公司规模对融资偏好的影响分析_开题报告

（一）国外研究现状

资金作为一个企业血液，是企业生存和发展的根本，资金作为稀缺资源，如何高效地融资成为企业财务管理部门重要的活动。

在信息不对称的假设下，（Modigliani and Miller，1963；Miller，1977；Myers and Majluf，1984等），得出了几乎一致的结论，债权融资可以降低资本成本，提高公司治理水平，因此，在没有破产风险的前提下，公司的融资顺序是内部融资优先于发行债券优先于发行普通股。

Baxter and Cragg（1970）通过研究1950-1965年130家企业发行股票和债券的数据，发现:公司规模与发行债券存在显著的关系，公司规模越大，越有可能采取发行债券的融资方式；相反，则越倾向于股权融资方式。Carey 等（1993）的研究发现，公开发债可达到规模经济效应，因此，规模较大的公司会更倾向于公开发债的方式融入资金。（Leland and Pyle，1977）Marsh （1982）研究公司融资决策影响因素时，分析了英国750家发行股票和债券的行为，发现：公司规模对公司的融资方式选择有影响，规模越小的公司越倾向于选择股权融资；而规模大的公司更有可能选择债务融资。

对融资顺序的研究也有一定的成果，Frank和Goyal (2003)通过研究1971年至1998年在美国上市且持续交易的公司，得出了与优序融资理论完全相反的结论，认为内部融资一般不能满足投资需求，外部融资方式经常被使用。Frank和Goyal (2007)认为代理成本可以引起公司融资顺序的改变。Wang和Lin(2010)从市场投资者和现有股东之间的信息不对称以及道德风险角度研究了优序融资理论。得出了公司外部融资顺序与优序融资理论相反的结论，具体为先股权融资再债务融资。

（二）国内研究现状

鉴于我国证券市场和股票市场的发展与发达国家存在较大差异，我国上市公司在融资过程中会表现出一些新的特点，我国的学者对上市公司融资问题也进行了相关研究。

黄少安和张岗(2001)通过描述性统计的方法，分析了我国上市公司的融资结构总量变化趋势，并与美国进行对比分析，指出我国上市公司存在严重的股权融资偏好，融资顺序表现为：股权融资、短期债务融资、长期债务融资，陆正飞、高强（2003），刘星等（2004）以及袁卫秋（2004）研究得出类似的结论。

对于融资成本的研究，张玉明(2002)通过CAPM模型大致估算了股权融资成本与债务融资成本得出股票融资成本高于债务融资成本，也不是企业融资的最优选择，并提出内部控制人材是造成股权融资偏好的重要原因。陆正飞和叶康涛（2004）计算了 1998-2000沪深442家上市公司的股权融资成本与债务融资成本，得出了与张玉明（2002）相同的结论。

陈超和饶育蕾（2003）通过对公司特征，行业因素，多元化经营，道德风险等多个方面研究影响公司融资的行为。李朝霞（2003）采用多元线性回归和因子分析方法从成长性、股权结构、可抵押资产价值、经营风险、现金流、独特性等六个方面研究影响上市公司融资结构的主要因素。

王婉、常姗（2012）采用 Logistic 模型，李湛等（2012）运用增量的二元选择计量方法研究再融资债券品种的发行决策。

简要评述

对于上市公司融资方式的研究，国内外学者主要集中在股权融资和债务融资的选择和比较等方面，而因市场发展完善程度和法律，政策等因素，在发达国家得到验证的优序融资理论在我国却出现完全相反的结论。国内学者对我国上市公司融资偏好的研究，主要从融资偏好影响因素以及股权融资成本和债权融资成本孰高孰低两个角度进行，由于时间和样本原因，国内学者对于我国上市公司融资偏好顺序以及影响因素并未得出统一的结论，甚至对于同一个影响因素的影响方向都存在相反的结论，而且现有文献很少从公司的规模来研究融资偏好，外国学者Baxter and Cragg等虽然得出了公司规模与融资方式的关系，但因市场差异较大，并不能代表我国上市公司的现状，这为本文的写作提供了一定的空间。从公司的规模角度对上市公司融资偏好进行研究具有一定的理论意义，更具有实践意义。

二、范文提纲

一、研究背景与目的

（一）研究背景

（二）研究目的

二、上市公司融资概述

（一）股权融资概述

（二）债券融资概述

（三）内部融资概述

三、公司规模对融资偏好的理论分析

四、公司规模对融资偏好的实证分析

（一）数据来源与样本选取

进行样本选择时，充分考虑我国对特殊行业融资渠道的限制。首先，因金融保险类公司的特殊性，本文在选取样本时剔除。其次，近年来房地产行业出现了异常发展的现象，房价一路飙升，国家出台了与房地产行业融资相关的政策，使房地产行业的融资存在特殊性，因此本文予以剔除。最后，本文在样本选择时剔除了以中小企业为主的中小企业板和创业板。本文通过计算选取2016年12月31日有增发、配售股票或发行债券的上市公司，根据其2016年的财务数据(净利润)，研究其规模在融资偏好中的影响。本文研究的数据主要来自于同花顺iFinD、证券统计年鉴、巨潮资讯、上海证券交易所和深圳证券交易所公布的上市公司数据等。分析工具采用Excel和Eviews。

（二）研究假设

根据梳理文献发现，由于我国证券市场发展的特性与发达国家存在差异，在我国的法律体系下，上市公司偏向于股权融资，和外国已证实的优序融资理论相悖，因此本文根据自己的研究目的，提出以下假设，并进行验证。

假设1公司规模对融资偏好存在正相关关系。

假设2公司规模与股权融资偏好存在正相关关系。

假设3公司规模与债券融资偏好存在负相关关系。

假设4公司规模与内部融资偏好存在正相关关系。

（三）描述性统计分析

对得到的数据进行分类整理，进行统计描述。

（四）实证分析

对样本数据进行回归分析，主要分两步，（1）对公司规模（净利润）进行划段作为因变量，其对应的融资规模为自变量，然后进行一元回归，分析相关性，进而验证假设1；（2）其次，对样本数据划段分类后，依次对股权融资、债券融资、内部融资进行回归分析，逐一验证假设2-4。（3）根据整理的数据和进行的假设验证进行归纳总结，找出是否存在一个临界点，使得公司在临界点前后的融资方式不一样。

五、研究结论与展望

（一）研究结论

（二）研究展望

三、参考文献

[1]战朋卫.我国上市公司融资偏好及其影响因素的实证研究[D].东北财经大学,2015.

[2]文世伟.我国上市公司融资偏好及其影响因素研究[D].西南财经大学,2013.

[3]胡志成,赵翔翔.中期票据对我国企业融资方式的影响研究[J],南方金融,2011（10）:77-80．

[4]焦晓风.我国上市公司融资方式及其影响因素研究[D].长春理工大学,2016.

[5]葛帮亮.我国上市公司债权再融资研究[D].苏州大学,2014.

[6]李蕾.上市公司融资行为研究综述[J]. 财会通讯,2010,(05):25-26.

[7]Modigliani,Miller .Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction[J].The American Economics Review, 1963:6.

[8]Frank,Goyal.Tradeoff and Pecking Order Theories of Debt, working paper,2007.

[9]刘星,魏锋,詹宇,Tai.我国上市公司融资顺序的实证研究[J].会计研究,2004,6:66.

[10]董黎明.上市公司债务融资结构、行为、绩效研究[M].立信会计出版社,2010.9.

[11]Baxter, Nevins D and Gragg, Jhon G. Corporate Choice among Long-Term Financing Instruments[J]．The Review of Economics and Statistics,1970,52:225-235.