一、可转债定义
二、可转债的基本要素
三、可转债融资的优势和劣势
四、可转债投资的优势和风险分析
内 容 摘 要
可转债是指发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成发行公司普通股股票的公司债券。可转债兼具债券和股票的双重特征，它首先是一种固定收益证券，具有确定的期限和票面利率；进入转换期后，转债持有者可以将转债转换为公司股票或发行者按照发行约定将可转债赎回或回售。如果可转债的持有者在转换期内未转换为股票，转债发行者要定期支付利息并到期偿还全部本金。经过分析可转债的基本要素，一方面从公司融资角度总结出可转债的融资优势及劣势，另一方面从投资者角度总结出可转债的投资的优势及风险分析。
一、 可转债定义
可转债是指发行人依照法定程序发行，赋予其持有人在一定时间内依据约定条件将其转换成一定数量股票权利的公司债券。其持有人可以在规定的时间内将债券按既定的转换价格和转换比率转换为相应的公司的普通股票：但在持有人不执行转换权利之前，公司必须按时支付利息，如果可转债持有人仍然不愿转换，则公司还必须全额偿还本金。
可转债首先是一种公司债券：既可以是附息票债券，也可以是零息票债券；其发行主体可以使未上市的股份有限公司，也可以是上市公司。其次，持有人有转换的权利，但无义务。
要认识可转债这一比普通股和普通债券复杂一些的金融工具，必须首先了解普通债券和普通股票这两种基础金融工具的联系和区别。
联系：都是基础金融工具，可以在证券市场上买卖，给投资者带来收益。
区别：债券持有人与股票持有人所拥有的权利不同。投资者购买了发行公司的股票，实际上等于购买了公司的一部分产权；投资者如果购买了债券，则相当于将他的钱借给了公司。股东依据拥有股份的多少行使投票权，并从中获得相应的收益；而公司债券的持有者只能从他的投资中获得固定利息作为投资回报。如果发行公司经营业绩好，能获得短期经营利润，那么股东就可以分享实际的利益，因为这时的股票价格必定上升，红利也往往较高；当公司的经营业绩较差时，股票价格也会下降，此时债券持有人通常照样取得固定本息。所以公司经营的好坏，对债券持有人的影响较小，债券价格受公司经营业绩的影响较小。因此，股票价格会受很多因素的影响而大起大落，容易为各类投机提供方便。相比股票，投资公司债券则更安全。
由于债券和股票各有优点，为了满足发行人融资的需要，吸引投资者更多的关注，经金融专家的精心研究，取券与票的优点，在发行债券的时候，附上可转换条款，一种新的金融工具——可转债应运而生。
可转债的基本要素
1. 票面利率
与普通债券一样，可转换公司债券也设有票面利率。在其它条件相同的情况下，较高的票面利率对投资者的吸引力较大，因而有利于发行，但较高的票面利率会对可转换公司债券的转股形成压力，发行公司也将为此支付更高的利息。可见，票面利率的大小对发行者和投资者的收益和风险都有重要的影响。可转换公司债券的票面利率通常要比普通债券的低，有时甚至还低于同期银行存款利率，根据我国《可转换公司债券暂行办法规定》，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平。
2. 面值
我国可转换公司债券面值是100元，最小交易单位是1000元。境外可转换公司债券由于通常在柜台交易系统进行交易，最小交易单位通常较高，如台湾市场，其最小交易单位为十万台币。
3. 发行规模
可转换公司债券的发行规模不仅影响企业的偿债能力，而且要影响未来企业的股本结构，因此发行规模是可转换公司债券很重要的因素，根据“暂行办法”，可转换公司债券的发行额不少于1亿元，发行后资产负债率不高于70％。
4. 期限
可转换公司债券发行公司通常根据自己的偿债计划、偿债能力以及股权扩张的步伐来制定可转换公司债券的期限，国际市场上可转换公司债券期限通常较长，一般在5—10年左右，但我国发行的可转换公司债券的期限规定最短期限为3年， 最长期限为5年，发行公司调整余地不大。
5. 转股期
转股期是指可转换公司债券转换为股份的起始日至截止日的期间。根据不同的情况，转换期通常有以下四种：
(1)发行一段时间后的某日至到期日前的某日：
(2)发行一段时间后的某日至到期日；
(3)发行日至到期日前的某日；
(4)发行日至到期日。
中国大陆A股可转换债券的转股期一般是上市后6个月。
6. 转股价格
股价格是指可转换公司债券转换为每股股票所支付的价格。与转股价格紧密相联的两个概念是转换比率与转换溢价率。转换比率是指一个单位的债券转换成股票的数量，即：
转换比率=单位可转换公司债券的面值／转股价格
转换溢价是指转股价格超过可转换公司债券的转换价值(可转换公司债券按标的股票时价转换的价值)的部分；转换溢价率则指转换溢价与转换价值的比率，即：
转换溢价率=(转股价格一股票价格)／股票价格
需要特别指出的是，我们这里所说的转股价格和转换溢价率是就可转换公司债券发行时而言的，它不同于可转换公司债券交易时的市场转股价格和市场转换溢价率。
市场转股价格=可转换公司债券的市价／转换比率
市场转换溢价率=(市场转股价格一当前的股价)／当前的股价
三、可转债融资的优势和劣势
（一）优势
1.可转债具有明显的低成本优势
增发和配股属于股票融资。股票融资的成本取决于发行价格、发行费用、每年红利等因素，而每年红利又是上市公司可控的，上市公司可以通过减少红利发放来控制股票融资的实际成本，若红利增长很慢或红利很少，则融资的成本很小。
按照中国证监会的有关规定，可转债的年利率不超过银行同期存款利率，一般在1%~2%之间。发行可转债需要支付承销费，大约在1.5%~3%，再加上其他费用取中间值大概是3.5%左右。但这对上市公司来说是一次形成本，相对于5年或者更长时间的可转债来说，平均每年摊销的比率只有融资规模的0.7%左右甚至更少。因此如果可转债不转换成股票，其融资成本大大低于其他融资成本，如银行贷款等。
以上分析表明，可转债融资成本大大低于银行贷款、配股和增发的成本，这是可转债的最大优势之一。
2.对发行公司业绩压力较轻
发行人可以通过发行可转债获得比直接发行股票更高的股票发行价格。即使一家公司可以有效地运用新的募集资金，但募集资金购买新设备并产生回报需要一段时间，直接发行新股票一般会在短期内造成业绩的稀释，因此该公司股票发行价通常低于股票市场价格。相比之下，由于发行可转债赋予投资者未来可转可不转的权利，且可转债转股有一个过程，业绩的稀释可以得到缓解。如果可转债全部转股成功，其实是相当按转股价格增发了一批股票。此外，可转债的转股和兑付压力迫使经营管理者谨慎决策、努力提高经营业绩。
3. 偿还本金的风险被大大降低
可转债像其他债券一样也有偿还风险。若转股不成功，公司就会面临偿还本金的巨大风险，并有可能形成严峻的财务危机。从目前看，可转债偿还本金的风险得到了有效地控制。首先，除有较高且稳定的盈利记录外，还有资产负债率不能高于70%、累计债券余额不能超过净资产的40%等严格条件。显然这是为了保证可转债在未转股的情况下，上市公司有足够的资金偿还可转债本金的。其次，当公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，发行人将转股价格下调一定幅度的条款。这样，可转债不能转股的可能性就大大降低，公司还本风险就可能得以解除。
4. 灵活的融资方式
根据不同的发行条款，可转债既可以是债券，又有股票特点；既可以赎回也可以到期还本付息。另外可转债通常赋予发行人赎回权利，因此当利率过低或者股价高涨的时候，发行公司可以赎回可转债然后再融资。为了防止可转债转股对公司业绩的稀释，发行公司也可以收回可转债。因此，可转债为发行公司提供了非常灵活的融资工具。上市公司可以根据自己的实际需要选择偏股性的可转债融资方式，或选择偏债性的可转债融资方式。
5. 对投资者具有吸引力
可转债可使企业进行融资更加便利，附加的换特征对投机性和收益性溶于一身而吸引更多的投资者。当股市低迷时，既能保本又有一定利息收入；在进入牛市后，投资者可将其转成股票，享受股价上涨的收益。这一特点决定市场无论是好是坏，都会受到投资者的青睐。
当然任何事物都不可能是完美无缺的，利用可转债的发行公司在获利的同时，也承担了一定的成本。下面将要解析可转债的劣势。
（二）可转债融资的劣势
1.可转债发行对股价市场表现的负面影响。
如果可转债持有者不是公司原有股东，可转债转股后公司的控制权可能有所改变。
转股导致发行在外的数量增多，致使该公司股票受到一定程度的稀释。
可转债投资的优势和风险分析
（一）、可转债投资的优势
1. 收益保障性
由于企业支付利息优先于派发红利，因此可转债的收益比股票更有保证。发行可转债的公司经营风险相对较高，且红利发放不稳定，而可转债的利息支付固定，可转债的投资者在股价上涨的同时也可获得稳定的利息收益。另外，在企业破产清算时，可转债优先于普通股。
2. 兼顾安全性和成长性
可转债既有债券的安全性又可享受公司成长的收益，只要持有人持有该债券，就可以获得固定收益的债券投资，如果该公司业绩持续良好，持有人可以将其转换成股票从公司业绩增长中获利。可转债价格没有上限，但下跌风险却被限制，这比股票一般的止损指令更为有效地控制风险。
3. 规避一些政策限制
由于可转债一般来说仍为债券，因此对于股票投资比例有所限制的机构，通过投资可转债可扩展其投资组合范围，是一种间接扩大股票投资比例的良策，从而突破有关法规的限制又能获得资本升值的机会。
4．较低的信用风险
上市公司发行可转债时会寻找资信良好的银行或担保机构进行担保，所以我国发行的可转债通常具有很低的信用风险，这是可转债叫其他金融工具所具有的独特优势。
（二）投资可转债的风险分析
1．收益率低
由于可转债的利息低于普通债券，因此投资者为了获得转股的利益要接受比普通债券更低的收益，目前中国经过连续8次降息，在美国加息的压力下，国内加息的呼声不断提高，使得可转债这种固定收益类证券价格有下调的风险。
2、流动性风险
可转债、国债相对于股票而言，交易活跃程度不高、流动性欠佳。但随着可转债市场的不断发展，以及投资价值被更充分地认识，可转债市场的流动性已大为改观。近两年股市出现了明显的萎缩，当股民都被套牢，从另一个角度看，可转债市场具有更强的避险功能和独特的吸引力。
3．收购风险
当发行公司被收购或发生重大资产重组行为而到时公司控制权变化时，由于任何收购兼并活动都不会涉及到对可转债的收购，因此可转债持有人的利益将会遭受损失。如果发行公司被其他公司收购，收购者即开始发出收购要约，可转债的发行公司股票停牌，如果收购兼并成功，股票不再上市流通。可转债将不能转为股票，投资者只能获得可转职啊票面利率的收益，那么可转债的投资者的转股利益将无法得到应有的保障。
参 考 文 献
1．陈守红，可转换债券投融资一理论与实务，上海财经大学出版社。
2．李维安，现代公司治理研究——资本结构、公司治理和国有企业股份
制改造，中国人民大学出版社。
3．杨如彦，魏刚，刘孝红，孟辉著，可转换债券及其绩效评价，中
国人民大学出版社。
