论中小企业财务管理中的融资问题—以九州公司为例_开题报告

文献综述

（一）国外研究

Modigliani &Miller于1958年提出融资结构理论（MM理论）。MM理论认为，在一个不存在非确定性并且信息对称的世界中，企业无论采取什么样的融资结构都不会影响企业价值。尽管企业未来的收益流是不确定的，但它不受现在的融资结构的影响，融资结构决定的只是分配收入流的形式。随着信息经济学的出现，经济学家们开始注意到信息不对称对于融资结构的影响，并逐渐形成了融资结构的激励理论。由于委托人和代理人之间信息不对称，将出现“逆向选择”和“道德风险”问题，由此会产生代理成本，使得企业的价值降低。因此，融资结构可以影响企业的价值。

Jensen &Meckling研究资本结构的代理模型指出，最优资本结构在债务代理成本正好等于债务收益处取得。其后发展的以代理问题的主要研究成果包括负债率正相关于受管制程度、自由现金流量和清算价值等。同时负债率负相关于成长机会程度和拖欠后重组的概率等。

Aghion&Boiton是最早用不完全合同来解释企业财务结构及产业结构问题的经济学家之一。Hart以此为基础，从产权角度和不完全合同解释公司财务结构问题。在此理论上，债权和股权代表了两种不同的治理结构，企业的资本结构是企业基于公司治理的需要而作出的选择。

Ross建立的模型认为，因为低质量的公司的破产概率及破产成本都比高质量的公司大，所以低质量公司的经营者不通过发行债券来模仿高质量公司，这就实现了分离均衡。因此，投资者把较高的债务水平看成较好质量的信号。

Myers提出了融资的“啄食顺序”理论，即公司为新投资而融资的顺序首先是内部融资；然后是低风险债券；最后才是股票。许多研究者扩展了Myers的思想，如Krasner证实股票发行得越多，公司股价下跌情况及信号越糟糕；Narayanan和Henkel&Fechner通过略有不同的方法得出了和Myers类似的结论。同时，也有一些研究对“啄食顺序”理论提出了质疑。如Brennan & Kraus、Noe、Constantine’s& Grundy等。他们认为，给予公司更广的融资选择范围，在某些情况下会使Myers的结论无效。[

ErkkoAutio和AnnareettaLumme通过对芬兰392家科技型中小企业的实证研究后认为，中小企业选择市场融资方式是实现社会资源有效利用、企业迅速成长的关键，大部分中小企业都习惯于通过制度创新选择市场融资使企业拥有更大的成长潜力。面向市场的改革对于采取债权融资的中小企业更有效，而系统性改革对于采取股权融资的中小企业更有效。

（二）国内研究

林毅夫、李永军在《中小金融机构发展与中小企业融资》中指出，由于信息不对称，中小企业存在着利用其信息优势在事先的谈判、合同签订的过程和事后资金使用过程中损害资金提供者的利益的激励因素，导致逆向选择和道德风险。

徐洪水在《金融缺口和交易成本最小化》中从宁波市中小企业融资问题个案分析入手，试图引申出纾解中小企业融资难问题的一般性结论，认为中小企业存在着刚性的金融缺口，并指出缓解我国中小企业融资难问题的对策。

李志赟在《银行结构与中小全业融资田》中认为中小企业的非匀质性、贷款抵押和交易成本是影响中小企业从银行获得信贷的三个主要因素；缓和信息不对称程度、增加贷款抵押、降低交易成本，都将使中小企业得到的信贷增加。中小金融机构的增加将使中小企业得到的信贷额增加，并且中小金融机构的信息优势、数量和中小企业的融资总额之间存在着正向关系。

王霄、张捷在《银行信贷配给与中小企业贷款—一个内生化抵押品和企业规模的理论模型》中将企业规模变量引入信贷配给模型，探讨银行信贷配给与中小企业贷款的关系，通过模型证明企业资产规模可以成为企业进入信贷市场的一种临界标准：当企业资产规模小于临界抵押品价值时，企业因提供不起抵押品而不能获得银行贷款；当企业资产规模大于临界抵押品价值时，存在一些高风险项目，从事这类项目的企业因不愿意提供高额抵押品而自动退出信贷市场。

张捷在《中小企业的关系型借贷与银行组织结构》中从中小企业的组织和经营特征出发，揭示市场经济条件下中小企业金融的特殊性。通过对发达国家中小企业财务数据的跨国比较，发现和总结了中小企业基于“经济灵活性”的财务金融特征，并进而深入分析了中小企业外源融资的制约因素和“金融缺口”的产生原因。将信息非对称条件下的企业规模和抵押品作为内生变量，构建了新的银行均衡信贷配给模型。

林毅夫、李永军在《中小金融机构发展与中小企业融资》中从我国劳动力丰富、资本稀缺的要素典赋出发，认为我国中小企业进行直接融资的成本较高，企业规模的限制决定了采取编制公开财务报表上市要承担巨大的信息成本；而从企业的技术类型看，中小企业以劳动密集型为主，解决中小企业融资困难唯一的方法是大力发展中小金融机构。

目录

一、引言

二、中小企业融资概述

（一）内源融资

（二）外源融资

三、中小企业融资案例分析

（一）九州公司简介

（二）九州公司融资现状及存在的问题

1、自有资本金过少，且无使用计划

2、信息不对称，融资渠道单一

3、未参加资信评级，银行贷款困难

4、盈利能力有限，内源融资匮乏

（三）上述问题的归因

1、企业自身方面

2、金融机构与金融体系方面

3、国家宏观政策向国有大型企业倾斜

四、中小企业融资对策探讨

（一）融资渠道的拓展对策

（二）加强企业经营管理

（三）加快建立和完善融资体系

结论

参考文献

参考文献

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