关于上市企业价值评估的研究_开题报告

文献综述

一、国外研究现状 

（一）企业价值评估理论研究 

上世纪初期，艾尔文·费雪指出在确定的情况下，一个项目的投资价值等于未来预期现金流量按相应的风险利率折现后的现值，即未来收益的现值。她提出的资本价值理论成为企业价值评估的最早理论体系之一。她从利息率的方面研究了资本收入与资本价值之间的联系，该研究为后边研究企业价值评估提供了有效可行的手段，从上世纪五十年代开始，佛朗哥·莫迪里亚尼等最早在企业价值评估理论内引进不确定性，其研究结果成为现代企业价值评估理论的重要基础【1】。

（二)国外企业价值评估方法研究 

1994 年，美国的斯腾斯特咨询公司第一个提出经济增加值估价模型，吸引了企业价值评估学术界的广泛关注。美国大学教授布莱克和舒尔斯以二项式期权定价模型为基础，使用无风险完全套利保值与模拟投资组合，于 1973 年发表了使期权定价理论获得巨大进步的不付红利的欧式期权定价模型。2000 年，Copeland 等几位专家合著《价值评估:公司价值的衡量与管理(第三版)》中，把价值评估方法分为现金流量法与非现金流量法两大类别。由于 Copeland 推崇现金，因而他将现金作为价值评估方法的分类标准。他主要论述了现金流量法，对于非现金流量法仅点到为止。2003 年，DavidFryman 和 JakobTolleryd 在合著的《公司价值评估》专著中，将价值评估方法分为四大类:①基于现金流量的估值——股利折现模型、折现现金流量模型与投资的现金流收益;②基于收益的估值——经济增加值(EVA);③基于资产的估值——净资产估值;④期权估值——实物期权法【2】。

二、国内研究现状 

(一）企业价值

金融经济学家给企业价值下的定义是：企业价 值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。这也是现代财务估价理论的观点。随着理财学的发展和新的经济组织的出现，人们逐渐开始认同另外一种说法，即企业价值是企业现有基础上的获利能力价值与潜在的获利机会价值之和。【3】。

上市公司进行产权交易时需要对企业价值进行评估,而产权交易强调等价交换,等价交换形成在交易双方了解企业价值的基础上。公司资产的账面价值不能全 面反映公司价值,评价企业价值还应当考虑企业的内在价值以及未来发展能力等多个角度。合理的选择企业价值 评估方法对于上市公司产权交易的实现至关重要。同时,企业价值评估有助于公司管理层对公司进行有效决策。实现股东财富最大化是现代企业的经营 目标,股东财富最大化可以简单理解为企业价值最大化,用企业价值的增减来评估公司重大的经营决策、投资分析及战略分析等,有利于管理层做出科学合理的决策以实现公司的目标。此外,企业价值评估的准确性是投资者理性投资的基础,有利于资本市场的完善。上市公司价值评估是理 性投资者进行股票投资交易的前提 ,投资者真正需要做到投资而非投机必须在遵从“基本面决定价值 ,价值决定价格 ”的基础上 ,结合上市公司评估价值判 断出公司股票的理论价格 , 再比照公司股票的市场价格，确定具体投资行为。当市场上所有的投资者都能进行 企业价值评估之后做出理性的投资行为时,我国资本市场也将日趋完善【6】。

（二）上市企业价值评估行为的科学性

对上市公司企业价值的评估应把科学的评估标 准作为唯一标准，运用科学的方法进行科学的估值， 既要始终将主观评价和客观事实相结合，又要进行 定性、定量分析和动静态分析相结合，综合评估各 个可以参考的方面来进行真实可信的评估。比如评 估上市公司产品的市场供求状况，如果在其他市场 环境不变的背景下，产品的价格是随着市场中对该 产品的需求与供应量的变化而变化的，供不应求的 产品自然会受到市场的追捧，从主观上我们可以判 断生产该产品的上市公司的盈利能力在向更好的反 向发展，市场供求状态的评估必然会对上市公司企 业价值的评估提供不错的参考；对上市公司企业价 值评估的日期我们要进行动态跟踪。众所周知，市 场是瞬息万变的，企业的资产价值也会随着市场价 值的变化而发生变化，我们既要将市场分析固定在 某一个时点上，特别是一季报、半年报、年报等时 间节点，又要将市场分析动态跟踪，对上市公司利 润的增长变成一个动态跟踪的模式，跟踪上市公司 的业绩水平的变化，从而更好地为上市公司企业价 值评估提供可参考的时间基准【4】。

（三）评估方法 

何龙（2013）资产体系由多种具体的评估方法构成，这些按分析原理和技术路线的不同可以归纳为三种基本方法，即市场法、收益法和成本法【7】。郭陈陈（2013）资产评估方法是实现评定估算资产价值的技术手段,目前国际上公认的基本方法有三种,分别是市场法、收益法、成本法【8】

刘义文（2005）收益法是一种科学的企业价值评估方法，在发达国家被广泛采用，但在我国却没有得到应有的重视。目前，我国的企业价值评估仍以成本法（资产基础法）为主、收益法、市场法为辅，上市公司评估时要用收益法对企业价值进行评估，但其作用仅仅是对成本法评估结果的辅助验证【9】。

梁梦儒认为收益法具有成熟的模型和理论基础，更适用于企业价值评估，但是在评估中收益法又是最容易出错的地方，尤其是对于未来 收益的预测以及相关参数的选择上，这些都限制了收益法在实际工作中 的运用。故在实际企业价值评估中，评估师们偏向选择成本法。但是从其文章中描述却觉得收益法具有成本法不可比拟的优势。一是企业价值评估的对象是企业的整体资产，整体资产的价值并不是单项资产的简单相加，应当注意到各项资产之间协同效应产生的价值，资产不同的组合方 式会产生不同效率。成本法在估值时没有将资产之间的协同效应考虑进去，是其缺陷之一。二是企业中的无形资产，如商誉、商标、口碑等， 能够给企业带来直接或者间接的经济效益，在评估时应当考虑在内。收 益法可以很好的衡量这些资产带来的企业价值，而成本法则无能为力【5】。

范文提纲

导论

企业价值评估相关理论

企业价值概念及表现形式

企业价值概念

企业价值表现形式

企业价值评估概述

企业价值评估概念

企业价值评估方法

企业价值评估方法分析

（一）成本法分析

1.基本含义、特点

2.适用范围、优缺点

（二）市场法分析

1.基本含义、特点

2.适用范围、优缺点

（三）收益法分析

1.基本含义、特点

2.适用范围、优缺点

四、上市公司A简介

（一）基本情况

（二）行业分析

（三）基本概况

（四）SWOT分析

五、评估方法的选择

六、企业价值评估安全分析

七、评估结果

参考文献目录

[1]朱冰冰.企业价值评估理范文献综述[J].商业经济，2008，（16）：31-32

[2]蒙高原.上市公司重大资产重组中企业价值评估的收益法应用研究[D].重庆理工大学，2014

[3]陈瑶；王生龙；徐丹丹.企业价值评估结论确定方法探讨.[J].中国资产评估，2018

[4]朱洪强.浅析上市公司的企业价值及评估原则.[J].济南职业学院学报.2018

[5]梁梦儒.企业价值评估基本方法及比较.[J].商.2016

[6]杨磊.上市公司价值评估方法应用研究.[J].财经界（学术版）.2016

[7]何龙.资产评估三种基本[J].统计与管理,2013(2). 

[8]郭陈陈.浅析资产评估的基本方法在我国市场经济上的应用[J].现代经济信息,2013(5).

[9]刘义文.收益法在企业整体资产评估中的应用浅析[J].企业管理,2005(10).