上市公司的盈利能力分析——以雅戈尔为例_开题报告

国外研究综述

国外对公司盈利能力的研究比我国早，从20世纪初开始，就有学者对公司盈利能力进行研究，其研究范围广泛。盈利能力评价主要经历了四个不同的发展阶段：第一个是观察性的盈利能力评价阶段，第二个是统计性的盈利能力评价阶段，第三个是财务性的盈利能力评价阶段，第四个是战略性的盈利能力评价阶段。Modigliani和Miller（1958）第一次提出了MM资本结构理论，这也是学界首次运用科学、严谨的方法对资本结构和企业价值之间的关系进行研究。

盈利质量是盈利能力的核心。20世纪60年代，美国财务分析专家O’Glove出版了颇具影响力的投资咨询报告《盈利质量》，此后盈利质量在证券业日益受到重视。盈利质量是企业真实的经营成果、经济效益和发展能力的内在揭示，它是对当期企业盈利的盈利性、获利性与成长性的一种评价结果。 Lev和Thiagajan(1993)研究表明,盈利的质量与其持久性呈显著的正相关关系,而主营业务利润比重在很大程度上决定了公司的盈利质量和获利能力。Thomas、Robert和Thoma（1999）分析了净利润和经营现金流量之间的关系，并把二者的差额作为财务欺诈的预警信号作了logist验证，指出采用净利润与经营现金流量差额指标后预警模型的效果会更好。Aloke Ghoshetal（2005）用盈余管理和盈余持续性作为盈余质量的表征变量，研究发现当盈余的增长同时伴随收入和营业利润的增长情况下，公司盈利质量高.

对上市公司盈利能力指标进行分析，Cheng F.Lee（2001）认为对利润的构成，尤其是主营业务利润的占比要重点分析，不仅要考察公司现有的盈利情况，还要结合历史的数据分析利润的增长情况以及潜在的成长性。通过对上市公司财务报表进行分析，我们可以了解到运营负债杠杆不仅能解释在盈利中的差别，还能够从当前的盈利情况预测到未来的盈利情况。运营债务杠杆作用和变化可以作为当今盈利和以后盈利的风向标（Doron Nissim and Stephen H. Penman ，2003）。

股东权益报酬率是对一个公司盈利状况的最全面的衡量，它考虑到了经营及投资决策以及金融和税收的有关决策，真实修改的杜邦模型将股东权益回报率分解为五个很容易计算的比率，它们可以用于研究改善潜在的策略，这应该是所有的企业主，管理者和顾问在评估一个公司或者提出改善建议时都应该运用的一个工具（Thomas J.liesz，2003）。因而，运用杜邦分析法对上市公司盈利能力进行分析将成为本次研究的重要内容之一。

Leopold A（2002）认为净利润可与以前的同期数相比来衡量公司盈利的可持续性。总资产回报率[（净利润/总资产平均余额）*100% ]的高低反映了公司的竞争实力和发展能力，也是决定公司是否应举债经营的重要依据，它与净资产收益率[（净利润/股东权益）*100% ]一起分析，可以根据两者的差距来说明公司经营的风险程度；对于净资产所剩无几的公司来说，虽然它们的指标数值相对较高，但仍不能说明它们的风险程度较小，而净资产收益率作为配股的必要条件之一，是公司调整利润的重要参考指标。

国内研究综述

1、关于盈利能力概念的界定

我国对于企业盈利能力的研究起步较晚，大体上经历了三个阶段：70年代以前的以实物产量为主的盈利能力；80年代以产值和利润为主的盈利能力；90年代以来的综合性的盈利能力评价。

张丽（2010）认为盈利能力是指企业获取利润的能力，是衡量上市公司业绩的基本指标，直接关系到投资者、债权人和其他利益关系人的利益。白羽（2008）指出盈利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题，利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此，企业盈利能力分析十分重要。屈丽华（2005）觉得财务分析一般来讲需要从四个方面的能力进行着手，即企业获利能力，偿债能力，成长能力以及经营效率能力。钱爱民（2011）在《公司财务状况质量综合评价研究》中对企业的盈利能力中指出：企业的盈利能力是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力，它是企业营销能力、获取现金能力、降低成本能力及规避风险能力等的综合体现，也是企业各环节经营结果的具体表现，企业经营的好坏都会通过盈利能力表现出来。 

他们的观点各有千秋，都有其可取之处，相比之下，白羽的观点更为全面，更容易理解。

上市公司盈利能力分析指标体系研究

陈丽萍和李智全（2002）在上市公司业绩评价体系中，把净资产收益率、销售净利率、总资产收益率和每股收益作为盈利能力的基本指标，把扣除非经常性损益的净资产收益率、销售毛利率、营运指数、总资产现金回收率和扣除非经常性损益的每股收益作为一级修正指标，把非经常性损益结构比、经营现金净流量/经营现金流入、应收账款增加额/主营业务收入、净资产现金回收率和每股经营现金净流量作为二级修正指标来对上市公司的盈利能力进行评价。

李晓荣和王宪良（2002）搜集了40家上市公司有关盈利能力的指标，运用因子分析模型，用主营业务利润率、成本费用利润率、净资产收益率、每股收益、股票获利率和总资产利润率这6项指标对选取的上市公司的盈利能力进行综合评价。

张晓明和何莹（2003）提出了“超额利润增长率”绩效评价体系。“超额利润增长率”评价指标体系由若干个指标构成。作者借鉴了经济增加值（EVA）评价方法中“资本增值”核心理念，以“超额利润增长率”指标作为评价体系的核心。“超额利润”是指超过包括资本成本在内的纯粹利润或经济利润。其计算公式为：超额利润=会计利润-（资本成本*行业平均利润率）。“超额利润增长率”是超额利润增长的速度。其计算公式为：超额利润增长率=（本期超额利润-上期超额利润）/上期超额利润*100%。该评价体系设计了全面评价企业的以下四个方面的内容，即企业的财务状况、市场实力、内部经营管理机制、创新与发展能力。每一个评价内容由若干个指标构成。这四个方面的经营成果最后体现在“超额利润增长率”指标上。

    余学斌（2005）认为用来评价和反映盈利能力的可以是一个绝对值的指标，如净利润、利润总额、营业利润和主营业务收入等，也可以是一个相对值的比率，如净资产收益率、总资产收益率、销售净利率等。各期报告为各种报告使用者提供了上市公司的各个季度的利润表，在分析时，需要注意的是对盈利能力的分析，比较偏重于对利润表的分析。必须注意影响利润变化的各种因素，剔除上市公司盈利能力的非正常因素影响。

张瑞龙和陈艳艳（2007）基于Excel软件，从4个方面设计了盈利能力分析模型：一是进行利润的构成分析，通过分析业务经营情况、其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收支净额、期间费用和所得税对净利润的影响，揭示各因素对利润的贡献；二是进行资产或资本收益率分析；三是通过每股经营活动现金流量净额、主营业务收入现金含量、净利润现金含量等指标，进行利润的质量分析；四是利用企业历史的数据，揭示营业利润与主营业务收入间的线性关系，进行线性回归分析。通过分析较为全面的反映企业的盈利构成、质量和潜力。

莫生红和李明伟（2007）在设计了上市公司盈利能力综合评价指标体系结构及单项评价指标的基础上，运用层次分析法确定各评价指标对上市公司盈利能力影响的重要性权重，建立了上市公司盈利能力综合评价模型。

3、有关盈利能力分析方法的综述

穆林娟（2007）在《财务报表分析》中列出了如下几种方法：

   （一）比较分析法  

比较分析法也称对比分析法，是最基本和最常用的分析方法，是指通过两个或几个有关的经济指标的对比，找出差异，研究和评价公司经营状况的一种方法。比较分析法主要有三种形式，即：1、实际指标与计划指标对比，借以考核有关计划完成情况。2、本期实际数同上期实际数相对比，即纵向比较，借以了解有关指标在不同时期的增减变化情况。3、本期实际数与同行业公司的指标之间相互比较，即横向比较，通过横向比较了解公司之间的财务状况和经营成果之间的差异。

   （二）比率分析法  

比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，比率分析法是财务分析的最基本、最重要的方法。由于分析的目的和角度的不同，比率分析法中的比率有许多表示形式。如仅从从反映财务状况的角度来划分比率，有反映盈利能力的比率、反映偿债能力的比率、反映营运能力的比率等。比率分析法具有计算简便、通俗易懂、可比性强的优点。但运用这一方法应注意对比项目的相关性、对比口径的一致性和对比标准的科学性。

   （三）趋势分析法  

是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其原因、性质，帮助预测未来。用 于进行趋 势分析的数据既可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据。

张金昌（2005）在《现代企业财务分析》中提到了下面两种方法：

   （一）因素分析法

因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。因素分析法既可以全面分析各因素对某一经济指标的影响，又可以单独分析某个因素对经济指标的影响，在财务分析中应用颇为广泛。因素分析法主要有：连环替代法和差额分析法等。

   （二）图表分析法 

    图表分析法是指将企业的经济活动的数字采用图表的形式列示出来进行对比分析,采用图表分析法具有一目了然、思路清晰的优点。严格来说,图表分析法并不是一种独立的财务分析方法,而是各种财务分析方法的直观表现形式，直观反映了财务活动的过程或结果，将复杂的经济活动及其效果以通俗易懂的形式表现出来。目前,随着计算机技术及网络技术的完善与发展,图表分析法的运用基础范围和种类形式得到了空前的发展。

    4、上市公司盈利能力分析应注意的问题及对策研究

    程培先（2007）在《企业盈利能力分析应注意的几个问题》中指出企业盈利能力水平的分析主要是以资产负债表、利润表为基础，通过表内各项目之间的逻辑关系构建一套指标体系，通常包括销售净利润、成本费用利润率、利息保障倍数等，然后对盈利能力进行分析和评价。但是也应该注意如下一些问题：（一）仅从销售情况看企业盈利能力，对企业销售活动的获利能力分析是企业盈利能力分析的重点；（二）忽视税收政策对盈利能力的影响；（三）忽视利润结构对企业盈利能力的影响。

佘辉慧（2006）通过分析万科、招商局、陆家嘴等房地产上市公司的发展经验研究，总结出如下几点提高盈利能力的对策：第一，准确定位开发项目和产品；第二，改善公司治理结构（1）优化股权结构，提高企业竞争力。（2）形成制衡的公司权力结构。（3）充分发挥董事会的功能。（4）探索新型的激励方式。第三，加大上市企业的品牌建设，树立品牌竞争的意识。第四，扩大融资渠道。第五，完善上市企业的人力资源管理。杨华、杨琼（2004）认为我国公司的资本结构现状和资本市场形态实际上是一种不对称信息情况下各种信号的无序混杂，致使房地产上市公司资本结构呈现对传统或现代的资本理论的某些偏差：净资产规模达到相当大的规模时，资产负债率反而最低；上市公司资本结构中更多的体现的是财务杠杆的负效应。而实证结果另一方面又表明：房地产公司的息税前利润率与净资产规模呈正相关关系，相应的，这就为银行发放贷款时提供了某种实际的参考。此外，实证结果显示，房地产公司的资产负债率处于50%-60%时，其经营业绩处于最高水平，所以商业银行和房地产企业均可参照之考虑贷款比例。

盈利能力分析是企业财务分析的重点，财务结构分析、偿债能力分析等，其根本目的是通过分析及时发现、改善企业财务结构，提高企业的偿债能力、营运能力，最终提高企业的盈利能力，促进企业持续稳定的发展。

从以上这些期刊、文献资料中，可以了解到目前学术界对上市公司盈利能力的主要观点，以及目前我国上市公司盈利能力分析方法，对研究我国上市公司的盈利能力的深入思考有很好的借鉴意义。

范文提纲

一、引言（描述研究背景，研究意义，主要研究方法）

二、正文

（一）雅戈尔的概况及盈利能力理论

1、雅戈尔概况介绍  

2、盈利能力分析理论

（二）雅戈尔盈利能力分析

1、上市公司盈利能力指标分析

（1）盈利能力相关数据分析

（2）盈利能力指标分析

2、运用杜邦分析法分析雅戈尔盈利能力

（1）杜邦财务分析体系    

（2）对净资产收益率的分析

（3）对总资产净利率和权益乘数的分析

（4）对销售净利率的分析

（5）对总资产周转率的分析

（三）雅戈尔盈利能力评价及对策建议

1、雅戈尔盈利能力评价 

2、对策建议

三、结束语（本文研究的思路和过程，主要结论：如提出的对策提炼，然后提出不足）

参考文献

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