论互联网上市公司筹资方式偏好问题的探讨_开题报告

一、文献综述

国外研究情况：

    资本结构方式是选择筹资方式的重要依据，对此国外学者进行了长期的探索和研究，并提出了自己的观点：

   大卫·杜兰特(David Durand)对当时的理论进行了系统的总结研究，1952年把融资结构划分为三种：净收益理论(Net Income Theory)、净营业收益理论（Net Operating Incomory）、传统折中理论(The traditional theory)。

美国学者莫迪格利安(Modigliani)和米勒(Miller)在1958年发表的《资本成本、企业财务投资理论》文章中，提出了最初的无税MM理论，标志着现代融资理论的开端，他们认为考虑企业的税收条件时，企业负债比例的增加不会给企业的价值带来增加，融资结构不会改变企业的价值。1963年他们开始把公司所得税因素考虑进来，得出负债融资比例越高越好。米勒把个人所得税加入考量，形成了回归的MM模型。后期的代表人物包括梅耶斯、考斯(Kraus)、瓦勒(Warner）、罗比切克(Robichek)、海吉拉夫(Majluf）从负债增加的破产成本和减少代理成本出发，形成的权衡理论完成了对MM理论的修正。

詹森(Jensen)和麦克林(Meckling)在1976年将代理成本理论引入到了融资结构理论，认为股权融资和债务融资都会有各自的代理成本，两者的代理成本之和最小才是合理的资本结构。罗斯（Ross），Leland和Pyle等人认为在信息不对称的情况下，企业融资方式的行为选择就是向市场传递一种信号，企业通过融资方式的选择来向市场传递信息。罗斯（Ross）、梅耶斯（Myers）和马基列夫(Mujluf)考虑信息不对称因素，提出企业融资的顺序偏好理论，即先内部，后债券融资，最后股票融资。

80年代以来，随着产业组织理论的不断发展，资本结构理论与产业组织理论逐步融合，形成了资本结构理论的新发展——以产品、要素市场相互作用为基础的资本结构理论。代表性的经济学家有Titman(1984)、Brander&Lewi（s1986）、Maksimovi（c1988）、Poitevin(1989)。近年来行为融资学发展很快，Stein（1996）认为管理者会利用市场的非理性择时融资，股价高时股票融资，股价低时进行股票回购。Graham和Harvey（2001）通过对美国管理者的调查问卷验证了股权的融资时机选择理论。Baker and Wurgler（2002）研究发现，市场的择时行为对企业的资本结构形成具有长久性的影响，择时行为能够解释上市公司的融资行为。Kayhan和Titman（2004）认为市场非理性影响公司融资方式选择，但只是短时影响，长期来看影响并不显著。

   此外，还有其他的一些研究学者提出了不同的资本结构理论的观点，纵观这些理论的内容，结合企业的实际情况，我们都可以看出，任何一种理论的提出都有具体的实例来证明其意义。国外关于这个方面的研究水平已经远远超过中国，中国可以借鉴其成功之道，结合自身的实际来进行具体的实践。以找到适合自己的筹资方式

国内研究情况：

     我国有关企业融资和资本结构的理论研究开展的时间较短，相比国外大量丰富的文献，我们的研究成果资料显得不足，但随着我国市场经济的不断完善和证券市场的发展，有关企业融资理论也取得了不少的研究成果。主要还是以市场有效性为基础，从融资偏好成因、影响因素以及对策角度来进行分析。

（1）马许媛（2004）、陈晓,单鑫(1999)、沈艺峰,田静（1999）、王霞,薛爽（2003）和黄少安,张(2001)等人从融资成本角度分析，得出我国上市公司股权融资偏好的原因是股权融资的成本相对债务融资的成本低导致的

（2）宋勇(2001)、郑江淮等(2001)、文浩（2004）、黄贵海、宋敏(2002)、杨亦民（2006）、姚晓民(2003)和李霞(2004)等人认为，股权结构不合理是影响我国上市公司股权融资偏好的重要的因素，我国上市公司大部分都是从国有企业转化而来，由于国有股份占有绝对优势，股市高价融资能够分享溢价收益，控股比例的些许稀释并不能改变其控制地位，再加上正常能够占用自己控股的上市公司资金，所以控股股东偏好进行股权融资。

（3）马捷玲（2010）在《上市公司筹资偏好分析》中指出：目前，我国上市企业的筹资方式偏好股权筹资，并且指出了其原因并分为三类：筹资方式自身原因、上市公司内部原因以及外部市场的原因。

总而言之，学者们多是以市场有效性为基础，从我国上市公司融资的成本、股权结构、规模、内部财务指标、市场交易机制等角度研究我国上市公司的融资偏好成因，从多个角度进行了研究。但很少人对我国互联网上市公司筹资研究的文献资料较少。

二、范文提纲

上市公司筹资方式选择的现状

股权融资为主

负债率水平偏低

上市公司筹资方式影响因素

市场环境因素

企业发展环境

成本因素

我国上市公司筹资方式优化策略探究

注重对筹资方式进行优化

发展债券市场

负债筹资

实行可转换债券

加强配套政策选择

加强法律系统建设

建立有效地偿债保障机制

优化股权结构

合理调整股权结构

改善投资机构

建立市场约束机制

 

三、参考文献

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