【摘要】：
本文以企业资本结构理论为指导，通过对无锡地区国有企业与其它经济类型企业在资本结构上的特点比较，提出在进一步深化国有企业改革、建立新型国有资产管理体制过程中，必须高度重视国有企业资本结构的优化调整，对分类调整的原则、思路、措施和途径等方面的问题进行了相应的探析。
【关键词】：资本结构理论、国企资本结构现状成因、优化调整策略、结构调整意义
【正文】：
我国的国有企业改革从1978年开始，已有20多年的历史，期间历经放权让利、转换经营机制、扭亏脱困和实行现代企业制度等若干阶段。2003年，党的十六届三中全会作出的《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，进一步提出要适应经济市场化不断发展的趋势，完善国有资产管理体制，深化国有企业改革，建立“归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅”的现代产权制度，大力发展国有资本、集体资本和非公有资本等参股的混合所有制经济，实现投资主体多元化，使股份制成为公有制的主要实现形式。这些决定使伴随着国有企业产权制度改革而进行的国有企业资本结构优化调整成为深化国有企业改革、建立现代企业制度的核心问题。那么，何为企业的最优资本结构? 如何进行资本结构优化调整? 本文拟就现代西方资本结构理论进行适用性分析，以期寻找出适合我国国情的优化国有企业资本结构的策略和途径。
一、现代企业资本结构理论及给我们的启示
资本结构是指企业全部资金来源中权益资本与债务资本之间的比例关系，资本结构理论是研究这一比例关系对企业价值的影响，以及是否存在最优资本结构问题的理论
(一) 资本结构理论及其比较
1、MM理论。1958年，莫迪格莱尼和米勒提出了著名的MM理论。MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的报酬率。有负债企业要依据按负债程度而定的风险报酬率，权益成本会随着负债程度的提高而增加。这样，增加负债所带来的利益会被上涨的权益成本所抵消，因此，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响。但在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处，于是，负债越多，企业价值也会越大。
2、权衡理论。在20世纪70年代，人们发现制约企业无限追求免税优惠或负债最大值的关键因素是由于债务上升而形成的企业风险和费用。企业债务增加使企业陷入财务危机甚至破产的可能性也增加，随着企业债务增加而提高的风险和各种费用会增加企业的额外成本，从而降低其市场价值，因此，企业最佳资本结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本之间的平衡，故被称为权衡理论。这一理论可以说是对MM理论的再修正，该理论认为，当负债程度较低时，不会产生债务危机成本，于是，企业价值因税额庇护利益的存在会随负债水平的上升而增加，当负债达到一定界限时，负债税额庇护利益开始为财务危机成本所抵消，当边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资本结构最优，若企业继续追加负债，企业价值会因财务危机成本大于负债税额庇护利益而下降，负债越多，企业价值下降越快。 国有企业资本结构的调整(一)相关范文
