现金活动，如罚款收入，流动资产损失有赔偿部分等。一般来说，这个项目的金额应该较小，但是现金流量表上的不白之地就可能在这。事实上就有上市公司将关联方的往来款计入该项，粉饰经营活动现金流量。

3．现金流量信息的时效性

现金流量信息的有用性在很大程度上取决于它的及时性，对于分析者来讲，会计信息的披露和传递是越快越好，对于外部分析者来讲，现金流量数据的获得往往缺乏及时性，其参考价值也就有待商榷。

四、解决对策

1．特定分析与全面评价相结合

针对现金流量比率指标相关性过强影响分析质量的问题，分析者应该结合多种分析方法，多角度分析评估，应在全面评价的基础上选择特定项目进行重点分析，并将全面分析结论和重点分析的结论相互照应，以保证分析结果的有效。还应提到的是，学术界关于财务比率指标相关性程度量化分析的研究方法可以为分析者所借鉴，用于对财务分析结果的深度探讨。

2．不拘泥于有限的现金流量比率指标

在进行财务分析时，财务指标的设定归根结底为了满足分析者的某方面的具体需求。因此可以根据信息需求者自身的需要自行设计更具说服力的现金流量比率指标，以获取更有意义和更有针对性的财务相关信息。更好的实现财务分析的目的。具体的运用中还可以参照本文比率指标设计的一般原理适当改变公式中的因子或扩大或缩小项目范围，构建新的比率指标以便分析使用。

3．加强对现金流量分析评价标准的研究

尤其是加强对现金流量比率指标评价标准的研究探讨，即要保证评价标准的统一性，又要充分考虑行业特点，保证科学性、可比性，还要注意地域差异、规模差异，保证实用性和灵活性。分析者应当重点关注分析企业所处的行业特性，结合企业在行业中地位，生命周期具体把握。

4．注重现金流量分析的整体性。

鉴于以上问题中提到的现金流量信息的客观真实性方面存在的问题，分析者应当全面、完整、充分地获取和掌握相关的信息，不仅要充分分析报表所提供的现金流数据，还要重视公司重大会计事项的揭示以及第三方机构对公司报表的评价报告，如注册会计师审计报告。甚至还要考虑国家宏观政策、经济政治气候等方面的影响。不仅要分析现金流量表，还要将资产负债表、损益表等各种报表有机地结合起来，分析三大报表间存在的勾稽关系。注重财务分析的整体性，防止以偏概全、以点代面。这样才能比较客观准确的揭示公司的财务状况。

比方说，检查现金流量表“销售商品收到的现金”与利润表“主营业务收入”，与资产负债表的“应收账款”“应收票据”和“预收账款”相对应，现金流量表“购买商品支付的现金”与利润表“主营业务成本”与资产负债表的“存货”、“应付账款”、“应付票据”和“预付账款”相对应。

5．每日现金流量报表的设想

当前会计电算化的发展加快了报告披露方式的创新步伐。借助网络方式最新的财务数据可以在各个经营部门与财务部门之间实现实时传递，财务部门有可能推出每日财务报表，报表主要提供关于企业现金流入与流出的信息，同时在报表附注中披露重要信息。每日财务报表不仅可供企业管理当局作决策参考，也可通过网上公布或电子邮件方式传递给主要股东和债权人，以满足他们对企业财务信息日益增长的需求。

6．纵向比较分析与横向比较分析相结合。

对现金流量的分析通常是将企业本期现金流量资料与本企业历史上不同时期流量资料放在一起进行比较分析，从而得出企业现金流量变化的规律，这种纵向比较的分析方法计算分析简单、分析效果良好。而横向比较分析是通过与同行业一般水平的横向比较来客观评价企业现金流量状况。在对现金流量进行分析时，如果能够注意这两个方面的结合，将会大大提高现金流量分析的质量。

7．合理运用自由现金流量

自由现金流量所反映的是扣除资本投资和运营投资后企业经营活动所产生的可实际用于分配的现金流量。公式为：

自由现金流量= 经营性现金流量－（资本性支出+营运资本增加）

自由现金流量代表了企业不影响正常经营和发展的情况下企业可以自由支配的现金流量。借助于对自由现金流量的分析，投资者可以用来合理地评估公司价值，预测企业投筹资决策和股利分配政策。对债权人而言，可以通过自由现金流量进一步考察企业的偿债能力。企业有稳定充足的自由现金流量表明还本付息能力较强、生产经营状况良好。同时它更是管理当局判断企业财务健康状况的重要依据。如果企业自由现金流量持续下降，可能存在财务危机的风险

参 考 文 献

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2、李海波、刘学华，《税务会计》，立信出版社，2007年

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