浅谈民营企业控股股东股权质押对公司价值的影响研究_开题报告

一、文献综述

首先，从国内研究情况来看，学者们对公司治理的重点主要放在股权结构、控股股东行为和董事会特征方面，对于股权质押的研究较少。郝项超、梁琪（2009）从最终控制人的研究角度提出了股权质押行为影响公司价值的弱化激励效应和强化侵占效应假说，基于2000~2006年面板数据，使用嵌套模型进行实证分析并且证实了这一观点，其结果又说明这一结论对于私人控股公司更为显著。李永伟、李若山（2006）基于对上市公司明星电力的研究，指出股权质押为一些诸如周益明等不怀善意的民营企业控制人提供了方便，使其得以利用监管机构对股权质押管理的漏洞和银行对上市公司股权的青睐而用极少的资金得以顺利控制上市公司，从此让一家资产品质优良的上市公司走上一条恶梦之路。王克敏、蔡新颖（2004）指出存在大股东股权质押的上市公司比没有股权质押的公司，绩效改善要困难得多。郑雪迎（2003）认为股权质押是上市公司大股东套现及脱身的“快速通道”。她的研究发现，大股东一方面将股权质押，另一方面又利用大股东身份占用、转移上市公司资源，将上市公司掏空，严重损害了中小股东及质权人银行的利益。乐嘉春（2003）指出股权质押融资往往成为“资本玩家”恶意收购的工具，是大股东资金融通的主要砝码。一旦大股东无力偿还贷款资金，银行会按账面价值对外拍卖上市公司股权，不仅会给上市公司带来负面影响，更会影响中小投资者的利益。

其次，我国台湾学者对于股权质押引发的经济后果也有一定的研究，其观点也相一致，均认为股权质押在股票下跌时会严重影响公司的经营管理。沈仰斌、黄志仁（2001）认为董监事持股质押的代理问题主要来自与公司股价下跌时，董监事会面临不提担保品的压力，董监事可能会利用其控制全牺牲小股东的利益，进而伤害公司绩效。高兰芬（2002）通过实证研究，从客观数据证明了股权质押对与公司绩效的负面影响。谢金贤（2001）的研究表明股权质押会带来企业财务风险，在空头市场中对企业经营业绩有负面影响。Yeh等人（2003）认为，股权质押会产生严重代理问题，质押比例越高，代理问题更严重，公司价值也越低。

最后，相比中国学者，由于股权质押在国外鲜有发生，故国外学者的研究大多集中于现金流权及控制权的两权偏离对公司价值的影响。他们指出，现代企业多以金字塔结构或者交叉持股结构等复杂的股权结构完成对上市公司的控股，因此两权偏离或者说较低的所有权会增加控股股东的道德风险，增加他们侵害中小股东利益的动机。具体来说， Claessens（2002）通过研究发现现金流权和控制权的偏离对公司价值具有反向关系，而这一结果在亚洲更为显著。Faccio and Lang（2000）认为，复杂的金字塔控股关系会使债务债权关系变得更为复杂，这种关系没有影响所有者的支配地位，但却增加了其他债务人的风险。而控制者对公司资源的掌控会使这种代理矛盾更加突出。

二、范文提纲

一、股权质押的现状

二、理论分析和假设提出

（一）现金流权和控制权产生的代理问题

（二）股权质押对现金流权和控制权的影响

（三）股权质押与股价的关系

三、研究设计

（一）模型设计

（二）变量定义

（三）数据来源与样本描述

四、实证分析

（一）描述性统计

（二）相关性检验

（三）单变量分析

（三）多元回归分析

（四）结论

五、股权质押的风险防范建议

六、股权质押的案例研究

（一）世纪星源背景介绍

（二）世纪星源质押情况

（三）世纪星源财务报表回顾

（四）案例小结

三、参考文献

[1].李永伟、李若山，上市公司股权质押下的“隧道挖掘”——明星电力资金黑洞案例分析，《财务与会计》，2007年第1期，第39~42页

[2].郝项超、梁琪，最终控制人股权质押损害了公司价值么？《会计研究》，2009年第7期，第57~63页

[3].王克敏、蔡新颖，上市公司股权变更效应研究，中国会计评论理事会，《第四届实证会计国际研讨会范文集》，上海，2005年

[4].郑雪迎，谨防股权质押成为套现工具，《中国证券报》，2003年第6期，第13页

[5].乐嘉春，股权质押引发风险农凯系股权质押引关注，《上海证券报》，2003年第六期

[6].沈阳斌、黄志仁，子公司操作与母公司股票：资料特性与操作行为，《中国财务学刊》，2001年第9期，第53~70页

[7].高兰芬，董监事股权质押之代理问题队会计资讯与公司绩效之影响，【学位范文】，台湾，国立成功大学，2002年

[8].谢金贤，台湾上市公司董事会股权结构及持股质押因素与企业风险、经营绩效关联之研究，【学位范文】，厦门，厦门大学，2001年

[9].王明琳、周生春，控制性家族类型、双重三层委托代理问题与企业价值，《管理世界》，2006年第8期，第83~103页

[10].王鹏、周黎安，控股股东的控制权、所有权与公司绩效：基于中国上市公司的证据，《金融研究》，2006第2期

[11].邹平、傅莹，我国上市公司控制权与现金流权分离——理论研究与实证检验，《财经研究》，2007年第9期

[12].谷祺、邓德强、路倩，现金流权与控制权分离下的公司价值——基于我国家族上市公司的实证研究，《会计研究》，2006年第4期，第30~36页

[13].李永伟，控股股东股权质押动因及经济后果研究——基于沪深两市A股上市公司的实证分析，【学位范文】，上海，复旦大学，2006年

[14].吴波 刘峰，托宾Q值有效性研究——理论分析与经验证据，中国会计评论理事会，《第三届实证会计国际研讨会范文集》，天津，2004年