我国上市公司公司治理过程中融资方式问题的研究_开题报告

我国证券交易市场共两个交易所，分别为沪市、深市，迄今为止已有十多年的历史。证券市场为上市公司融资创造了极其重要的途径和条件。2007年，全国上市公司共1550家，其中上交所860家，深交所690家；境内股票发行金额7814.74亿元，交易所债券发行金额为407.28亿元，合计境内发行金额为8222.02亿元。截止2017年年底我国已有3485家上市公司，其中上交所1396家，深交所2089家；境内股票发行金额为16613.57亿元，交易所债券发行金额为39146.91亿元，合计境内发行金额为55760.48亿元。通过这些数据比较，可以发现我国上市公司的融资金额成倍数增长，融资方式与其公司的治理有着相辅相成的关系，对上市公司的生存和发展起着至关重要的作用。

目前，我国上市公司资金的来源主要可分为内源融资和外源融资。内源融资是指公司的原始投资和利润留存。外源融资是企业通过一定的方式向企业之外的经济主体筹集资金，主要有债权融资和股权融资。作为外源融资中的配股、增股通常会改变其股权结构，配股是对其原始股东的融资，是为了增加企业的现金。增股是新的股东加入，对上市公司的股东结构影响很大。而负债性的融资，对企业来说，不会影响企业股权结构，对公司来说是一种负债。不同的融资方式会形成不同的投资人，不同的投资人对企业有不同的控制权，进而形成不同的公司治理。

二、我国上市公司治理过程中出现的融资问题

目前，我国上市公司融资制度还不是完善的，上市公司一般通过借款、发行债券等方式进行融资债权融资资本往往高于股权融资成本。以乐视网为案例分析，乐视网于2010年8月12日在我国创业板市场上市, 是全球第一家IPO (首次公开募股) 上市公司。乐视网自上市以来，在股权融资方面比较受限。公司只能通过高额的负债和大股东股权质押及减持来解决融资难的问题。而乐视网在大规模扩张后，其产业链的资金不足，公司现有资源支撑不了庞大的业务体系，最终导致公司破产。因此，本文认为在公司治理过程中，不可一味追求发展，要匹配企业的自身资源，科学、合理地进行融资。

（一）上市公司内源融资低，外源融资高，股权融资偏好明显。我国上市公司内源融资的比例是很低的，外源融资比例要远远高于内源融资。由于债券市场发展滞后于股票市场，导致债权融资方式单一，多依靠公司的应付款和银行借款。因此公司在融资方式选择上更倾向于外部股权融资。

（二）股权结构不优化。我国上市公司的股权结构比较复杂，且股权集中、法人股和国家股占股大，这使得我国融资方式倾向于轻债权重股权。然而在发达国家，比如美国，美国在股权结构具有覆盖面广、股权结构分散，即使是大股东持股比例仅在20%左右。上市公司如果利用股权融资，往往对大股东实际控制权带来不利影响，同时股权过于分散还会降低公司经营决策的效率。因此，在发达国家往往会选择轻股权重债务融资方式来筹集资金。

（三）融资总量方面，出现了过度融资现象。上市公司在融资量上，往往出现融大于需的现象，出现所募集资金闲置情况。一方面上市公司不断提出融资计划，一方面闲散资金使用效率低，甚至有的上市公司将所募集的资金存入银行，用来购买国债或归还贷款等等。这说明上市公司并非全都能很好的利用所募集的资金，这不利于上市公司的整体宏观规划。

三、完善我国上市公司融资方式的建议

（一） 调整融资方式，构建多种融资方式，进一步完善金融体系

    首先，完善股票市场，建立股票市场的监督管理机制，通过立法、外部监督、信息披露等多手段对上市公司监督管理，保护广大投资者利益。第二，加快我国债券市场的建设，我国长期以来，在股票市场迅速发展的同时债券市场却相对落后，阻碍了企业债券融资方式的选择，应该加快债券市场的发展，使企业有较多的融资渠道可供选择，通过以上方式改善外部环境，引导企业理性选择融资渠道。

同时，为降低或者规避风险，除了采取传统融资方式以外，还可以引进发达国家一些新的融资方式，如资产证券化、项目融资、信托融资等。

（二）以规避风险为目标的事前控制措施

1.树立正确的风险意识，制定合理的融资策略，任何来源的资金都存在风险。2.需要充分衡量资本与收益，既要关注收益，也要注意公司的显性成本与隐性成本。3.上市公司在经营活动过程中，难免会出现非预期的结果，充分考量企业自身情况，树立正确的风险意识，科学评估，才能有效应对。

（三）加强公司治理结构的优化

随着资本市场的不断完善，如今大部分的上市公司都存在着重股权轻债券的融资方式，因此优化上市公司治理结构显得越来越重要。一方面，上市公司应制定更科学、合理、规范的治理制度，进一步完善公司治理结构、加大奖惩力度，使上市公司各职能部门分工明确，责权分明。另一方面，政府应颁布相应的法律完善上市公司股权融资，另外，应增加股权融资的门槛降低债券融资标准等。

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