中国新一轮资产证券化的缘起，进展及前景分析_开题报告

（一）国内研究现状

我国的资产证券化发展起步较晚，从诞生到现在主要经历了以下几个阶段：第一，1996年～2004年为萌芽阶段。第二，2005年～2008年为试点发展阶段，资产证券化发行数量和规模较快速增长。第三，2009年～2011年为停滞阶段，受美国金融危机影响，出于宏观审慎和控制风险的考虑，中国监管当局停止了对资产证券化产品的审批发行。第四，2012年至今为重启和支持发展阶段，人民银行、证监会、国务院等监管当局明确提出要逐步推进资产证券化、常规化发展。   

中债资信评估有限责任公司在北京举办第二届资产证券化创新与发展论坛暨《中国资产证券化白皮书（2016）》发布会，相关主管部门领导、业内专家及市场机构代表围绕“资产证券化创新与发展”发表了主题演讲，并展开现场交流。在本次论坛上中债资信董事长、总裁冯光华在发布会上发表了精彩演讲，他认为我国资产证券化从2005年启动时的170亿元跨越式增长到2015年的近6000亿，十年风雨积淀，基本完成了由试点探索向常规化发展的过渡。今年，政府工作报告首次提出“探索基础设施等资产证券化，扩大债券融资规模”的战略部署，为增强金融服务实体经济改革发展开出了一剂“良方”，资产证券化在激活存量资产、提高资金配置效率方面的 “疗效”正逐渐发挥，可以说，我国资产证券化的黄金发展期已经到来。尽管市场流动性在2015年得到了一定的提升，但整体水平仍较低，2016年需要通过一系列措施继续保持市场活跃度的提升。一是继续沿品牌化、系列化道路发展。二是提高非银机构投资者参与深度。三是继续尝试对证券化产品做市。

在国务院总理李克强作的《政府工作报告》中，“去杠杆”与去产能、去库存等目标一道仍作为2016年工作重点之一，而这一目标的实现需要资本市场的助力。

《政府工作报告》提出，要推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。在强调深化投融资体制改革的同时，《政府工作报告》指出，要探索基础设施等资产证券化。

对此，有研究人士表示，这一表态或意味着股票发行体制的改革或需一段时间，而未来资产证券化业务将得到力推。

值得一提的是，无论是推动股票融资的市场化进程还是大力发展资产证券化业务，权益的增加和资产类的融资都能在不提高企业负债率的情况下实现融资功能。

（二）国外研究现状

资产证券化最早是在美国发起的，当时的兴起背景也主要受四个方面的影响：20世纪七八十年代储贷机构面临严重的流动性危机；《格拉斯-斯蒂格尔法》分业监管；美国实行单一银行制度，不允许银行和储蓄机构跨洲经营，导致资金供求不平衡；管制放松及电子信息技术发展。发展至今，美国资产证券化市场已经成为全球发行量最大、流动性最强，产品体系最为成熟的市场，其中住房抵押贷款的证券化产品是美国资产证券化最大的市场，另一部分是非住房抵押贷款的证券化，发行量比较大的产品主要是汽车贷款和对公信贷资产，另外，信用卡的资产证券化也比较活跃。

　　美国资产证券化对我们有哪些经验教训值得借鉴。

　　第一，政府或准政府机构的信用担保。美国资产证券化市场成立了Freddie Mac、Fannie Mae、Ginnie Mae三大机构，他们发行的按揭贷款支持证券的信用级别类似于政府债券，享有较高的信用评级。这类具有政府担保性质的机构推动了美国资产证券化市场的发展。

　　第二，它有一个完善、发达、成熟的基础资产市场。按揭贷款一级市场上的资产质量、贷款规模、标准化程度等，都直接关系到按揭贷款二级市场的规模和运作。

　　第三，它有比较成熟的机构投资者群体，一方面为资产证券化的发展提供了大量的需求；另一方面，它们对不同风险收益等级债券的需求，直接促进了资产证券化市场的产品创新。

　　第四，具备完善的经济体系，为资产证券化的发展奠定了基础。我们知道，一个资产要证券化，需要法律、会计、税务，以及评级机构各方面的通力合作。在金融市场体系中，市场利率结构、银行监管、金融市场发展水平也都是决定资产证券化的重要因素。

　　第五，我们从美国资产证券化市场吸取的教训就是不能过度证券化。美国资产证券化经历了从低风险产品向高风险产品的演变，从最基础的RMBS开始，发展出了CMO、CMBS、CDO，尤其是在2005年-2007年发行了大量的CDO，在2008年基本面急转之际，这些过度证券化的资产最终导致雷曼的倒闭以及席卷全球的金融危机。

中国资产证券化市场在2014年、2015年迅速发展，但现在中国市场和成熟市场的规模比较又是什么样的情况呢？比如美国2015年资产证券化市场的存量是10万亿美元，占债券市场总规模的32%，欧洲是1.77万亿美元，日本是1533亿美元，而我国目前的存量不到1000亿美元，占债券市场总规模的1.3%。从这个层面看，与成熟市场相比，我国ABS市场的规模仍然偏小，未来还有极大的发展空间。

对于不良资产证券化的问题。国外实践表明，无论是正常的信贷资产，还是不良资产，其成功实现证券化最关键的条件是该资产要具有可预测的相对稳定的现金流。不良贷款如果没有抵押品和担保品，在未来没有一定的现金流，这种资产几乎不可能进行有效的证券化处理，即便是资产证券化程度很高的美国，被证券化的资产依然主要是具有抵押物的住房、汽车等消费信贷资产。

　　回顾下20世纪80年代的美国，当时储蓄贷款机构发生了流动性危机，美国成立了重组信托机构RTC，RTC对储蓄贷款银行的不良贷款进行证券化，最后RTC也只是把其中一部分信贷资产予以证券化，结果是RTC以政府信用担保发行300亿美元债务，并由联邦政府注资864亿美元才从根本上解决储蓄贷款银行的不良资产。资产证券化对于不良资产的处置也不是“大包大揽”的，有必要对不良资产实施评级分类处置，未来要让它有一定的现金流，才可以进行证券化。

二、范文提纲

引言：我国资产证券化缘起和现状，对发展资产证券化的障碍因素进行分析，提出我国资产证券化发展的策略以及前景分析。

一、资产证券化概述 

（一）资产证券化定义。

（二）资产证券化最早起源。

（三）资产证券化应该遵循的四个原理。

二、我国资产证券化的特点，发展现状及障碍 

（一）我国资产证券化呈现的特点

1．市场规模迅速扩大、发行品种不断突破 

2．一级市场表现活跃而二级交易市场较为冷清  

3．投资范围逐步扩大

（二）我国资产证券化发展现状

1．信贷资产证券化产品

2. 企业资产证券化产品

3．资产支持票据

（三）我国资产证券化发展障碍  

1．制度障碍。

2. 中介服务上的障碍。  

3．资本市场上的障碍。

三、我国资产证券化的发展策略 

（一）加快制度和环境建设

（二）发展基础资产的选择  

四、我国资产证券化的政策环境和市场发展案例分析

（一）民生银行资产证券化的业务实践、尝试和创新

（二）阿里金融解决中小企业融资困境资产证券化的典型案例

（三）京东白条资产证券化产品发行

五、我国资产证券化业务发展前瞻

（一）从国际经验来看

（二）从我国三类资产证券化发展模式来看

（三）从专业证券机构预测来看

（四）今年资产证券化产品发行的速度来看

（五）2016年资产证券化市场发展建议

1．继续加强信息披露体系建设

2．多措并举进一步提升市场流动性

3．适当试点不良资产证券化

4．以统一、标准的方式推动RMBS的发展

5．探索尝试在上海自贸区发行ABS产品

六、总结

三、参考文献

 著作：

[1]刘元根.中国资产证券化现状及发展探讨[J].经济研究导刊，2013（5）.

[2]朱雯杰.中国资产证券化市场发展概述[N].中债资信，2014.

[3]胡海峰，陈世金.中国新一轮资产证券化的缘起、进展及前景分析[J].人文杂志，2014（1）.

[4]赵静;;后危机时代美国资产证券化监管改革及其对我国的启示[J];现代财经(天津财经大学学报);2011年09期

[5] 张建;;企业资产证券化融资相关财务风险——基于中集集团的案例分析[J];会计之友;2011年20期

[6] 孙长龙;;专利证券化的机遇与风险[J];中国发明与专利;2011年09期

[7] 何小锋.投资银行学［M］.北京：北京大学出版社，2012.  

[8] 何小锋.资产证券化：中国的模式［M］，北京大学出版社，2012． 

[9] 2016年1月21日，上海高级金融学院(SAIF)金融学教授、中国私募证券投资研究中心主任严弘应邀出席“2016结构性融资与资产证券化论坛”，主题演讲报告。

[10] 2016年1月17日 《当代金融家》杂志社、厦门国际金融技术有限公司联合主办的“中国资产证券化百人会论坛”第三期研讨会，嘉宾发言实录：李彬

电子文献：

[1]中国产业信息网 .chyxx.com产业频道2016-2022年中国证券市场研究及投资战略研究报告 2015年11月04日

[2]中国产业信息网 .chyxx.com行业频道我国证券业发展现状 2015年09月25日