中国股票市场操纵行为研究_开题报告

一、文献综述

（一）国外文献

市场价格操纵一直是学术界的热门研究课题，国外学者研究得比较早，国内学者们在20世纪80年代后才开始进行研究。

Allen 和 Gale ( 1992)对市场操纵的经典划分是一次里程碑进展，市场操纵有三种类型: 行动型操纵、信息型操纵和交易型操纵。行动型操纵是指操纵者采取一系列的活动从而改变公司的基本面和价值取得操纵的超额利润的行为。信息型操纵是指操纵者制造谣言或者发布虚假信息使投资者信以为真进行股票交易从而转移风险获得操纵的超额利润的行为。交易型操纵是指除信息型操纵和行动型操纵之外的操纵者只通过不断买入和卖出股票获取利益的操纵行为。

就研究范畴而言，大多数主流文献沿袭Allen 和 Gale ( 1992) 对市场操纵的经典划分一脉络展开; 就历史沿革而言，早期的文献关注市场操纵的存在性与动机，最新研究方向为市场操纵的特征、表现及影响。

第一，行动型操纵。Vila(1989)以一个例子对行为操纵的表现形式进行了说明。在这个例子中，操纵者(可以是竟标者本人)和他人联合，操纵者在对目标公司接管竟标计划消息公布之前预先买入该公司股票。随后发布接管竟标计划，由于是利好消息，目标公司股价自然会被拉高，然后操纵者放弃接管而选择卖出手中股票从中获取利润。

      第二，信息型操纵。Benabou和Laroque(1992)以Sobel的模型为基础，对其所假设的信息发布者具有完美信息进行修正，并将信号传递期由单期扩展到短期、长期。然后，利用模型，对单期、短期、长期情况下市场操纵者所发布的虚假信号对信息接受者的影响进行深入分析。结果证明，操纵行为虽然还是会降低操纵者的声誉，但整个声誉的变动将不再是直线上升直至第一次市场操纵后永远为0，而是一个渐进的、不断上下往复运动的过程。

     第三，交易型操纵。Paolo.Vital(2000)研究发现，在外汇市场上，在末知情投机者有效的操纵策略当中，运用噪声交易(noise trading)获得末来信息优势是其中一种。他建立一个两阶段交易模型研究末知情投机者如何通过交易操纵使自身利润最大化，在时期1投机者应用一种噪声交易技术随机提交一笔委托单，做市商根据所观察到的总指令流设定一个出清价格。由于投机者知道自己委托数量，因此他可以从剩余的指令流中获得比做市商更多的关于资产内在价值的信息，在时期2，根据这个信息优势他可以弥补第1时期的损失而总体上获利。

（二）国内文献

中国股票市场开始于20 世纪90 年代初，发展历程较短，交易制度在不断完善中，但操纵现象仍不断发生。国内文献对于市场操纵也主要因循上述脉络展开。

第一，行动型操纵。孙开连;陈金贤;刘宽虎( 2002)、张付标等 ( 2012)分析了操纵者通过直接参与公司经营活动进行市场操纵的行为及其影响。投资者结构以散户为主的我国股票市场存在较为浓厚的散户跟风现象。为追求利益最大化，拥有资金优势的合谋者具有操纵市场的动机，合谋者操纵市场行为损害了一些跟风散户的利益。

第二，信息型操纵。张宗新;潘志坚;季雷（2005）、徐高 ( 2007)、陈煜( 2014)的研究发现，为达成价格操纵之目的，操纵者往往会利用各类信息手段， 推高资产价格，获取操纵收益，扰乱市场机制，规避法律责任。实施信息的手段不同，行为类型就有所分别。不同类型的证券信息操纵在行为构成上，符合一般操纵行为的构成要件，但又表现出不同类型行为的差异性特点。这些差异性特点进一步表明了证券信息操纵行为的违法性特征，如信息欺诈型操纵行为、复合型操纵行为等。

第三，交易型操纵。刘元海和陈伟忠 ( 2003)考察了亿安科技股价操纵过程中所表现出的股东人数变化和股价变动之间协同演化过程存在于我国证券市场中其它股票上。但这种协同演化过程中，股东人数变化与公司业绩相关性不高，股价变动虽然与公司业绩存在一定的相关性，但这种相关性不能够足以证明在中国股市中股价是对公司基本面真实的反映，相反说明了在中国股市中市场操纵对股价变动的影响，提供了交易型操纵的经验依据。

二、^范文提纲

1.股票市场价格操纵问题概述

1.1股票市场价格操纵的定义与分类

1.2股票市场价格操纵的成因分析

1.3股票市场价格操纵的危害

2.中国股票市场操纵行为的现状和案列分析

2.1中国股票市场操纵行为的现状分析

2.2中国股票市场操纵行为的案列分析

3.股票市场操纵的治理与防范措施

3.1完善相关政策法规

3.2加强投资者教育

3.3发展机构投资者

3.4违规事件加大处罚力度.

三、参考文献

[1] Allen F, Gale D. Stock-price manipulation. Review of Financial  Studies, 1992, 5(3): 503-529. 

[2]Kyle, A.  S.,  1989, "Informed competition," Review of Economic Studies,speculation with imperfect56, 317-356.

[3]Jarrow,  Robert A.,  1992,  "Market Manipulation, Bubbles,Corners, and Short Squeezes,"  Journal of Financial and Quantitative Analysis, 27, 311-336.

[4]Vitale,Paolo, 2000,  "Speculative  Noise  Trading  andManipulation in the Foreign Exchange Market", Journal of InternationalMoney and Finance, 19, 689-712..

[5]刘凤元．证券价格操纵及监管研究［M］ ． 北京大学出版社，2011．

[6]吴敬琏. 十年纷纭话股市.  上海远东出版社，2001.

[7]孙开连;陈金贤;刘宽虎. 深圳证券市场行动型股价操纵实证分析 ［ J］ ．武汉科技大学学报(社会科学版)，2002-09 . 

[8]张付标，邢精平，季峰. 合谋操纵与散户跟风的演化博弈分析 ［ J］ ． 证券市场导报，2012-02

[9]张宗新;潘志坚;季雷. 内幕信息操纵的股价冲击效应:理论与中国股市证据［ J］. 金融研究，2005-04 .

[10]徐高. 内部交易与价格操纵 ［ J］ ． 浙江社会科学，2007 ( 03).

[11]陈煜. 证券信息操纵行为理论辨析 ［ J］. 云南大学学报(法学版)，2014.5 .

[12]刘元海，陈伟忠. 市场操纵过程的实证分析 ［ J］ ． 经济科学，2003 ( 05)．