关于股利分配政策若干问题的研究-开题报告-文献综述-参考文献

（一）国外研究现状

股利政策是指公司股东大会或董事会结合实际情况对股利分配相关事项所采取的具有原则性的做法，主要涉及公司对其当期收益进行分配还是留存并用于再投资的选择，通俗来说包括公司决定是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等。关于股利政策的理论研究起源于二十世纪六十年代的西方国家。西方传统股利政策理论研究的重点在于股利政策对公司价值或股票价格的影响，其中最具代表性的是“在手之鸟”理论、股利无关论和差别税收理论。“在手之鸟”理论最早对股利进行研究，初期体现为股利重要论，Linter （1956）开创性地提出公司制定股利政策着重考虑的三要素，分别是目标股利支付率、调整速率和股利变动程度。Walter （1956）建立了华特公式，从数理角度说明公司普通股票的价格由现金股利、盈余、追加投资的回报率和市场资本化率共同决定。之后，Cordon （1959）在其著作《股利、盈利和股票价格》中归纳阐述了“在手之鸟”理论，它的核心是根据投资者心理状态进行分析，认为当投资者在面对确定性收入（股利收入）和期望值相同的风险收入（留存收益用于再投资而带来的资本利得）时，厌恶风险的投资者会更偏好于当期较少的股利，而不愿承担风险来等待未来可能较多的收入。根据Cordon的思想，公司可以通过较高的股利支付率来减低投资者收益的不确定性，进而拉动公司股票价格、提升公司价值。

“股利无关论”由Miller&Modigliani（1961）提出，这一理论认为在完善的资本市场上，公司的市场价值与其资本结构无关，而是由行业平均资本成本和未来的期望报酬决定，在公司投资政策给定的条件下，任何形式和数量的股利政策都不会影响公司价值和股东财富。股利无关论有比较严苛的假设条件，包括不存在交易费用、无所得税差异、信息完全的完美资本市场等，与现实世界有较大的差距，尽管如此，该理论为后续研究提供了一个基础性平台，之后的学者通过放松这些假设条件来不断丰富股利政策理论研究。

（二）国内研究现状

由于我国的证券市场发展相对缓慢，市场化程度较低，国内学者对股利政策理论和实证的相关研究要滞后于西方资本主义国家，大致从二十世纪末才开始兴起，目前仍处于探索发展阶段。原红旗（2001）基于中国特定的企业制度和市场环境，意识到用股利政策作为控制代理成本工具的条件并不具备，运用实证模型对以下三个假设做了验证:控股股东利用现金股利转移上市公司的资金；管理层对于以股票股利留在公司的资金存在过度投资行为；股本规模影响股利决策，规模越小越应该选择股票股利，规模越大则越应倾向于现金股利。吕长江和周县华  （2005）研究我国上市公司治理结构与股利分配动机，实证结果显示代理成本假说和利益侵占假说对实际股利分配均发挥了不同程度的作用，股利支付与第一大股东持股比例呈“U"型关系，同时受第二大股东的监督，此外，股利支付还与高管激励、财务透明度以及独立董事的作用相关。翁洪波和吴世农（2007）运用2002-2004年中国证券市场的数据，实证研究了我国上市公司特殊的股权结构背景下，机构投资者持股、公司治理与股利政策之间的关系，发现上市公司的现金股利发放水平是机构投资者选择投资组合的重要参照标准，但受大股东股权集中的限制，机构投资者持股比例对股利政策并不产生显著影响。张海燕（2008）选取了香港和大陆的上市公司各123家，对比分析了董事会构成和所有权结构分别对现金股利支付情况的影响，发现大陆上市公司中管理者持股份额很低，代理问题更严重，于是偏好较低的股利支付，不过股权集中度可以弱化这一效应。林川等（2011）以现金股利分配倾向为被解释变量，以股权结构、董事会特征、管理层激励和信息披露为解释变量，构建Logit评定模型研究2002-2008年沪深A股上市公司的公司治理状况对股利政策的影响，结论是股权集中、国有控股、董事会规模大、管理层薪酬高、信息披露质量高的上市公司发放现金股利的意愿较高，而股权流通性和独立董事规模与现金股利分配呈负相关关系。林昆立和沈中华  （2012）结合中国台湾2000-2009年制造业上市公司的数据，探寻公司治理在权衡投资机会和股利发放中发挥的作用。他们根据外部大股东持股份额、控股股东现金流权与表决权之比、独立董事占比和股权质押状况将上市公司区分为弱治理型和强治理型，并基于随机的门限回归构造阂值方程，创造性地运用内生转换模型（ESM）研究，发现在控制了现金流量、杠杆水平和公司规模变量后，公司治理水平显著影响了投资机会和股利政策之间的关系，尤其是在弱治理型高增长的公司中，股利政策通常是一种建立声誉的有效工具。魏志华等（2012 ）将研究视角主要放在机构投资者这一群体所发挥的公司治理监督作用上，以中国A股上市公司为样本做实证分析，结果表明，机构投资者持股比例较高的公司具有更高的现金股利支付水平，也正是高派现的公司才更好地迎合了机构投资者的谨慎人规则。武晓玲和翟明磊（2013）基于股权分置改革前后的股权变化数据，从代理理论和利益侵占理论的角度出发，研究股权结构与现金股利支付力度之间的相关关系，认为随着我国证券市场监管力度和信息披露力度的增强，控股股东通过非法资金占用和关联方交易等方式侵占公司资金的难度不断加大，于是发放现金股利可能成为大股东更偏好的获取私利的合法途径，且机构投资者持股和管理层持股并不能有效约束大股东的行为，实证结果支持利益侵占假说。

总的来说，通过对已有文献的梳理，我们发现国内文献主要是在国外理论、模型的基础上进行拓展和验证其在中国的适用性。国外学者在研究过程中能够方便地获取一些特定机构提供的公司治理综合指标数据，能全面合理地衡量上市公司的治理水平，进而研究其对股利政策影响的结论将是更准确的。而在国内，除了有南开大学公司治理研究中心推出的“中国上市公司治理评价指标体系”这一综合评价机制外，几乎没有其他渠道获取相对客观公正的公司治理综合指标值，因而大多数文献是分别考察例如股东持股比例、股权性质等变量与现金股利支付之间的关系。另外，与发达国家的研究结果存在明显差异的是，国内的研究大部分支持股权集中度与股利支付水平之间的正相关关系，认为在股权高度集中的上市公司中，现金股利是控股大股东转移资金侵占小股东利益的典型手段。

二、范文提纲

（一）股利分配政策的概念和模式

1、股利政策概念

2、股利分配政策的模式

（二）宁波新成生物制药科技有限公司股利分配现状及存在的问题

1、公司概况

2、公司股利分配政策现状

3、公司股利分配政策存在的问题

（三）宁波新成生物制药科技有限公司股利分配政策存在问题的原因分析

1、公司治理结构不合理

2、公司融资渠道单一

3、公司产品呈现单一化特征

（四）宁波新成生物制药科技有限公司股利分配政策的对策

1、完善公司治理结构

2、利用债务进行融资

3、丰富产品开阔市场

（五）结论

三、参考文献

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[10] 王珮,蔡安辉,高海梅.  金融危机下房地产企业现金股利分配倾向的实证研究[J]. 管理评论. 2013（04）：56－57