我国房地产上市公司财务危机预警——基于Z模型的检验_开题报告

（一）国内研究现状

我国对财务危机预警的研究起步较晚，开始于 20 世纪后期。

姜秀华（2001）将 1998 年与 1999 年的 42 家的 ST 公司和随机产生的 42 家非 ST 公司为样本，确定出 ST 公司和非 ST 公司具有显著不同的 5 个指标：毛利率、资产负债率、其他应收款÷总资产、短期借款÷总资产、股权分散系数。为消除多重共线性的影响，研究剔除了资产负债率，将其余 4 个指标运用逻辑回归。

吴世农、卢贤义（2001）研究财务困境出现前 5 年内两类公司 21 个财务指标的差异。最后选定 6 个财务指标为预测指标，应用 Fisher 线性判定分析，多元线性回归模型和 Logit回归分析三种方法，分别建立三种预测财务困境的模型。

李华中（2001）选择 1997 年全部 ST 公司作为失败类组，选取了 27 个变量，用判别函数对上市公司进行分类，并分别选取全部进入法、向前选择法、向后选择法三种方法进行判别函数的构造。结果发现，三种方法判别结构都很接近。

张鸣（2005）从动态的视角对我国的上市公司财务困境进行了预测。主要是在传统财务困境预警模型（Z—SCORE）的基础上，引入现金管理特征变量和现金管理结果变量，构建了综合财务困境预警模型，从中长期角度对财务危机预测进行了实证研究。

从国内的研究现状可以看出，我国在财务危机预警方面的研究起步很迟，研究也相对稚嫩，国内的这方面研究值得进一步深化，可以在借鉴国外研究成果的基础上针对我国国情做进一步的研究。

    (二）国外研究现状

20世纪60年代，Beaver(1966)和Altman(1968)分别发表了具有里碑意义的财务危机研究著作，SCot(1980)称之为在财务危机判别与预测领域的“开创性”研究，这两位学者也被公认为是用财务比率识别企业破产概率的先驱。

Beaver(1966)以单一比率分析法对企业的财务危机进行判断，由此为多元判别分析法的形成打下了基础。他选取了79家1954一1964年间的破产与非破产企业，并根据各企业所属行业和资产规模对样本进行了分类。在对30个财务比率进行计算和比较后，Beaver筛选出其中的6个指标做一元判别分析。根据观察值的误判率大小，他发现现金流量占总负债比率、资产负债率、净收益占总资产比率这三个指标能够较好地识别公司的财务状况，其中最理想的判别率达到了90%。此外他还发现，离破产日越近，所选财务指标的误判率就越低。该项研究为使用会计数据对公司的业绩进行评估奠定了基础。

Altlnan(1968)率先将多元线性判别法引入财务预警领域，开启了多元判别分析法(MDA)在财务危机预测领域的应用，并由此建立了理论界和实务界影响深远的Z值模型。他采用了美国于1946一1965年间破产且资产规模相近的危机与非危机公司各33家作为配对研究样本，选取了衡量企业盈利能力、变现能力、偿债能力、财务杠杆效率和流动性等5个方面的22个财务指标，并经过数理统计分析建立了判别模型。为了选取最佳的变量组合，Altman教授采用了以下筛选程序:①观察每个变量的统计显著性和相对贡献;②测算变量之间的相关性;③观察比较不同财务指标组合的预测准确性;④判断比较得出分析结果。最终，他在22个财务指标中选取了5个来建立财务危机预警模型，模型形式如下: Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5;其中: X1为营运资木占总资产比率，反映了企业资产的周转能力与偿债能力;X2为留存收益占总资产比率，反映了企业总资产收益的盈余能力; X3为息税前利润占总资产比率，反映了企业的总体获利能力; X4为权益市值占账面总负债比率，评估当负债超过一定限度时，公司资产价值下降的程度;X5为销售收入占总资产比率，反映了企业的资产管理能力。最终，Altman得出的最佳判别点为2.675，当Z延2.675时则判定企业为财务危机公司，Z>2.675则判定为非财务危机公司。模型提前一年对企业进行破产预测的准确率达到了95%，提前两年进行预测的准确率降到了72%，而提前三年的预测准确率仅为48%。由此可见，Z值模型仅对两年以内的短期预测较为有效。

Blum(1974)帮助美国反托拉斯部门建立了一个破产公司预测模型。在该模型中，他以期望现金流作为反映企业破产概率的预测变量，采用了12个与现金流相关的财务指标来衡量企业资产的流动性、盈利性及其变化。此外，Blum对Altmam的Z值模型的建模科学性提出了质疑，建议采用其它的财务指标作为预测变量去尝试。Blum的研究从理论、技术方面对应用MDA技术进行财务危机研究做出了一定的贡献。

总结国外学者的研究成果可以看出，国外在财务危机预警方面的研究起步的很早，研究的学者也比较多，所以国外在财务预警方面的研究比较成熟，值得国内学者的借鉴和参考。

（三）总体研究思路（方法与技术路线）及预期研究成果

     1、总体研究思路

     基于国内外学者们的研究成果，以国内房地产企业为对象，结合我国房地产企业现状，分析我国房地产企业的产业特点，深入分析产生房地产企业产生财务危机的原因。利用Z模型对我国房地产企业近年的财务数据进行分析和比较，确认利用Z模型得出的结果与企业自身实际财务状况的符合程度。

    本文主要从以下几个方面研究：

1）企业财务危机的概述。阐述学者们对财务危机的认识，以及学者们对财务危机下的一些定义。

2）我国房地产行业基本特征分析，以及财务结构的分析。

3）我国房地产企业产生财务危机的原因分析。

4）Z模型的文献综述

5）利用Z模型对我国房地产上市公司2013年到2015年的数据进行分析

6）针对Z模型的分析结果提出一些对策。

7）结束语。对本文所做的主要研究工作及结论作简要阐述。

   2、预期研究成果

通过本文的研究与分析，能够得出我国房地产陷入财务危机的原因。认识Z模型与我国房地产行业实际情况的吻合程度，以及通过Z模型对我国房地产行业的分析结果能给房地产企业提出一些可行性的意见和建议。

二、范文提纲

一  相关文献综述

（一）国内研究现状

 （二）国外研究现状

 （三）总体研究思路及预期研究成果

二  我国房地产上市公司财务危机预警研究

 （一）房地产企业的财务危机概述

（1）财务危机的概念

（2）房地产企业财务危机的特征

（3）房地产企业财务危机的成因分析

（二）利用Z模型对我国房地产企业进行财务危机预警检验

（1）Z模型介绍

（2）利用Z模型对ST及非ST公司财务指标的分析

四  结论以及建议

（一）结论

（二）建议

三、参考文献

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