其中，DFL—财务杠杆系数，EPS—变动前的普通股每股盈余 ，△EPS—普通股每股盈余变动额，EBIT—变动前的息税前利润 ，△EBIT—息税前利润变动额 ，I—企业的债务利息。
五粮液的DFL=(467.894-316.566)/ (467.894-316.566)-0=1
财务杠杆系数反映了企业的负债经营能否提高企业的普通股的每股盈余。总地说来，在企业资本总额、息税前利润相同的情况下，企业的负债比例越高，财务杠杆系数越大，表明财务杠杆的作用越强，企业的财务风险也就越大。但我们可以看出，五粮液集团没有企业的债务利息，而且每年还在收取银行利息。所以该企业不存在财务风险，经营情况良好。
小结：通过指标分析，我们可以看出
第一，无偿债能力风险；第二，公司内部控制结构还有待完善；第三，资产使用效率在降低；第四，由于产能增加，销量增加，至使盈利能力增强；五，无财务风险。
（五）财务报表的综合分析
单个的财务指标分析和单个的分析方法不能使投资者全方面的了解上市公司的整体财务状况，那么就需要采用一种综合分析的方法来改善这种情形。杜邦财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要。
表2-11 五粮液杜邦分析主要指标
报告期
09-9-30
09-12-30
10-3-30
10-6-30
10-9-30
净资产收益率
17.05%
22.73%
9.62%
14.17%
19.88%
总资产收益率
12.5981%
16.6274%
6.9158%
10.0802%
14.3103%
权益乘数
1.3889
1.4286
1.4084
1.4286
1.4085
销售净利率
29.6738%
31.1492%
35.1183%
30.9268%
30.7955%
总资产周转率
0.4955%
0.6481%
0.2058%
0.3436%
0.5039%
杜邦分析法说明总资产周转率、销售净利率、权益乘数三类因素影响。从表2-11中可以看出，五粮液2010年的净资产收益率高于2009年，总资产收益率也略高，说明资产的控制得到了很好的利用，显示出比前一年较好的效果，表明公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。从杜邦分析自下而上的结构发现五粮液虽然在2010年费用上涨了许多，但主营业务收入也大幅度上涨。使得净资产收益率有所提高，企业效益良好。
另外，主营业务利润率从2009年的29.6738%变化到2010年的30.796%。可以看出，主要业务利润率的上升主要是由于2010年白酒市场大好，公司加大了销售推广力度，拓展了销售渠道等造就了五粮液的高营业收入和高营业利润，为资产净利润率的大幅度提升做出了直接贡献。
三、对五粮液财务状况的综合评价及建议
五粮液公司在大力赊销的同时，没有同时赊购生产资料，供应商欠款占比明显下降，不重视理财，影响企业效益。付款方式也较单一，除了2010年9月，其他季度没有开出一张应付票据，公司内部控制制度还有待完善。
鉴于此，笔者建议五粮液集团不断提高市场占有率，加强产品研发和技术管理创新，加大核心品牌和重点品牌的打造力度，加强营销渠道拓展和网络建设，力争实现营业收入、净利润、销售量不低于20%的增长。公司有大量闲置资金放于银行生利息，管理当局应大胆的为这些资金寻找出路。比如为公司可持续发展增添后劲的战略性投资：如产品研发，品牌打造，市场建设，技术改造，资本运营等方面。附录
附录一 五粮液股份有限公司2009-2010年资产负债表
报表日期
20100930
20100630
20100331
20091231
20090931
单位
元
元
元
元
元
流动资产
货币资金
11473100000
9943210000
9543660000
7543590000
6563570000
结算备付金
0
0
0
0
0
拆出资金
0
0
0
0
0
交易性金融资产
20693300
20743800
25799100
23705100
10613700
衍生金融资产
0
0
0
0
0
应收票据
1425520000
1276950000
1410760000
1842130000
1011780000
应收账款
95257600
121431000
106195000
102759000
218856000
预付款项
191907000
323106000
348428000
195685000
184676000
应收保费
0
0
0
0
0
应收分保账款
0
0
0
0
0
应收分保合同准备金
0
0
0
0
0
应收利息
17555200
48183000
12057300
29337800
2021420
应收股利
0
0
0
0
0
其他应收款
58541300
71439000
97633400
68864300
50243000
应收出口退税
0
0
0
0
0
应收补贴款
0
0
0
0
0
应收保证金
0
0
0
0
0
内部应收款
0
0
0
0
0
买入返售金融资产
0
0
0
0
0
存货
4012210000
4009230000
3756440000
3476840000
3264420000
待摊费用
0
0
0
0
0
待处理流动资产损益
0
0
0
0
0
一年内到期的非流动资产
0
0
0
0
0
其他流动资产
0
0
0
0
0
流动资产合计
17294800000
15814300000
15301000000
13282900000
11306200000
非流动资产
发放贷款及垫款
0
0
0
0
0
可供出售金融资产
0
0
0
0
0
持有至到期投资
0
0
0
0
0
长期应收款
0
0
0
0
0
长期股权投资
67797000
25797000
29979200
29979100
25057700
其他长期投资
0
0
0
0
0
投资性房地产
0
0
0
0
0
固定资产原值
0
11281300000
0
11187000000
0
续表
报表日期
20100930
20100630
20100331
20091231
20090931
单位
元
元
元
元
元
累计折旧
0
4594190000
0
4250150000
0
固定资产净值
0
6687080000
0
6936810000
0
固定资产减值准备
0
884296
0
884296
0
固定资产净额
6538960000
6686190000
6807750000
6935930000
6725080000
在建工程
413533000
353533000
271383000
218458000
456047000
工程物资
0
0
0
0
0
固定资产清理
-77395.4
152293
-3189.36
0
251870
生产性生物资产
0
0
0
0
0
公益性生物资产
0
0
0
0
0
油气资产
0
0
0
0
0
无形资产
301380000
303567000
305889000
308094000
310309000
开发支出
0
0
0
0
0
商誉
1621620
1621620
1621620
1621620
0
长期待摊费用
63128900
54574200
91036400
66356800
85968500
股权分置流通权
0
0
0
0
0
递延所得税资产
5737020
5737020
9795810
5737020
4392040
其他非流动资产
0
0
0
0
0
非流动资产合计
7392080000
7431170000
7517450000
7566170000
7607100000
资产总计
24686800000
23245500000
22818400000
20849100000
18913300000
流动负债
短期借款
0
0
0
0
0
向中央银行借款
0
0
0
0
0
吸收存款及同业存放
0
0
0
0
0
拆入资金
0
0
0
0
0
交易性金融负债
0
0
0
0
0
衍生金融负债
0
0
0
0
0
应付票据
22822800
0
0
0
0
应付账款
261888000
447783000
405568000
239073000
455110000
预收款项
5268820000
5270870000
4965560000
4376270000
3032090000
卖出回购金融资产款
0
0
0
0
0
应付手续费及佣金
0
0
0
0
0
应付职工薪酬
348073000
37741900
38876000
41710800
38420700
应交税费
875785000
606567000
887627000
1046110000
825078000
应付利息
0
0
0
0
0
应付股利
83000000
83000000
14372400
220626000
0
其他应交款
0
0
0
0
0
应付保证金
0
0
0
0
0
内部应付款
0
0
0
0
0
续表
报表日期
20100930
20100630
20100331
20091231
20090931
单位
元
元
元
元
元
其他应付款
304261000
456936000
314292000
339960000
338921000
预提费用
0
0
0
0
0
预计流动负债
0
0
0
0
0
应付分保账款
0
0
0
0
0
保险合同准备金
0
0
0
0
0
代理买卖证券款
0
0
0
0
0
代理承销证券款
0
0
0
0
0
国际票证结算
0
0
0
0
0
国内票证结算
0
0
0
0
0
递延收益
0
0
0
0
0
应付短期债券
0
0
0
0
0
一年内到期的非流动负债
0
0
0
0
0
其他流动负债
0
0
0
0
564823000
流动负债合计
7164650000
6902900000
6626300000
6263750000
5254440000
非流动负债
长期借款
0
0
0
0
0
应付债券
0
0
0
0
0
长期应付款
1000000
1000000
1000000
1000000
0
专项应付款
0
0
0
0
0
预计非流动负债
0
0
0
0
0
递延所得税负债
2154570
2159190
3428370
3880420
0
其他非流动负债
0
0
0
0
0
非流动负债合计
3154570
3159190
4428370
4880420
0
负债合计
7167800000
6906060000
6630720000
6268630000
5254440000
所有者权益
实收资本(或股本)
3795970000
3795970000
3795970000
3795970000
3795970000
资本公积
953203000
953203000
953203000
953203000
953203000
库存股
0
0
0
0
0
专项储备
0
0
0
0
0
盈余公积
2607550000
2506720000
2447380000
2318890000
2212120000
一般风险准备
0
0
0
0
0
未确定的投资损失
0
0
0
0
0
未分配利润
9719980000
8696330000
8630760000
7206960000
6528270000
拟分配现金股利
0
0
0
0
0
外币报表折算差额
0
0
0
0
0
归属于母公司股东权益合计
17076700000
15952200000
15827300000
14275000000
13489600000
少数股东权益
442350000
387189000
360389000
305441000
169281000
所有者权益
17519000000
16339400000
16187700000
14580500000
13658800000
续表
报表日期
20100930
20100630
20100331
20091231
20090931
单位
元
元
元
元
元
负债和所有者权益(或股东权益)总计
24686800000
23245500000
22818400000
20849100000
18913300000
附录二 五粮液股份有限公司2009-2010年利润表
报表日期
20100930
20100630
20100331
20091231
20090930
单位
元
元
元
元
元
一、营业总收入
11471700000.00
7576550000.00
4493630000.00
11129200000.00
8029680000.00
营业收入
11471700000.00
7576550000.00
4493630000.00
11129200000.00
8029680000.00
利息收入
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
已赚保费
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
手续费及佣金收入
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
房地产销售收入
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
其他业务收入
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
二、营业总成本
6800390000.00
4476650000.00
2412450000.00
6561190000.00
4876500000.00
营业成本
3862010000.00
2470930000.00
1354050000.00
3860660000.00
3030910000.00
利息支出
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
手续费及佣金支出
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
房地产销售成本
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
研发费用
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
退保金
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
赔付支出净额
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
提取保险合同准备金净额
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
保单红利支出
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
分保费用
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
其他业务成本
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
营业税金及附加
949960000.00
639438000.00
362049000.00
798585000.00
534456000.00
销售费用
1036560000.00
773416000.00
351594000.00
1164150000.00
772950000.00
管理费用
1057080000.00
670151000.00
356750000.00
838973000.00
604129000.00
财务费用
(105230000.00)
(77281600.00)
(11990200.00)
(109732000.00)
(66018500.00)
资产减值损失
10000.00
0.00
0.00
8545390.00
74132.30
公允价值变动收益
(6903410.00)
(6884920.00)
(1808210.00)
15521700.00
0.00
投资收益
(3505730.00)
(3858370.00)
126699.00
3117340.00
(2381430.00)
其中:对联营企业和合营企业的投资收益
0.00
(4182070.00)
0.00
2508790.00
(2412570.00)
汇兑收益
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
期货损益
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
托管收益
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
补贴收入
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
其他业务利润
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
三、营业利润
4660910000.00
3089150000.00
2079490000.00
4586670000.00
3150800000.00
营业外收入
29781400.00
27472500.00
13848500.00
20724800.00
16213900.00
营业外支出
11748100.00
7167160.00
6657740.00
1810400.00
1348660.00
非流动资产处置损失
0.00
0.00
0.00
634492.00
0.00
续表
报表日期
20100930
20100630
20100331
20091231
20090930
单位
元
元
元
元
元
利润总额
4678940000.00
3109460000.00
2086680000.00
4605590000.00
3165660000.00
所得税费用
1146170000.00
766275000.00
508598000.00
1138920000.00
782954000.00
未确认投资损失
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
四、净利润
3532770000.00
2343180000.00
1578090000.00
3466670000.00
2382710000.00
归属于母公司所有者的净利润
3395360000.00
2260970000.00
1522640000.00
3244750000.00
2299300000.00
少数股东损益
137410000.00
82215400.00
55448800.00
221916000.00
83411100.00
五、每股收益
基本每股收益
0.89
0.60
0.40
0.86
0.61
稀释每股收益
0.89
0.60
0.40
0.86
0.61
六、其他综合收益
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
七、综合收益总额
3532770000.00
2343180000.00
1578090000.00
3466670000.00
2382710000.00
归属于母公司所有者的综合收益总额
3395360000.00
2260970000.00
1522640000.00
3244750000.00
2299300000.00
归属于少数股东的综合收益总额
137410000.00
82215400.00
55448800.00
221916000.00
83411100.00
附录三 五粮液股份有限公司2008-2009年现金流量表
报告期
20100930
20100630
20100331
20091231
20090930
单位
元
元
元
元
元
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金
14764300000
10305700000
6279540000
15120500000
10662200000
客户存款和同业存放款项净增加额
0
0
0
0
0
向中央银行借款净增加额
0
0
0
0
0
向其他金融机构拆入资金净增加额
0
0
0
0
0
收到原保险合同保费取得的现金
0
0
0
0
0
收到再保险业务现金净额
0
0
0
0
0
保户储金及投资款净增加额
0
0
0
0
0
处置交易性金融资产净增加额
0
0
0
0
0
收取利息、手续费及佣金的现金
0
0
0
0
0
拆入资金净增加额
0
0
0
0
0
回购业务资金净增加额
0
0
0
0
0
收到的税费返还
23974400
15150200
4972920
26966500
22612100
收到的其他与经营活动有关的现金
399327000
283420000
265635000
257024000
675263000
经营活动现金流入小计
15187600000
10604200000
6550150000
15404500000
11360100000
购买商品、接受劳务支付的现金
4325790000
2826770000
1574720000
3522040000
1720010000
客户贷款及垫款净增加额
0
0
0
0
0
存放中央银行和同业款项净增加额
0
0
0
0
0
支付原保险合同赔付款项的现金
0
0
0
0
0
支付利息、手续费及佣金的现金
0
0
0
0
0
支付保单红利的现金
0
0
0
0
0
支付给职工以及为职工支付的现金
1180640000
774395000
467889000
1127350000
809162000
支付的各项税费
3792740000
2875570000
1686890000
3165460000
2403580000
支付的其他与经营活动有关的现金
1097620000
988850000
682027000
1535630000
1582120000
经营活动现金流出小计
10396800000
7465580000
4411530000
9350480000
6514870000
续表
报告期
20100930
20100630
20100331
20091231
20090930
单位
元
元
元
元
元
经营活动产生的现金流量净额
4790790000
3138660000
2138620000
6054010000
4845240000
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资所收到的现金
2274200
1951530
1191240
0
262407
取得投资收益所收到的现金
676440
323695
126699
495807
32929
处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额
13391400
13290800
510426
310042
167266
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额
0
0
0
0
0
收到的其他与投资活动有关的现金
0
0
0
3107370
0
减少质押和定期存款所收到的现金
0
0
0
0
0
投资活动现金流入小计
16342000
15566000
1828360
3913220
462602
购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金
328702000
247967000
135287000
985162000
193937000
投资所支付的现金
48165800
5875000
5093460
3204510
3820570000
质押贷款净增加额
0
0
0
0
0
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
0
0
0
3269460000
0
支付的其他与投资活动有关的现金
0
0
0
3101020
0
增加质押和定期存款所支付的现金
0
0
0
0
0
投资活动现金流出小计
376868000
253842000
140381000
4260930000
4014500000
投资活动产生的现金流量净额
-360526000
-238276000
-138552000
-4257020000
-4014040000
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金
0
0
0
11000000
0
其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金
0
0
0
11000000
0
取得借款收到的现金
0
0
0
0
0
发行债券收到的现金
0
0
0
0
0
收到其他与筹资活动有关的现金
0
0
0
0
0
续表
报告期
20100930
20100630
20100331
20091231
20090930
单位
元
元
元
元
元
筹资活动现金流入小计
0
0
0
11000000
0
偿还债务支付的现金
0
0
0
0
2450000
分配股利、利润或偿付利息所支付的现金
500767000
500767000
0
189798000
190580000
0
14372400
0
0
0
支付其他与筹资活动有关的现金
0
0
0
0
0
筹资活动现金流出小计
500767000
500767000
0
189798000
193030000
筹资活动产生的现金流量净额
-500767000
-500767000
0
-178798000
-193030000
附注
汇率变动对现金及现金等价物的影响
0
0
0
0
0
现金及现金等价物净增加额
3929500000
2399620000
2000070000
1618190000
638171000
期初现金及现金等价物余额
7543590000
7543590000
7543590000
5925400000
5925400000
期末现金及现金等价物余额
11473100000
9943210000
9543660000
7543590000
6563570000
净利润
0
2343180000
0
3466670000
0
少数股东权益
0
0
0
0
0
未确认的投资损失
0
0
0
0
0
资产减值准备
0
0
0
8545390
0
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧
0
360067000
0
646336000
0
无形资产摊销
0
4877960
0
7271250
0
长期待摊费用摊销
0
19325200
0
29472100
0
待摊费用的减少
0
0
0
0
0
预提费用的增加
0
0
0
0
0
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失
0
-257394
0
415297
0
固定资产报废损失
0
0
0
0
0
公允价值变动损失
0
-6884920
0
-15521700
0
递延收益增加（减：减少）
0
0
0
0
0
预计负债
0
0
0
0
0
财务费用
0
0
0
0
0
投资损失
0
-323695
0
-3117340
0
递延所得税资产减少
0
0
0
-1344990
0
递延所得税负债增加
0
-1721230
0
3880420
0
存货的减少
0
-538404000
0
-685669000
0
续表
报告期
20100930
20100630
20100331
20091231
20090930
单位
元
元
元
元
元
经营性应收项目的减少
0
273283000
0
95868400
0
经营性应付项目的增加
0
685516000
0
2501210000
0
已完工尚未结算款的减少(减:增加)
0
0
0
0
0
已结算尚未完工款的增加(减:减少)
0
0
0
0
0
其他
0
0
0
0
0
经营活动产生现金流量净额
0
3138660000
0
6054010000
0
债务转为资本
0
0
0
0
0
一年内到期的可转换公司债券
0
0
0
0
0
融资租入固定资产
0
0
0
0
0
现金的期末余额
11473100000
9943210000
9543660000
7543590000
6563570000
现金的期初余额
7543590000
7543590000
7543590000
5925400000
5925400000
现金等价物的期末余额
0
0
0
0
0
现金等价物的期初余额
0
0
0
0
0
现金及现金等价物的净增加额
3929500000
2399620000
2000070000
1618190000
638171000
参 考 文 献
1、马春爱，张雪萍，《财务报表分析的切入点》，经济与管理，2009年第6期
2、单喆敏，《上市公司财务报表分析》，复旦大学出版社，2005年
3、王栋，《小议上市公司财务报表分析》，中国科技信息，2006年第3期
4、邵玉洁，《财务报表解读浅析》，时代经贸，2008年第102期
5、郭宁，沈剑飞，《上市公司财务报表分析》，今日科苑，2006年第10期
6、陈企盛，《企业领导怎样看财务报表》，中国纺织出版社，2006年
7、张志凤，崔也光，《简单轻松阅读财务报表》，中国市场出版社，2006年
8、彭新亮，李彩霞，《上市公司财务报表分析指标浅析》，北方经贸，2008年第6期
9、罗凡，《公司财务报表分析常用方法综述》，内江科技，2009年第8期
10、张丽珍，胡静,《论上市公司财务报表分析》，内蒙古科技与经济，2009年第194期
11、瞿红，《财务报表数据存在问题探新》，中国农业会计，2009年第3期
12、程隆云，《财务报表分析》，经济科学出版社，2007年
13、胡俊芬，贾亚丽，《也谈上市公司盈利能力分析》，甘肃农业，2006年第7期
14、李媛媛，石金中，《浅谈财务报表分析》，财务与审计，2009年第8期
15、石涓，王文辉,《浅析财务报表的几种分析方法》，学术论丛，2009年第22期
16、孙立杰,《财务报表及财务报表分析综述》，时代经贸，2008年第102期
