一、引言
二、人民币国际化的成本收益分析
三、人民币国际化渠道所面临的约束
四、人民币国际化内部基础条件的营造和路径选择
内 容 摘 要
本文分析了短期内人民币国际化的成本和收益，以及人民币国际化渠道所面临的约束；由于我国虚拟经济体系还未真正建立，盲目推进国际化的成本将十分高昂。人民币目前还不具备国际化的条件，时机还不够成熟。最后讨论了未来人民币国际化所需营造的内部基础条件和选择的路径。
论人民币国际化成熟时机
一、引言
货币国际化的含义至今还没有一个统一、明确的定义。根据Hartmann(1998)的解释：当一国货币被货币发行国以外的个人和机构接受并用作交换媒介、记账单位和价值储藏手段时，该国货币的国际化就开始了。
美元是全球范围内最具代表性的国际货币，在多种国际储备货币体系中所占的份额曾超过75%，欧元诞生和运行部分消减了美元的份额，但其份额仍高达65%。蒋万进（2006）认为：如果以美元国际化的水平为标准100，那么欧元国际化程度为39.4，日元则为28.2，人民币仅为2。人民币国际化水平仅限于在周边国家和地区的流通，但在国际贸易结算、国际债券市场、对外投资和金融交易等方面非常小。由此看出，人民币国际化水平还很低。
随着美元的不断贬值和美国次级债危机的不断恶化，国外许多学者都看好人民币。预言在未来只有人民币可能替代美元成为国际中心货币。中国经济和金融体系是否已为人民币的国际化做好了准备？人民币国际化的收益和成本如何？国际化又面临哪些约束？在目前的条件下，人民币国际化时机是否已经成熟？深入探讨上述问题具有十分重要的意义。
二、人民币国际化的成本收益分析
货币国际化是一种权利与义务的国际化，它对货币发行国是一把“双刃剑”，在带来收益的同时必然产生相应的成本。在收益方面，人民币国际化的一大利益即铸币税收入。在严格的金本位下，黄金直接行使货币的基本职能。货币发行以一国的黄金储备为基础。一国在获得别国商品和劳务的同时也会放弃另一种资源—黄金。因此，一国相对于其它国家并不享有铸币税。在金块本位和金汇兑本位下，处于国际货币体系中心地位的国家可以使用本国货币来换取对其它国家商品和资本的控制权。这些货币在境外的结存可以为中心国家带来铸币税收入。但这两种货币制度仍以黄金为基础，输出本国的纸币必须受到黄金储备的约束。而在不兑现的信用货币制度中，一国能否获得国际铸币税取决于该国货币是否享有国际储备货币的地位。因此，铸币税可以被理解为储备货币的发行利润。为了获得国际货币，非储备发行国必须放弃实物商品和劳务或放弃实际资本存量的所有权。所以我们看到的是美国只需要印发钞票就可以购买中国的制成品和中东的石油，而中国只有通过饱含民工血汗、透支子孙福利的商品和资源的出口来换回美元。用这换回的美元去购买澳大利亚的铁矿石及英法的大飞机。在获得铸币税收入数量上，尽管储备货币发行国的国际收支差额会发生数量的大小变化，但国际储备货币总有一个最低的稳定值为其它国家持有。即只要某种货币的储备地位存在，持有该外汇储备的国家就不会对货币发行国实现债权，他们积聚的只是无清偿期限的债权。在本国发行纸币，铸币税取之于本国而用之于本国。发行国际货币，则铸币税取之于外国而用之于本国。根据钟伟（2002）的测算：如果人民币的购买力在长期保持稳定，并且逐步推进人民币的区域化，那么人民币的年均铸币税收入可保持年均25亿美元左右。
人民币的国际化可降低企业的汇率风险。这也是上世纪70年代末日元国际化的最初动因。国际货币被广泛用于国际间的计价支付和结算，绝大多数跨国货币收支都是用国际货币来进行的。自2005年7月汇改以来，人民币已经累计升值20%，而升值又主要是对美元升值，沿海一带的接单工厂由于汇率的波动利润空间已被挤压殆尽，出现了大批小规模工厂的倒闭。中国企业仍处于价格竞争阶段，由于货币敞口的风险，使中国企业面临巨大的经营风险。人民币国际化则可使用本国货币计价和结算，汇率风险将大大降低。
人民币的国际化有利于解决汇率两难的困境。中国经济持续增长及贸易顺差持续增加导致了外汇储备的持续增大。按目前的增长速度，预计在2008年年底中国的外汇储备将达到22000亿美元。外汇储备的剧增导致了人民币的升值压力剧增。假设我们让人民币大幅升值来缓解其在经济和政治上的压力，以制造业为主的中国经济将受到严重打击。而不升值则顺差更大，进而人民币汇率升值压力更大，国际利益冲突越大。人民币汇率问题似乎进入了死胡同。虽然高额的外汇储备有利于维护国家的对外信誉，增强海内外对我国经济和人民币的信心，但是巨额的外汇储备持有成本十分高昂。同时本国的货币在国际货币体系中的地位并没有随着经济总量的增长而得到加强。同样是高额外汇储备的日本并没有逃离98年的亚洲金融危机。而与此相反的是，那些本币是国际货币的国家如美国、欧盟等国则基本上没有外汇储备或者持有的外汇储备极少。这不仅减少了对外汇储备的需求，而且也增强了政府应对汇率波动的灵活性。中国的清偿力可以用人民币去实现，对外汇储备的需求将会大幅度的减少。同时，舒缓了人民币的升值压力。解决人民币汇率两难困境的惟一出路就是：人民币国际化(刘俊民，2006)。
世界上没有免费的午餐。在我们考虑输出人民币完成国际化进程时还要考虑到输出后的成本以及防范它所带来的风险。一国货币成为国际货币就必须为其国外的持有者提供相应的货币“资产池”，使国外的持有者能够用很小的成本获得该货币，从而使用和持有该货币。这就要求该国拥有一个具有相当广度和深度的金融市场。一个高度发达且开放的金融市场才能提供大量的、种类繁多的金融交易工具，从而给不同的利益主体提供相应的服务以满足各国央行和全球资产组合投资者对所持资产保值、增值和变现的内在需要。以上这些若缺乏对资本市场的有效监管，就会引发由于金融过度创新和资产泡沫破裂的金融危机。此次美国过度杠杆化的次级债危机造成的影响还在不断扩大。
同时，输出的人民币还会存在回流。国际货币地位下降或被其它货币替代时，输出货币则会产生回流，造成通货膨胀的急升。更困难的是我们在事前无法知道回流的比例有多大。在短期内，我们假设为使人民币国际化，人民币资本项目开放，汇率也实现自由浮动(即使时机不成熟也可由政府强制推行)。但由于受到我国金融市场发育滞后的制约，无论资产总量、交易规模还是金融产品种类、质量以及金融创新能力都与发达国家存在很大差距。正如前面所提到的，我们还没有能力为国外本币持有者提供相应的“资产池”。盲目推进国际化，那么大量的资金流入使资产价格被炒起来产生经济泡沫，大量的资金流出会使泡沫迅速破灭，债务链条产生的信用危机将洗劫整个经济。如果人民币受到人为的或偶然性因素的影响后出现大幅波动，则会产生国际化的逆转效应。即当人民币的持有者对人民币价值稳定产生悲观预期时，他们会迅速放弃人民币转而持有其它国际货币作为支付手段、记账单位和价值储藏手段，导致人民币的大规模回流。而中国目前的虚拟经济平台无法充当一个巨大的容器来吸收回流的人民币资金以缓解人民币贬值的压力，可以想象到时通货膨胀将高到无法控制的水平。
从以上的成本收益分析我们看到，由于国内虚拟经济目前的发展状况，以及考虑到资本项目完全开放和汇率制度的制约，大规模输出人民币的成本可能十分高昂。
三、人民币国际化渠道所面临的约束
刘俊民（2006）认为：一国货币的国际化无非是两个渠道—经常项目逆差和资本项目（包括金融项目）逆差。美国1960年-1968年间的国际收支帐户上经常账户持续保持顺差，金融账户持续保持逆差。也就是说美国当时通过金融账户有效地向世界输出了美元，从规模上增加了美元在外的储备数量；而由于美国经常账户的顺差说明美国依然凭借其强大的实体经济的制造能力向世界输出产品。美国1960年-1968年的这段经历告诉我们，在经常项目顺差的同时可以通过资本账户的逆差对外输出资本。这样既可以缓解本币升值的压力又不致使本国所依赖的商品贸易出现逆差。中国所面临的约束在于，要在资本项目上保持持续逆差来输出人民币，那么短期内中国能否构建一个国际化的虚拟经济系统和平台。中国的实体经济已具备较强实力，但国际化的虚拟经济平台还存在很大的不足。
资本项目逆差输出人民币所面临的约束使我们在可预见的短期内无法通过这个渠道来使人民币国际化。我们转向经常项目逆差即通过贸易赤字来国际化人民币时所面临的约束是什么呢？贸易赤字意味着一国就业岗位向境外转移，这即是上世纪八十年代末以来美国通过制造业转移形成的持续经常项目逆差输出美元。而中国目前国内消费投资比例严重失衡，经济增长方式主要由投资来拉动，而投资的过快增长造成产能的巨大扩张。因此出口成为消化过剩产能、促进就业和增长的重要途径。2007年我国贸易盈余占GDP的7.5%，如果这一盈余变为GDP2.5%的赤字，则相当于10%的市场损失。在我们内部经济结构未能实现根本转变时，以贸易赤字来输出人民币会造成经济的剧烈收缩。
正因为我们面临这样的约束，在短期内不存在大规模输出人民币的机制。但对人民币国际化的约束并不是永久性的，如果我们在人民币真正国际化之前构建出一定经济规模的虚拟资产交易平台为未来的人民币储备提供国际化的虚拟经济平台支撑，这样就可以在不影响贸易顺差的情况下输出人民币资产以减小人民币升值压力。
四、人民币国际化内部基础条件的营造和路径选择
国际货币体系的核心关系就是经济实力下的利益关系，人民币国际化最根本的先决条件是中国具有坚实的经济基础。坚实的经济基础取决于经济能否健康持续的增长，取决于中国能否实现经济结构的成功转型。内部经济基础和经济结构转型与人民币国际化是本与末的关系，舍本求末的人民币国际化是不可能成功的。一国货币能否成为世界货币是市场选择的结果。利率和汇率作为货币的使用价格也必须由市场供求关系来决定，不应被压制和歪曲。利率市场化和自由浮动的汇率制度是任何国际货币的特征。虽然利率市场化和自由浮动的汇率制度不一定能使一国货币自由化，但这两项制度安排都是货币国际化的必要条件。任何一个国家的货币想要在国际货币中占有一席之地，这个国家就必须开放本国的货币，在制度安排上就是推进资本项目下人民币的自由兑换。一国货币实现了资本项目自由化并不意味着该国货币一定能成为国际货币。其根本区别是资本项目自由化是以供给为主导的，货币国际化是以需求为主导。可兑换和国际化两者可相互影响和相互促进。人民币国际化在路径上应该坚持由人民币周边化到人民币区域化进而发展到人民币国际化。同时在货币职能上分三个阶段推进人民币国际化：即从人民币结算货币到人民币投资货币最后到的人民币储蓄货币的三步走战略。从历史来看，哪个国家的货币在国际贸易、资本流动中成为结算货币，哪个国家在国际经济交易中就会取得主动权。对中国而言，人民币不能顺应贸易增长的趋势，成为开放的国际金融市场与贸易的计价货币，那么人民币就不可能取得国际储备货币的地位。更为重要的是，我们应该深化金融体制改革，构建一个国际化的虚拟经济系统。人民币的最根本支撑——实体经济已具备较强实力，但国际化的虚拟经济平台还显不足。在股市市值占GDP的比重指标上，英美日等国家的股市市值占GDP的比重都超过了150%，而中国在这个指标上则低于70%。在债券市场上，截止于2007年年底中国债券市场余额还不及美国的十分之一。并且，与美国债券的市场结构相比，中国的债券市场以国债和中央银行债为主体，银行商业债券和企业债券所占份额则十分小。期货市场上，中国的交易品种还仅限于农产品、金融和能源三类，交易更多集中于农产品市场，而以美国为代表的发达国家则在金融期货（包括金融工具和外汇）上占绝对优势比重。在全球外汇市场上，我国的外汇交易量的比重几乎可以忽略。这个不足不仅体现在“量”上，其内部结构的“质”上与发达国家相比也存在较大差距。从全球角度看，美欧日占据世界虚拟经济大部分份额，而中国的虚拟经济长期游离于世界虚拟经济的门槛之外，这与中国本身实体经济在国际上的地位不相称。
在短期内国际化的进程无法一蹴而就，人民币国际化的时机还不够成熟，需要许多的制度安排来配合人民币的国际化进程。盲目推进人民币国际化而忽略金融改革的深化和资本市场的稳定发展只会加剧金融危机的风险，成为金融危机爆发的催化剂和导火索。
致谢词
感谢我的导师刘淑琴老师，她严谨细致、一丝不苟的作风，一直是我工作、学习中的榜样；她循循善诱的教导和不拘一格的思路给予我无尽的启迪。
在范文即将完成之际，我的心情无法平静，从开始进入课题到范文的顺利完
成，有多少可敬的师长、同学、朋友给了我无言的帮助，在这里请接受我诚挚的
谢意!最后我还要感谢培养我长大含辛茹苦的父母，谢谢你们!
参 考 文 献
[1]孙立，王东东.人民币国际化的约束条件分析[J].当代经济研究，2005，（8）：27-30.
[2]钟伟.略论人民币的国际化进程[J].世界经济，2002，(3)：56-59.
[3]彭兴韵.控制外汇储备过快在中长期战略在于人民币的国际化[J].经济社会体制比较，2006，(6)：82-87.
[4]张朝中.虚拟经济视角下的美元风险与人民币的国际化——专访南开大学刘俊民教授[J].开放导报，2006，(12)：5-9.
[5]赵海宽.人民币可能发展成为世界货币之一[J].财经问题研究，2002，（11）：39-45.
