中小企业私募股权融资的风险研究_开题报告

（一）国内研究现状

中国私募股权投资基金发展起源于20世纪80年代，90年代开始进入规范化运作，随着中国股票市场的完善和中小板、创业板的相继推出，为我国私募股权投资基金的发展提供了发展契机。

盛立军（2003）详细阐述了中国股市的发展沿革和现状，主要研究了国内私募股权投资行业和资本市场的发展情况，他认为中国政府应该加大力度发展私募股权投资，合理运用杠杆用民间资本做大国内资本市场。

张玉明（2005）认为资本结构在企业融资中起着重要的作用，股权和债权是企业资本结构的主要组成部分，优化企业资本结构有利于企业价值提高。企业所有权和控制权的分离能够增强企业的竞争力，对外融资能增强企业外部监督，利于企业健康发展。

杜欢欢、柳世平、陆昊(2008)用SWOT法系统性地分析了企业引入私募股权融资的利弊和影响，私募股权融资能为企业带来大量资金，还能完善公司治理结构，有利于企业多方投资者协同发展，但目前私募股权投资规范还不完善，投资者存在投机性，过于关注短期效益盲目扩张可能不利于企业长远发展。

吴建军、夏二宏、李芳(2008)经过对比我国中小民营企业的四种融资方式，得出结论表示私募股权投资是较为合适的融资形式，在企业募集资金的灵活性、完善企业治理结构、引入高级管理团队等方面具有优势，能为企业今后加快进入股票市场实现跨越式发展奠定基础。

邹晓琴（2010）认为中小企业是国民经济体的重要组成部分，制约中小企业发展的一个重要方面就是融资难融资贵问题。私募股权融资与传统融资方式相比，具有稳定、快捷、灵活等优势，但同时要加强私募股权融资风险的防控问题。

刘向东，陈奕文(2012)认为私募股权融资过程中的法律风险对私募融资企业有重大影响，企业需要对私募股权融资带来的法律风险进行防范，比如签订私募投资方优先权的限制，公司回购股票的权利，对公司控制权的保护及对赌协议签订的条款约束等。

邢乐成，梁永贤(2013)认为当前我国中小企业融资困难的根本原因是宏观层面的，我国投融资体制还存在着缺陷，中小企业的自身规模小、风险高等特点与银行的融资安全体系不匹配。解决中小企业融资问题必须要要进一步完善法律法规、创新金融体制，建立多层次的资本市场投融资结构。

戈姗姗（2014）相对于其他融资方式而言，私募股权融资方式可以在较长时期内为企业提供持续性的资金来源。认为中小企业在成长过程中利用私募股权进行外部融资，有可能会大力推动企业发展，但也存在风险，可能会造成企业加速破产或收购风险。因此融资企业要认真谨慎选择投资者，加强条款法律研究，引进国外私募股权时，要统一管理理念，避免造成文化差异。融资以后改善公司的经营模式，促进盈利方式多样化，提高公司的盈利能力。

卢永红(2014)认为，私募股权投资方既在提供资金的同时也会向融资企业提供先进的管理经验和一些高附加值服务来帮助企业。企业引入私募股权融资后，不仅会使得资产负债表上的股东权益增加，获得长期稳定的现金流，还可以提高企业的抵抗财务风险的能力。

梅彩（2016）认为中小企业采取私募股权融资具有必然性，越来越多的中小企业采用这种融资形式，但是很多企业还没有建立完善的风险防控机制，造成经营风险。

罗少娟（2017）认为私募股权融资是新兴的一种投融资形式，它可以通过改善股权结构，并为业务发展提供相应的智力支持。私募股权融资会给融资企业带来一些致命性的风险。因此，在融资项目中对私募融资的基本风险加以研究对于取得成功有着重要的意义。

（二）国外研究现状

相比国内，国外私募股权投资理论研究起步早，以美国为主，通过私募股权投资基金应用的案例多，行业发展已经有了一定规模。

George W. Fenn，Nellie Liang和Stephen Prowse（1995）以美国私募股权基金为研究样本，较为系统地介绍了美国私募股权基金的发展历程，将其分为早期、萌芽期、扩展期和成熟期。研究探讨了私募股权市场的经济基础，认为私募股权融资能为中小企业提供资金来源，有效解决企业发展困境，认为私募股权融资市场将来会是中小企业、高新技术企业、财务危机企业等实现并购融资的重要渠道。他开创性地提出了私募股权估值的算法，研究了私募基金在市场发展和法律体系变化的组织创新等。

Allen N. Berger，Gregory. Udell（1998）提出企业金融成长周期理论。他研究了在私募股权市场中，中小企业的重要性，找到了企业规模和年龄变化的规律最后就中小企业之间的相互联系是随着宏观经济环境的影响而进行讨论。他认为：愈处于早期成长阶段的企业，外部融资约束愈紧，渠道也愈窄，反之亦然。因此天使融资、创业投资等灵活性强的资本市场更好解决成长性企业的融资需求。

Blank and Kriz（1998）认为私募股权融资能让企业提升管理水平，加强企业科学管控，帮助业务市场开拓。私募股权投资者可以对市场风险进行适当判断，并对产品进行分析预测，从而更好适应市场需要，认为经过股权融资的企业比未经过股权融资的企业更能在股票市场进行流通上市。在引入私募股权投资时，要增加对股权价格、退出机制等方面的谈判约定。

Jay J. Janney和Timothy B. Folta（2003）对高科技型企业的私募股权基金投资进行专门研究，发现私募股权基金不仅具有缓解资金压力的作用，更显示了一种市场的信号作用。私募股权基金的进入表明该企业的成长价值在进入前是被低估的，且是否加入具有研发背景的合伙人，更表示企业价值的大小。

Lerner and Schoar(2003)对风险投资的概念和性质进行了重新定义，重点对风险投资基金的资金募集、政策影响、需求变化等进行了调查研究，提出企业风险投资过程中的募资、投资、退出等阶段的方式。发现私募股权流通过程中，存在信息不对称的情况，私募股权投资企业更倾向与投资股权结构合理，方便退出的企业。

Cronqvist and nilsson（2005）研究了企业在现有股权比例和私募股权比例之间的分配问题，指出一般家族企业股权结构比较集中，创始人会掌握大部分股权和决策权，这种结构保证了企业控制的唯一性和安全性。而引入私募股权后会稀释创始人控制权，公司在信息不对称的情况下可能会影响企业发展。

Arturo Capasso (2014)认为私募股权融资能帮助企业快速发展，投融资双方交易的成功与否关键在于双方的交易价值，交易价值越高，就越能满足私募股权投资者的期望，交易达成的就越容易。

Veroniek Collewaert and Sophie Manigart(2016)研究天使投资人的人力资本如何影响其投资企业的估值。研究发现投资人具有更高水平的业务素质时，企业可以获得更高的估值。投资人团队的能力和经验对投资结果的成败起着关键性作用。

二、范文提纲

引言：中小企业私募股权融资的发展现状和研究意义

一、中小企业私募股权融资的理论概述

（一）当前中小企业融资的主要困难

（二）私募股权融资的概念和特点

1.私募股权融资的概念和种类

2.私募股权融资的特点

二、中小企业引入私募股权融资的必要性

（一）能有效解决企业融资问题

（二）能改进企业治理结构

（三）能获得专业化支持

三、中小企业进行私募股权融资的风险分析

（一）内部风险

1.企业估值风险

2.对赌协议风险

3.公司经营风险

（二）外部风险

1.国家法规政策的变化影响

2.经济周期调整的变化影响

四、完善中小企业私募股权融资风险控制的建议

（一）政府层面

1.要加强政府宏观引导

2.要完善投资市场监督体系

（二）企业层面

1.要选择合适的私募股权投资者

2.要合理认知企业自身价值

3.要提升企业内部管控水平

结尾

三、参考文献

[1] George W. Fenn，Nellie Liang，Stephen Prowse. The Economics of the private equity market[M]. America: Economic Review,1998

[2] Allen N. Berger，Gregory F. Udell, The Economics of small Business Finance: The Roles Of Private Equity and Debt Markets in the Financial Growth Cycle[J], Journal of Banking And Finance,1998 (22)

[3] Blank and Kriz. Carpento. Capital market imperfections, high-tech[M]. America: The economic Journal,2002,54-72

[4] Jay J. Janney, Timothy B. Folta. Signaling through private equity placements and it’s impact on the valuation of biotechnology firm[J]. Journal of Business Venturing, 2003(18)

[5] Josh Lerner, Antoinette Schoar. The illiquidity puzzle: theory and evidence from private equity[J].Journal of Financial Economics,2003,721

[6] Henrik Cronqvist, Mattias Nisson. The choice between rights offerings and private equity placement[J].Journal of Financial Econonics,2005(11):375-407

[7]Arturo Capasso, Rosario Faraci, Pasquale Massimo Picone. Equity-worthiness andequity-willingness: Key factors in private equity deals[J]. Business Horizons,2014

[8] 盛立军. 私募股权与资本市场[M].上海：上海交通大学出版社,2003(1):10-110

[9] 杜欢欢，柳世平，陆昊.SWOT分析在创新型中小企业私募股权融资中的运用[J].商业会计，2008（10）

[10] 吴建军，夏二宏，李芳.中小民营企业私募股权融资优势及风险控制[J].财会通讯(理财版)，2008（1）

[11] 邹晓琴.破解中小企业融资难题——私募股权融资[J].商场现代化，2010（34）:106-108

[12] 刘向东，陈奕文.私募股权投资法律风险的分析与控制[J].天津法学，2012（7）:64-71

[13] 戈姗姗.中小企业引入私募股权投资的风险分析——基于中华英才网的案例分析[J]. 会计师. 2014(11)

[14] 卢永红．我国中小企业对私募股权融资模式的应用[J]．现代经济信息,2014(24):343-343

[15] 梅彩.我国中小企业私募股权融资问题分析[J]. 经营管理者,2016,(30):28

[16] 罗少娟.风险控制策略在私募股权融资的分析[J].财经界(学术版),2017(01):175-176