高管股权激励与公司财务绩效之相关性研究--以浙江上市公司为例_开题报告

一、立论依据

1.研究意义、预期目标

研究意义：

近年来，股权激励因能帮助解决由此产生的委托代理问题进而成为公众热议的焦点。2006年1月《上市公司股权激励办法（试行）》的实施，同年《国有上市公司实施股权激励试用办法》、《公司法》和《证券法》的颁布修改共同为我国上市公司实施股权激励扫除了法律障碍。股权激励随之在中国上市公司里如火如荼的开展实施。 

股权激励被西方资本市场定义为一种通过企业所有者给予企业管理者一定的经济权利，使之能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而激励管理者努力工作以实现股东利益最大化的目标。企业所有者实行股权激励是为了避免委托——代理问题，即公司管理者为了自身利益而背离所有者利益。目前，股权激励是解决委托——代理问题的常用方法。通过给予管理者股权从而实现一种对管理者的长效激励机制，股权激励有助于在较长时间内促使代理人与委托人的目标一致，从而使得企业所有者降低代理成本，实现公司价值的提升。但目前理论界尚未对股权激励与企业财务绩效的关系形成一致的观点，并且对股权激励在具体行业应用的实证研究又极其缺乏。因此本文的研究对股权激励理论具有补充佐证意义。

目前我国股权激励正处在一个发展的关键时期，迫切需要对目前股权激励的实施进行总结，对相关理论进行梳理。本文所进行的对股权激励与上市公司财务绩效的相关性研究，其目的首先就是在于要对我国股权激励的现状进行总结，对于股权激励的相关理论进行梳理。其次，通过深入研究股权激励的理论基础内容，从而更加完善股权激励的理论内容，为上市公司实施股权激励提供有力的理论指导。因此，研究股权激励相关理论与国内外股权激励实务，借鉴国外成熟资本市场股权激励的经验与教训，审视我国股权激励与上市公司财务绩效的关系，是有着一定的理论价值与现实意义的。

预期目标：

本文首先介绍股权激励的含义、分类以及基本要素，并通过详细阐述股权激励理论、委托代理理论等为本文的研究打下理论基础。其次，对上市公司股权激励与财务绩效的相关性进行了实证分析，探讨二者之间的紧密联系与影响。最后，为建立和完善我国上市公司股权激励制度提出一些建议，以使我国上市公司的股权激励制度能够更有效的运行，从而提高公司财务绩效。

2.国内外研究现状

国外研究现状：

国外研究理论分为线性相关和非线性相关两种观点。线性相关方面，最早开始研究的是Jensen （1976），并提出了“利益汇聚假说”（Convergence-of-interests），其结论是由于管理层持股汇聚了管理者和股东利益，因此管理层持股比例与公司财务绩效正相关。Kaplan(1989)和Smith（1990）的证据表明，持股权对公司业绩具有激励效应。Mehran（1995）用1979-1980年153 家美国企业的数据进行研究后发现，CEO持股比例与企业财务绩效见存在显著的正相关性。Hanson 与 Song(2002)则指出管理层持有激励股权有助于减少自由现金流量的代理成本，从而增加公司价值。非线性相关方面，Morck ，Shleifer （1988）根据利益趋同和防御效应假设提出管理层持股比例区间有效，即在0 ~ 5%这一范围内，托宾Q 与持股比例正相关；在5%~ 25% 时，Q值与董事会股权负相关；持股比例超过 25% ，二者又正相关。Mcconnel 和Weisback（1990 ）发现托宾的Q值与高管人员持股比例之间存在倒转的U型，即托宾 Q 先随管理层持股比例增加而增加，但当持股比例达到 40%~50%后，托宾 Q 随着持股比例增加而减少。2004年 KennethA.儿m，Pattanapom儿tsab~arat， JohnR.Nofsinger研究了泰国首次发行上市的公司，发现:当管理层持股数低或者较高时，与企业绩效呈正相关关系;而当管理层持股数位于中间水平时，与企业绩效呈负相关关系。

Demsetz 和 Lehn （1985）利用1980年511 家公司的ROA与管理层持股比例的数据进行研究，得出二者之间并不存在显著的相关关系。Loderer 和 Martin(1997) 使用联立方程模型研究了管理层持有股权比例与公司绩效关系的问题，研究结果发现公司管理层持有激励股权对公司绩效的微弱的影响也消失了。 Himmelberg （1999）采用固定效应模型和工具变量发现管理层持股与公司财务绩效无显著关系。Demetz 和 Villalonga(2001)用前五大股东持股比例、管理层持激励股权比例为所有权结构指标，证实了股权结构是一个内生变量，与公司财务绩效无关。

国内研究现状：

20世纪90年代初，我国开始逐步引入企业股权激励制度。股权激励在我国已有二十几年的发展历程，从股份制改造过程中出现的员工持股到经营层股权激励，再到2002年的管理层收购，一直到如今股权激励的完善与深入。

刘国亮、王加胜(2000)对1999年沪深两市上市公司的管理层持股比例、员工持股比例与净资产收益率、总资产收益率、每股收益研究指出管理人员持股比例与公司财务绩效正相关。李增泉(2001)通过选择1998年的799家公司来研究经理人员的持股情况，748家公司来研究经理人员的年度报酬，采用加权平均净资产收益率作为唯一的绩效指标，运用回归模型，对样本总体依据资产规模、行业、国家股比例和公司所在区域进行了分组检验，发现我国上市公司的持股比例偏低，无法发挥其应有的激励作用，但是当经理人员持有本公司股票达到一定数量后，持股比例的高低对企业绩效具有显著的影响。陈志广(2002)以2000年沪市上市公司为样本，发现以净资产收益率和主营业务利润率表现的企业财务绩效与高管报酬具有明显的线性关系。宋增基、蒲海泉(2003)以沪市143家公司为样本，以其1999年截面数据为研究对象，通过回归发现经营者股权与企业财务绩效呈显著正相关关系。邱世远、徐国栋(2003)认为，在我国现阶段很难直接测算经营者股权激励的作用，因此他们利用上市公司整体的经营者持股数据进行分析。他们采用两个独立样本的非参数检验，来研究高管人员持股量的高低两类极端样本数据的样本均值是否有显著差异，来实证高管持股是否对公司财务业绩有显著影响。检验结果表明，高管持股数高的公司的财务绩效比高管持股数低的公司的财务绩效好，而且这两类公司的财务绩效的差异是显著的。

王战强(1998)对1997年706家样本上市公司进行相关分析指出管理层

持股与公司经营绩效之间并不存在正相关关系。胡铭(2003)以1996年12月31日前上市的A股公司2001年的截面数据为样本分析表明，管理层持股比例与企业绩效不存在显著关系，他认为管理层持股仅作为一种福利制度，持股比例偏低，加之旧观念的影响，不能产生有效的激励作用。袁国良、王怀芳、刘明(2000)随机抽取了19%的1997年中的100家上市公司，进行回归分析发现，上市公司的业绩与公司管理层持股比例基本不相关，即使是非国有控股的上市公司，高级管理人员持股比例与公司经营绩效的相关性也非常低。

杨惠贤，李丽瑛（2008）选取了34家上市公司作为研究样本，采用截面回归的统计研究方法，通过相关分析和回归分析发现：股权激励比例和公司业绩之间没有显著的线性关系；此外，常数项、公司规模和激励比例的回归系数都不显著。说明了我国上市公司股权激励比例对公司业绩没有显著影响。

从上文对国外文献的总结来看，国外大部分学者认为高管持股比例越大的话，公司的财务绩效会越好，代理成本也会降，股权激励与公司的财务绩效是正相关的线性关系；同时，还有相当一部分的国外学者认为股权激励与公司财务绩效之间是一种非线性的关系；而得出股权激励与公司业绩之间是负相关关系或不相关的结论比较少。至于国内的研究，由于我国国情，股权激励开始的时间又较晚，其研究成果和国外有一定的区别。国内有较多学者发现股权激励与公司业绩有显著正相关的线性关系；一部分的学者认为股权激励与公司业绩之间是一种非线性的关系。

3.参考文献

[1] 袁国良,王怀芳,刘明.上市公司股权激励的实证分析及其相关问题，中国资本市场前沿理论研究文集[M],北京:社会科学文献出版社,2000.4.

[2] 邱世远,徐国栋.上市公司股权激励的证分析[J]统计与决策,2003(12).

[3] 陈志广.高级管理人员报后的实证研究 [J].当代经济科学,2002年.05期.

[4] 李增泉.激励机制与企业绩效一一项基于上市公司的实证研究[J]会计研究,2000(1).

[5] 刘建宏.铝工业行业上市公司财务绩效评价研究[D].福建：福建农业大学,2013.

[6] 肖贤辉. 上市公司股权激励机制的有效性及其提升途径研究[D].湖南：湖南大学,2003.

[7] 刘国亮,王加胜.上市公司股权结构、激励制度与绩效的实证研究 [J]经济理论与经济管理,2000年5期.

[8] 胡铭.上市公司高层经理与经营绩效的实证分析,财贸经济[J],2003(4).

[9] 段菲.股权激励机制下上市公司管理层盈余管理研究[D].江西：景德镇陶瓷学院,2013.

[10] 宋增基,蒲海泉.上市公司股权结构与公司绩效实证研究[J].数量经济技术经济研究,2003（1）.

[11] 王战强.上市高管人员持股状况研究及政策建议[J].证券市场导报,1998(9).

[12] 卢雄鹰.中国上市公司股权激励机制问题研究[D].上海：华东师范大学,2013.

[13] 杨惠贤,李丽瑛. 我国上市公司股权激励及其绩效的实证研究[J].中国管理信息化,2008(23):40-42

[14]Jensen.M.C.,and W.H.Meckling.Theory of the Firm:Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure[J].Journal of Financial Economics, 1976,(3)

[15]Kaplan,Steven,The effects of management buyouts on operating performance and value[J].Journal of Financial Economics,1989,(24).

[16]Mehran H.Executive compensation structure,ownership,and Firm performance[J].Journal of Financial Economics.1995.(38)

[17]Hanson,R.C.,&Song,M.H.Shareholder wealth effects of free trade:US and Mexican stock market response to NAFTA[J].International Review of Economics &Finance,1998.(7)

[18]Morck.R,Shleifer.A,Vishy R,Management ownership and Market Valuation,An Empirical Analysis[J].Journal of Financial Economics,1988.(20)

[19]Demsetz H.,Lehn K.,The Structure of Corporate Ownership :Cause and Consequences[J],Journal of Political Economy, 1985,(93)

[20]Loderder,C.&Martin,K. Executive Stock Ownership and Performance Tracking Faint Trances[J].Journal of Financial Economics,1997,45(2).

[21]Himmelberg,C.,Hubbard,R.G&D.Palia,Understanding the determinants of managerial ownership and the link between ownership and performance[J],Journal of Financial Economics.1999.(53) 

[22]Demsetz,B & Villalonga, “Ownership structure and corporate performance”, Journal 

of Corporate Finance .2001.(7).

[23]王燕.中国创业板上市公司财务绩效评价研究[D]江西:江西师范大学,2007.

二、研究方案 

1.主要研究内容（或预期章节安排）

1 绪论

    1.1 研究背景

    1.2 研究意义

2 股权激励的概述

2.1 股权激励的基础理论

2.1.1 委托代理理论

2.1.2 人力资本理论

2.2 股权激励方案的基本要素

2.3影响股权激励方案的因素分析

2.3.1 内在因素分析

2.3.2 外在因素分析

3上市公司股权激励与财务绩效的相关性分析

4.1 样本数据与数据来源

   4.2 研究方法与设计

    4.3 股权激励与财务绩效的关系

    4.4 实证结果分析

4上市公司股权激励制度的优化措施和建议

4.1 从具体方法上完善

4.2 从过程监管上强化

4.3 从实施环境上优化

   5 结论

    参考文献

    致谢

2.实施方案和进度计划

实施方案：根据确定的选题，收集大量的资料和相关的理论知识，选取研究所需样本的相关数据，完成开题报告，初步拟定范文提纲。上网收集上市公司相关数据，保证范文资料的丰富性和准确性。完成资料收集后，对资料数据进行分类和统计，开始撰写范文初稿。在规定时间内完成初稿后交指导老师审查，根据指导老师意见对范文进行修改，完成修改后，按规定上交范文定稿。最后，开始准备资料进行文档答辩。

进度计划：

第5学期第2周：完成文档范文选题

第5学期第3周：与导师交流，讨论选题情况，开始选题文献资料收集。

第5学期第4-5周：完成外文翻译、文献综述、任务书和开题报告；完成详细提纲。

第5学期第6-7周：在完成以上四项任务后，开始为写作文档范文正文作准备。

第5学期第8-11周：写作文档范文正文，完成初稿。

第5学期第12-16周：在导师的建议和意见下，修改和完善文档范文。

第5学期第16-17周：进一步修改文档范文，通过导师的审核，对文档范文进行定稿、上交。

第5学期第18-19周：进行文档范文答辩。

三、指导教师意见

指导教师签字：   日期：2016年10月12日