论我国企业并购财务风险的防范及其控制_开题报告

（一）选题背景及研究意义

1.选题的背景

公司的并购重组在近十年愈演愈烈，尤其是在2015年的一波牛市中。伴随着我国股权分置改革的完成、全流通时代的到来，从制度基础、市场环境和政策支持等方面为并购重组的活跃提供了催化剂，可以推断国内资本市场将进入大规模并购时期[2]。

然而，在这些轰轰烈烈的并购背后，并购的失败率也是极高的。据英国不同机构对1955年至1992年的并购活动调查显示，并购失败率高达42%-56%。美国著名管理学者迈克尔.波特对1956年至1986年美国企业成长失败率进行了调查，结果表明：新建企业的失败率为44%，合资企业的失败率为50.3%，并购企业的失败率最高，达53.4%-74%。毕马威、埃森哲和麦肯锡的研究也表明，并购后六至八个月的时间里，50%的企业生产率下降，并购后一年内，47%的被并购企业高级管理人员离开公司，并购后三年内，62%的企业效益出现零增长。我国企业并购尚处于初始阶段，市场的不健全，制度的不严谨，使我国企业的并购更是带有很强的随意性，加之并购过程中对财务风险意识不强，许多并购以失败告终，如：幸福实业、康赛公司、郑州的亚细亚集团、湖北的猴王股份、郑百文股份等等。据有关资料统我国企业并购事件真正成功的，不到十分之一。在众多国内企业并购活动失败的案例当中，忽视并购财务风险的存在，不能对其进行有效管理是导致并购失败的主要原因。

海外资产大幅贬值，中国企业迎来并购的机遇。并购活动呈现出纵向并购增加、大量中小企业加入并购大军、国内企业与国外企业的联动并购频繁等趋势。国际IT巨头受困金融危机，纷纷寻求避风港，中国市场为其所看好。

成功的财务整合是并购成功的一个关键因素，但是企业在并购过程中也存在很多风险因素。这些因素来自于财务整合过程，而且会对企业财务整合产生影响，这就要求我们在财务整合过程中要建立起风险的防范措施。在企业并购的过程中，如何了解、掌控企业并购中的财务风险，认真分析并有效防范和控制财务风险，关系到并购的成功与否。一项完整的并购活动通常包括目标企业选择与目标企业价值的评估、并购资金的筹措、支付方式的选择以及并购后期的整合。企业的并购固然是企业扩大规模，进入其他行业或扩大市场占有率的一条捷径，但是在企业的并购活动中，由于并购企业与目标企业之间经营理念、组织结构、管理体制和财务运作方式的不同，在整合过程中不可避免地会出现摩擦，如果未能妥当处理将不仅抵销并购所带来的利益甚至会侵蚀原有企业的竞争优势。从而引发并购财务风险，导致并购失败。因此，重视企业并购所带来的财务风险成为企业并购活动的重中之重。

2.研究目的与意义

1.研究目的

从宏观的角度看，企业的并购重组直接服务于国民经济的战略调整；从微观的角度看，企业并购是实现战略性重组的重要方式。一方面，中国企业界所面临的生存和竞争的压力以及扩张发展的现实，使得关于企业并购的理论研究显得非常迫切。另一方面，随着20世纪90年代中期以来中国企业并购实践的发展，我国股权分置改革的基本完成，全流通时代的到来，不仅一些失败的经验教训需要及时予以概括总结，许多新的理论问题也需要探讨。企业并购动辄涉及上百亿、上千亿元的资金，本身面临着巨大的财务风险，要提高并购的成功率，在很大程度上都依赖于对并购财务风险的控制。本文就专门针对企业并购过程中存在的主要财务风险进行分析研究，探索企业并购财务风险管理的有效措施，以规避、预防和控制财务风险，降低企业并购的财务风险，提高企业并购的成功率。使我国企业面对全球经济一体化的此处统计的"收购"为收购人受让上市公司股权超过总股本30%的情况；"重组"为证监公司字[2001]105号文定义的重大资产重组。挑战时，能够在并购浪潮中披风斩浪，建造出中国的“航空母舰”，从而加强我们与全球公司对话的地位与力量，这就是本文选题的目的之所在。

2.选题的意义

产业结构升级，转变增长方式日渐成为中国经济的发展方向。对于我国企业而言，更是迎来了前所未有的发展时机。其中，作为公司发展的路径之一的并购重组则显得着实必要。民营企业优势互补，发展壮大需要并购重组；国有企业做大做强，资源整合更需要并购重组。事实上，随着世界经济全球化的深入，外资企业大批进入中国市场，我国企业“国际化”战略的提速，并购重组俨然成为世界范围内企业发展首选战略。然而，愿望如此美好，现实却异常残酷。有资料显示，并购重组的失败率高达70％。而导致失败的一个重要原因就在于对企业并购重组过程中潜在的财务风险防范不够。因而，将对企业并购的财务风险控制和防范提上日程对我国企业并购重组的成功具有重要意义。

（二）国内外研究现状

1.国外研究现状

（美）Jeffrey.C.Hook (1999)认为，并购效应的考虑可使其在制定并购策略之前对自身规模进行正确的估计，避免盲目扩张导致规模不经济，并使其尽量寻找本企业存在优势互补的单位，这也是可以避免并购风险的方法[6]。 

P.普里切特(1999)认为在交易完成后，并购方取得目标公司的经营控制权还只是完成并购的第一步，接下来，还必须对并购后的公司进行整合发展，而财务上的整合市极其重要的一环，若整合不当，以往所隐藏的财务风险很可能爆发，使企业很难应对，甚至导致并购失败[11]。

杰弗里.C.胡克(2000)认为，财务风险是由于通过借债为收购融资而制约了买主为经营融资并同时偿债的能力引起的，财务风险由用以为交易融资的负债数额和将要有购买方承担的目标企业的债务数额等因素决定[4]。

Hofderness(2001)认为，在西方成熟资本市场上，保护投资者权益的法制比较完善，经理人市场比较有效，对上市公司的评价和控制权收购等资本市场功能有效性高，因而相对财务风险较少。[7]

亚力山大德拉.里德.拉杰科斯、弗雷德.威斯顿(2001)认为企业并购融资的一个重要来源是公司自己的原始积累，但借助外部金融支持仍然是并购的主要来源。并购外部融资通常通过以下单位获得：租赁公司；商业银行；商业财务公司；保险公司；投资银行；投资公司或基金；商人银行；私人收购投资公司；风险投资公司等。适当的通过借助这些外部融资可以降低企业的财务风险[10]。

2.国内研究现状

赵宪武（2002）认为，企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变引起的财务危机，甚至导致破产的可能性；同时，并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现[13]。

史佳卉(2006)认为企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务结果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机，并采用动态风险控制理论对并购活动的定价、融资及支付环节提出防范措施[14]。

李彦坤（2007）认为提高企业管理层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务风险。另外，在企业内部建立健全的企业自身的财务风险防控体系，加强企业对并购风险的预测预警机制也是建立风险防范体系的重要一环[19]。

章建平、陈娟（2007）认为企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、偿债及财务组合等各项财务决策所产生的实际经济指标达不到期望经济指标的利差程度或概率水平，从而导致财务危机或财务失败的可能性，并从企业并购的目标企业评估、融资与支付及后期整合三个阶段提出防范措施[20]。

二、范文提纲

一、引言………………………………………………………………………………2

（一）选题背景及研究意义………………………………………………………2

（二）国内外研究现状……………………………………………………………3

     1，国外研究现状……………………………………………………………………3

     2，国内研究现状……………………………………………………………………3

本文的研究内容和研究方法………………………………………………4

二、企业并购财务风险的种类………………………………………………………4

（一）企业并购、并购财务风险的概念…………………………………………………4

（二）企业并购财务风险的种类…………………………………………………………5

        1，定价风险………………………………………………………………………5

        2，融资风险…………………………………………………………………………5

    3，支付风险………………………………………………………………………5

     4，财务整合失败风险………………………………………………………………6

 三、企业并购的财务风险的成因………………………………………………………… 6

   （一）定价财务风险产生的原因…………………………………………………………6

   （二）融资财务风险产生的原因…………………………………………………………6

   （三）财务整合失败风险产生的原因……………………………………………………7

（四）支付风险产生的原因………………………………………………………………7

四、企业并购财务风险的防范与控制措施…………………………………………………7

   （一）企业价值评估阶段的防范控制……………………………………………………8

   （二）融资与支付阶段的防范控制……………………………………………………8

   （三）并购后期整合阶段的防范控制……………………………………………………9

五、结束语……………………………………………………………………………10

注释…………………………………………………………………………………11

参考文献……………………………………………………………………………11

三、参考文献

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[2]东方博客.2004年至2006年证券公司并购重组业务报告.

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