我国上市公司融资结构现状与改进_开题报告

众所周知，近些年来，随着我国经济的蓬勃发展，上市公司的资金运作规模在不断的扩大，融资需求也在不断加大。“融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而筹集资金所采取的货币手段” [1]。从企业经营的角度出发，企业融资行为是企业发展当中自身决策的行为，侧面体现企业管理者对于企业经营成果以及各项资产来源的分配和战略的安排。由于信息的不对称性和信息掌握不完全对企业经营的影响，融资行为不仅是融资方式的选择，也影响到企业的利益相关者的战略决策，最终影响到企业的发展价值。从宏观的角度分析，融资决策不仅仅只受企业的内部因素影响，而且还受到国家宏观经济环境和制度的限制。同时，企业的融资行为也将影响到资本市场的发展与宏观经济的稳定。也代表着，企业融资行为与宏观经济之间有着密切的相互关系。

作为企业扩张道路的发展中，选择何种融资方式是现代企业财务管理的关键话题。目前在融资行为研究中有两个主流理论，分别是融资优序理论和权衡理论。融资优序理论和权衡理论的区别在于，前者比较注重融资行为的选择过程，而后者更加注重研究融资行为的结果。我国的研究者对于上市公司融资决策的研究重点主要集中在股权融资偏好和零长期借款现象。股权融资偏好是指上市公司比较倾向于通过 IPO 上市的方式进行权益融资。“零长期借款现象”是指我国上市公司在进行债务融资时出现融资逆化，而且会首选短期借款，最后才会选择长期借款。

换而言之，上市公司对于股权融资方式所表现出强烈的热衷态度，这会在某种程度上促进资本市场募集资金方式的变革，推进政府对监管手段的改革，从而有效改善资本市场环境，保护广大投资者的切身利益。股权融资行为偏好则会对资本市场的运行秩序产生一定程度的影响，这是因为作为融资行为的结果，上市公司发生的融资问题在我国上市公司上时常上演，比如某某企业出现大股东侵占上市公司资金、上市公司过度融资等问题，这不仅损害了广大中小投资者的利益，还危害到国家宏观经济稳定运行和资本市场的健康发展。因此，在这种市场背景下，探究企业融资偏好形成的具体原因对上市公司的发展甚至是整个股市的影响显得尤为重要。

二、国内外研究现状、发展动态

一、国外研究现状

不同的企业在发展过程中都会有不用的融资决策产生，但是，在相对特定的资本环境下，企业在进行融资时会倾向于某种融资方式，进而形成企业的融资偏好。与融资偏好相关的融资优序理论认为，企业的融资顺序为内部融资优先于债务融资再优先于股权融资。Myers和 Ma jluf(1984)在研究信息不对称的情况下的企业融资顺序，得出的结论是企业内源融资优先于发行债券优先于发行普通股[2]。Titman和 Wessels在对美国1974-1982年间469家企业分析时发现，企业在融资决策时会优先选择内源融资、其次是债务融资，最后才会选择股权融资[3]，这个结论非常符合融资优序理论。Graham和Harvey(2013)进行问卷调查分析，他们的问卷调查结果在一定程度上能够有效地支持融资优序理论[3]。

二、国内研究现状

我国研究员对企业资本结构的研究中，大都表明我国上市公司在进行融资决策时存在着强烈的股权融资偏好现象。施东晖(2000)对1999年上海证券交易所上市公司的长期资金来源进行分析，发现长期负债融资占6.20%，股权融资占52.6%，留存收益占41.2%[4]，该结果表明我国上市公司的融资顺序为股权融资、内源融资和债务融资。黄少安和张岗(2001)选取了1992-2000年的上市公司为研究样本，对样本公司外部融资结构进行描述性统计发现:样本公司外部融资顺序依次为股权融资、短期债务融资、长期债务融资[5]。阎达五、耿建新、刘文鹏(2001)在研究上市公司的配股行为时发现：2000年所有符合配股条件的企业中，有70%提出了配股计划，这在一定程度上可以反应出上市公司存在股权融资偏好[6]。刘星，魏锋，詹宇等(2004)选取1998-2001年除去金融类以外的上市公司的数据，研究得出上市有融资需求时的融资顺序依次为股权融资、债务融资和内源融资[7]。王烨（2011）[8]在对我国A股的企业的融资方式进行实证分析时发现在2001-2010年期间的上市公司的股权融资偏好跟广大投资者的情绪成正相关，花贵如（2011）[9]、陈文、王飞（2013）[10]同样支持王烨的研究观点，认为投资者的非理性行为会对上市公司的股权融资偏好具有明显的影响。通过上述文献回顾可以发现，西方国家的资本市场中，上市公司融资顺序大多数遵循内源融资、债务融资和股权融资的顺序。而我国上市公司融资时存在明显的股权融资偏好，股权融资优先于债务融资，甚至优先于内源融资，与融资优序理论具有明显的相悖。

三、研究的内容

一、导论

（一）研究背景和意义

1.研究背景

2.研究意义

（二）国内外研究综述

1.国内研究综述

2.国外研究综述

3.国内外研究评述

（三）研究方法

（四）本文可能的创新之处

二、资本市场理论及中国资本市场现状

（一）资本市场的概念

（二）中国资本市场的发展进程

三、中国上市公司的融资结构现状分析

（一）上市公司主要融资结构现状

1.银行贷款：企业融资首要来源，近些年来出现结构失衡

2.非标融资：随金融监管变化波动，进入规模压降阶段

3.债券融资：增速下滑，加大企业融资难度

4.股权融资：增速持续下滑，再融资与IPO比例失衡

（一）融资结构国内外对比分析

四、影响上市公司融资偏好的因素分析

（一）影响上市公司融资偏好的内部因素分析

（二）影响上市公司融资偏好的外部因素分析

五、完善我国上市公司融资结构的对策和建议

（一）激发资本市场活力加快推进高水平对外开放

（二）加大资本市场司法供给，加快修法修规进度

（三）加快建设中小企业融资服务体系

六、总结

对^范文内容进行总结；指出^范文存在的不足及后续可研究的方向。

四、^范文拟解决的研究困境

理论界对于企业融资行为的研究中过多关注西方的经典理论，而未能形成贴合中国特色的、符合中国国情的理论框架。当前资本市场不定因素复杂多变，上市公司融资行为的表现形式也会随之变化，因此，研究当中所选取的研究方法和样本数据不同会对结果产生较大影响。企业融资从企业行为本质出发，可定义为企业的决策领导者基于自身效用最大化视角，结合企业所在的背景环境和企业自身治理状况做出的理性融资战略选择。深入探究我国上市公司融资行为偏好产生的内在动因以及形成机理，才能真正了解我国上市公司的融资行为，更好的把握上市公司融资规律。

五、研究方法

（一）文献研究法

通过阅读大量相关的国内外文献，了解目前为止国内外企业融资决策选择的现状，帮助确定研究课题。形成关于企业融资决策的一般印象，以助于查询和研究，得到现实资料进而比较资料，总结出中国企业融资决策与西方国家企业融资决策之间存在的差距和不足。

（二）调查法，

综合运用历史法、观察法等方法，并对调查搜集到的大量资料进行分析、综合、比较、归纳，从而了解中国企业发生融资决策选择时的现状和趋势，掌握其发展过程中存在的优势和劣势。

六、主要参考文献

[1][英]伊特韦尔·米尔盖特和纽曼·新帕尔格雷夫经济学大辞典第二卷[M].北京：经济科学出版社，1996：360-361 

[2]Myers, S. C.,Majluf, N.S.Corporate Financing and Investment Decisions: When Firms Have Information that Investors Do Not Have [J]. Journal of Financial Economics, 1984,(13): 187-221

[3] Graham J. and Harvey R. The theory and practice of corporate finance: evidence from thefield[J].Journal of Financial Economics, 2001(60):187-243 

[4]施东晖，上市公司资本结构与融资行为实证研究[门证券市场导报[J],2000(7)：31-35

[5]黄少安，张岗.中国上市公司股权融资偏好分析[J].经济研究，2001，(11)：12-20，27

[6]阎达五、耿建新、刘文鹏.我国上市公司配股融资行为的实证分析[J].会计研究，2001，(9)：21-27

[7]刘星，魏锋，詹宇等.我国上市公司融资顺序的实证研究[J].会计研究，2004，(6)：67-72

[8]王烨.投资者行为与我国上市公司股权融资偏好研究[D].西南财经大学.2011.

[9] 花贵如,刘志远,许骞.投资者情绪,企业投资行为与资源配置效率[J].会计研究,2011,(11): 49-55.

[10] 陈文,王飞.负债融资约束与中国上市公司股权融资偏好[J].投资研究,2013,(7): 006.

[11]谭键，严太华.我国上市公司股权融资偏好行为分析[J].统计与决策，2005， (02)：99-100

[12] 陆正飞，叶康涛.中国上市公司股权融资偏好解析——偏好股权融资就是缘于融资成本低吗?[J]. 经济研究，2004，(04):50-59

[14]宋晓峰，夏辉.控制权视角下的外源融资选择理论和实证分析[J].当代经济，2009，(04):61-68

[15]陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究，1998，(08):34-37

[16]洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J]. 厦门大学学报(哲学社会科学版)，2000，(03):36-41 

[17]冯根福，吴林江，刘世彦.我国上市公司资本结构形成的影响因素分析[J].经济学家，2000，(05):59-66 

[18]盛明泉，李昊.融资优序理论对上市公司融资行为的解释力[J].山西财经大学学报，2010. (10):49-56 

[19]任泽平.我国各行业企业融资结构：方式与成本[J].恒大研究院，(2018-12-14):4-9

[20]梅世文.解决中小企业融资难的探索与思考[EB/OL].(2019-8-5)[2019-10-11].

://.financialnews.com.cn/ll/xs/201908/t20190805_165314.html