试论证券欺诈法中内幕交易侵权民事责任的因果关系-开题报告

内幕交易，又称内部人交易、内线交易，是指内幕人或其他非法获得内幕信息人以获取利益或减少损失为目的，自己或建议他人或泄露内幕信息使他人利用信息进行证券交易的活动。内幕交易伴随着证券市场而产生，是“一直徘徊在证券市场中的幽灵，知其存在而难以查明，禁其作祟却挥之不去”。内幕交易行为人利用从事内幕交易以获得利益或减少损失，减少其他投资者的获利机会，侵害了投资者的合法权益，是对证券法“公平、公开、公正”原则的践踏，损害了证券市场的有序性，对证券市场造成了恶劣的影响。

因果关系是当前内幕交易侵权司法实践面临的突出难题，但相关理论均建立在对内幕交易错误定性的基础上，因而无法提供有效破解方案。内幕交易本质上是内幕人利用通过不公平机会获得的内幕信息，对其他不知情投资者实施的不公平交易行为，而非欺诈。这些不知情投资者均是出于对证券市场公平性和诚信性的信赖而参与其中的，如果其知道反向交易者中存在内幕人，必然不会作出导致自己利益受损的交易决策。因此，自内幕交易开始至信息公开期间内与内幕人从事反向交易的投资者均面临遭受内幕交易侵害的现实危险，故应推定其受损交易皆与内幕交易存在因果关系。同时， 应将内幕人的赔偿总额限定在违法所得范围内，以达致补偿实际受害者损失与避免课以违法者过度责任的双重目标的平衡。

2012年 12月， 轰动一时的投资者诉黄光裕内幕交易民事赔偿案，在历经两年三次开庭之后作出一审判决，法院认定原告吴屹峰、李岩的投资损失与被告内幕交易之间不存在因果关系，故此驳回其全部诉讼请求。2014年8月5日，备受关注的投资者诉光大证券股份有限公司内幕交易民事赔偿案正式开庭审理，其中因果关系问题仍然是当事人双方争议的焦点：原告主张，光大证券的内幕交易与大盘下跌具有直接因果关系，所有的投资者都有权起诉。而光大证券认为，造成大盘下跌的原因是其他投资者的跟风追涨，与光大证券没有关系。

由此可见，在我国法院审理的为数不多的几起内幕交易民事赔偿案件中，因果关系均是决定投资者能否追偿成功的关键因素。根据我国民商法学界通说，内幕交易属于证券侵权行为，由此产生的民事责任即属于侵权责任，所以内幕交易民事赔偿案件因果关系即指内幕交易侵权责任因果关系。那么，何谓内幕交易侵权责任因果关系？为何其能够决定投资者能否获得损害赔偿？究竟内幕交易与投资者损失之间是否存在因果关系?如果存在，又应当如何予以具体证明？对于这些涉及内幕交易侵权责任的根本性问题，我国《 证券法》 均未作出明确规定，从而导致学理观点的严重分歧甚至完全对立：有学者提出内幕交易与投资者损失之间通常没有因果关系， 后者系由市场风险所致；但多数学者认为二者之间存在因果关系， 只是证明困难， 对此可以通过法律推定方式解决两派观点相持不下势必会对内幕交易司法实践带来负面影响， 甚至妨碍投资者成功索赔。

引言：论述内幕交易因果关系的起源与现状说明。

一、内幕交易因果关系的认定困境

（一）信赖推定理论

（二）欺诈市场理论

二、内幕交易侵权责任因果关系的证成

三、内幕交易侵权责任因果关系认定的基本理论和方法

（一）内幕交易侵权责任因果关系认定的基本理论

（二）内幕交易侵权责任因果关系认定的方法

交易相对人模式

同时交易者模式

内幕交易侵权诉讼适合原告的合理界定

五、关于内幕交易民事责任因果关系的抗辩事由

美国内幕交易抗辩事由

欧盟内幕交易抗辩事由

我国内幕交易抗辩事由

六、我国内幕交易民事责任因果关系的完善

（一）、我国《证券法》立法的完善

在对因果关系的认定理论上采取“法律规范目的说

在现有的侵权法体系下将内幕交易行为规定为一种特殊侵权

采用因果关系推定理论

（二）、内幕交易因果关系的完善

参考文献

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