（二）融资情况
通过投资额的预测，总计需要1000万元进行该项目的开展。其中自有资金：700万元，其他300万元需要融资，由于信用不足，以及无抵押物，无担保人，无法申请银行长期贷款，只能借用民间资金和自有资金。向朋友借款300万，8年期，每年按10%的单利计算，年底付息。
（三）投资期
建设期1年，从2009年1月1日开始，2010年1月1日进入经营期，设备可使用8年，预计该项目有效期也为8年，即到2017年结束。其中固定资产和开办费在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销。其他费用在经营期初垫支，在项目结束时收回。
（四）预计销售额、利润表(利润表根据同规模企业年度利润推算)
表五：预计利润表
单位：万元
年份
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
合计
一、主营业务收入
571.43
651.43
755.64
891.68
1070
1262.60
1464.64
1669.68
8337.11
减：主营业务成本
285.71
325.71
377.82
445.84
535
631.305
732.32
834.84
4168.55
二、主营业务利润）
285.71
325.71
377.82
445.84
535
631.305
732.32
834.84
4168.55
减：营业费用
42.85
48.85
56.67
66.87
80.25
94.69
109.85
125.22
625.28
管理费用
150
140
150
150
160
180
200
200
1330
财务费用
30
30
30
30
30
30
30
30
240
三、营业利润
62.86
106.86
141.14
198.96
264.75
326.61
392.47
479.61
1973.27
四、利润总额
62.86
106.86
141.14
198.96
264.75
326.61
392.47
479.61
1973.27
减：所得税
15.715
26.715
35.28
49.74
66.18
81.65
98.11
119.90
493.31
五、净利润
47.145
80.145
105.85
149.22
198.56
244.95
294.35
359.71
1479.95
（注：主营业务收入每年按15%左右的速度递增，主营业务成本占主营业务收入的50%，营业费用为主营业务收入的7.5%，管理费用按固定值估算，企业所得税按25%计算。）
（五）现金净流量计算
1.固定资产
表六：折旧表
名称
总计
可用年数
残值率（%）
净残值
年折旧
环保项目总计
54.00
8.00
5.00
2.70
（54-2.7）/8=6.425
土地项目总计
400.00
20.00
5.00
20.00
(400-20)/20=19
固定资产总计
220.00
8.00
5.00
11.00
(220-5)/8=26.875
合计
674
33.70
52.3
2.建设期现金净流量：
NCF2009= —（674固定资产+60开办费）= —734万元
3.经营期现金流量：
各年NCF=净利润+该年计提折旧+利息费用+回收额+摊销
表七：净利润预测表汇总
年份
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
合计
净利润
47.145
80.145
105.85
149.22
198.56
244.95
294.35
359.71
1479.95
NCF2010=—其他资金垫支+折旧+利息+开办费摊销+净利润
NCF2010= —37.428 +52.3+30+60+47.145=152.02万元
NCF2011=折旧+利息+该年净利润
NCF2011=52.3+30+80.145=162.45万元
NCF2012=折旧+利息+该年净利润
NCF2012=52.3+30+105.85=188.15万元
NCF2013=折旧+利息+该年净利润
NCF2013=52.3+30+149.22=231.52万元
NCF2014=折旧+利息+该年净利润
NCF2014=52.3+30+198.56=280.86万元
NCF2015=折旧+利息+该年净利润
NCF2015=52.3+30+244.95=327.25万元
NCF2016=折旧+利息+该年净利润
NCF2016=52.3+30+294.35=376.65万元
NCF2017=折旧+利息+该年净利润+其他资金垫支收回+残值收回
NCF2017=52.3+30+359.71+37.428+13.7=493.14万元
表八：现金净流量表预测汇总
年度
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
NCF
-734
152.02
162.45
188.15
231.52
280.86
327.25
376.65
493.14
（六）项目可行性分析
1. 折现率的确定
（1）社会折现率确定
为了增强投资经济性评价的实用性，本范文采取动态财务分析。并通过对当前局势的认真分析，推测出近5年社会折现率。全球金融危机预计将在2009年12月见底，并于2010年开始反弹，中国所受影响预计较小，且A股市场已经有筑底现象，在政策面不断措施的叠加下有望在2009年年中出现走强迹象，房地产市场在2009年预计仍会在高位运行，变化与记不大，并有略微向下的趋势。故总体看来，2009年折现率较前一年有所下降，约为9%左右，2010年在全球金融市场局部复苏的情况下，约为10%。2011~2013年全球基本都恢复稳定，都将在11%左右运行。之后有许多不确定因素假设以11%确定折现率。
（2）行业折现率的确定
在国家全面推动内需的作用下，化工企业的行业折现率2009-2013年将大于社会折现率2%左右，即2009年11%，2010年12%，2011-2013年13%，出于化工企业为高污染企业，国家扶持力度将逐渐减小，并将投入大量环保方面资金，行业折现率也将下降，预计2014-2017年为10%。
表九：行业折现率
年度
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
折现率
11%
12%
13%
13%
13%
10%
10%
10%
10%
2.净现值（NPV）计算
表十：根据表八、九数据汇总
年度
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
NCF
-734
152.02
162.45
188.15
231.52
280.86
327.25
376.65
493.14
折现率
11%
12%
13%
13%
13%
10%
10%
10%
10%
注：净现值的计算假设都在年底收付款。
净现值（NPV）是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。
单位：万元
NPV2009 = —734/（1+11%）= —661.26
NPV2010 =152.02/[（1+11%）*（1+12%）]=122.28
NPV2011=162.45/[（1+11%）*（1+12%）*(1+13%)]=115.64
NPV2012=188.15/[（1+11%）*（1+12%）*(1+13%)2]=118.52
NPV2013 =231.52/[（1+11%）*（1+12%）*(1+13%)3]=129.07
NPV2014=280.86/[（1+11%）*（1+12%）*(1+13%)3*(1+10%)]=142.34
NPV2015=327.25/[（1+11%）*（1+12%）*(1+13%)3*(1+10%)2]=150.77
NPV2016=376.65/[（1+11%）*（1+12%）*(1+13%)3*(1+10%)3]=157.76
NPV2017=493.14/[（1+11%）*（1+12%）*(1+13%)3*(1+10%)4]=187.77
总计：
NPV=-661.26+122.28+115.64+118.52+129.07+142.34+150.77+157.76+187.77=462.89万元
因为462.89万元大于0，所以净现值法得出的结论是该方案可行。
3.净现值率（NPVR）计算
净现值与投资现值的比率。记作NPVR。单位投资现值获得的净现值，表示单位投资除获得符合设定折现率要求的净收益外，还可获得的超额净收益。
NPVR=项目的净现值占建设期现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的净现值所创造的净现值。
总NPV /2009NPV =462.89/661.26*100%=70%
大于0，方案可行。
4.现值指数法
所谓现值指数（PI）是指未来收益的现值总额和初始投资现值总额之比,其实质是每一元初始投资所能获取的未来收盗的现值额。 现值指数大于1，方案可行，且现值指数越大方案越优。
现值指数=( NPV2010+ NPV2011+……NPV2017)/ NPV2009
=1124.15/661.26=1.7
现值指数大于1，方案可行。
5.项目回收期计算
是计算项目投产后在正常生产经营条件下的收益额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项目总投资所需的时间，与行业基准投资回收期对比来分析项目投资财务效益的一种静态分析法。
根据对NPV的详细计算，可以资金的时间价值考虑在内。
假设资金回收为平均收回。
即当NPV2009+ NPV2010+ NPV2011+……当数值等于0时所需要的时间。
根据推测，预计收回时间大约为4至5年，计算4年末净现值：
-661.26+122.28+115.64+118.52+129.07+142.34=-33.41万元，
可见项目回收期为第五年期间。第五年净现值为150.77万元，剩余的33.41万元占150.77的22.16%，22.16%*360=80天。
即2014年的2月20日，为该项目的预计回收期。
6.内含报酬率（IRR）计算
所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。内含报酬率大于资金成本率则方案可行，且内含报酬率越高方案越优。
先假设一高一低折现率。高为25%，低为5%。
根据各年NCF按假设折现率计算出各年NPV。
表十一：内含报酬率计算表
年度
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
NCF
-734
152.02
162.45
188.15
231.52
280.86
327.25
376.65
493.14
贴现系数5%
0.952
0.904
0.864
0.823
0.784
0.746
0.711
0.677
0.645
NPV
-698.768
137.426
140.357
154.847
181.512
209.522
232.675
254.992
318.075
贴现系数25%
0.8
0.64
0.512
0.41
0.328
0.262
0.21
0.168
0.134
NPV
-587.2
97.293
83.174
77.142
75.939
73.585
68.723
63.277
66.081
单位：万元
5%时总NPV=930.638
25%时总NPV=18.014
根据内差法得出：IRR={5%+[(25%-5%)/(930.638+18.014)]*930.638}*100%
=24.62%
内含报酬率为24.62%，大于0，所以方案可行
四、总体评价
从净现值法，净现值率法，现值指数法，内含报酬率法得出的数据可以看出此杭州润顺纺织整理制品厂转型是可行的，并且内含报酬率达到24.62%，唯一美中不足的是这些数据都是财务人员的预测，无法估计未来发生事项，并简略计算了许多成本费用，可能导致最终结果和预测数据有所差异，可能存在无法估计的风险，但在杭州润顺纺织整理制品厂利润持续下降，2009年投资看淡的情况下，以及国家4万亿促内需计划的实施，值得进行该项转型项目，并有望获得预期收益。
参 考 文 献
[1] 王化成.财务报表分析[M]. 北京大学出版社. 2007.7
[2] 朱传华.财务管理案件分析[M]. 清华大学出版社、北京交通大学出版社. 2007.6
[3] 曹冈.财务报表分析[M]. 经济科学出版社. 2002.8
[4] 朱清贞、颜晓燕、肖小玮.财务管理案件教程[M]. 清华大学出版社.2006.9
[5] 张良财.企业理财案件分析实训[M]. 中国物资出版社. 2007.1
[6] 石裕祥.财务报表分析应注意的问题[J]. 财会通讯.2003.9
[7] 宁小博.如何应用财务比率分析甄别会计信息[J].财会通讯.2003．9
[8] 张新民.企业财务报表分析案例点评[M].浙江人民出版社.2003.5
