浅谈并购中目标企业的选择_开题报告

研究背景

在经济的全球化与国内产业结构调整的大背景下,企业并购成为了企业发展的必然趋势。也成为了推动产业结构调整、优化资源配置方面的重要组成部分。并购中，目标企业的选择，不仅对企业本身的发展上有着巨大影响，也会对当下社会经济造成一定的影响。一般来说，企业的发展战略主要有两类[1]：一是内部积累型发展战略，一是外部交易扩张型发展战略，迅速壮大自己，以获得有利的竞争优势。戴维·本丹尼尔认为，“当代经济已成为竞争力很强的国际商业经济，为了在全球具有竞争力，企业规模必须变得更大”。熊彼特更是明确指出，“规模巨大的厂商是技术进步的源泉”。

可见并购是企业发展的需求，但是如果选择了错误的并购企业，导致亏损严重，将会导致在市场经济环境下被其他同类企业或新兴企业打败，反连累市场经济波动。所以本文将会从理论的阐述到实际案例的分析探讨，浅谈并购中目标企业的选择的一些可行方法。

国内外现状

（一）国内研究现状

1、综合近期我国有关的研究文献来看，主要存在以下几点：

梁汝新在《企业并购中目标公司的价值评估方法分析》中认为[2]：实施企业并购是复杂的系统工程涉及各种各样要求和条件，存在巨大风险，需要运用得当的策略。很多国内外并购案失败，除“运气不佳”和“管理不善”外，主要是并购价格不合理。

朱琦在《浅谈并购活动中目标企业选择的四个阶段》中认为[3]：企业发展战略是企业面对激烈变化的经营环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体规划和发展方向，是企业制定各种计划的额基础。其中还有目标搜寻的一些方向如依靠企业自身力量在行业内搜寻，借助外部中介机构或金融机构搜寻目标企业，委托搜寻。

余斌在《企业并购中目标企业选择研究》中认为[4]：在正确的并购战略下，能否找到最合适的目标企业，其关键点在于能否对目标价值做恰当的评估这也是选择合适目标企业的标准。企业价值评估的一般方法有：净资产法（包括账面调整法、重置成本法和清算价格法）、市场比较法（包括因素调整法和招标拍卖法）、收益现值法（包括公式法、期权法等）。不同方法评估结果不同：同一方法，不同的人的评价结果也不同：几种方法评估结果应当相互参照。我国并购目前还没有一个完善的规范并购行为的法律体系。以上市公司并购法律法规为例。我国上市公司并购法律框架大致分为三个层次：（1）是由全国人民代表大会通过的法律，包括《中国人民共和国证券法》和《中国人民共和国公司法》中有关上市公司并购的规定：（2）是国务院各部委根据上述法律颁布的方法、通知：（3）是具体操作中涉及的相关政策顿号法规：尽管涉及并购的法律较多，但一些法律缺少可操作性，甚至相互冲突。

在目标公司选择时，遵循一定的科学步骤能确保目标公司选择的正确性和缩短选择时间。美国的布兰克顿公司通过总结分析，提出了目标公司选择中的一般步骤[5]：

①阐述企业并购战略。 

②制定具体的目标企业选择准则。

（二）国外研究现状

1、外国研究中有一些较早但至今还适用的观点。国外并购动因理论研究现状主要集中在对代理问题、价值低估理论、自大假说、市场势力理论、无效管理者理论等传统的并购动因理论进行的大量实证检验文献方面：

  美国著名估值专家ShannonP·Pratt在其专著《企业估价》[6]中有这样两段论述：“企业权益之估价，以一种普遍公认的理论框架为基础。从理论上讲，企业权益之价值取决于应归属于该部分的“未来利益”（future benefit），这些“未来利益”应按适当的折现率折现”。

  美国著名经济学家乔治·J·斯蒂格勒说过[7]：“纵观美国著名大企业，几乎没有哪一家不是以某种方式，在某种程度上应用了兼并、收购而发展起来的。企业资产并购既然如此广泛地使用，那么它必然存在着内在的优越性”。

Perry, Herd(2004) [8] 认为代理问题是并购的主要动机，在他的研究中发现并购导致目标方企业的价值增加，主并方企业价值遭受了损失。XIA X, PAN H.(2006) [9] 等对价值低估理论以及 Tobin Q 值学说进行检验，研究发现，Q 值较低的公司并购 Q 值较高的公司，有可能导致并购的失败，如果反之，即 Q 值较高的公司并购 Q 值较低的公司容易带来并购的成功。Richey, Timothy, Tokmanc 和 Dalelad(2008) [10] 研究发现并购前具有较高管理效率（Q 值高）的管理者主导的并购的绩效明显较好。

结论

  并购是企业生存发展的需要也是市场经济发展的必然规律。在并购中目标的选择不仅仅是简单的选择题而是一道复杂的设计利益关系的多选题。大型企业并购是市场资产重组的一部分，有些企业选择并购正确的目标获得了新的市场机遇从而走向商业帝国的道路，有些企业选择了错误目标不仅未开拓市场还致使自身企业收益降低，反波及市场经济稳定。我们无法断定企业并购案最终的好坏，但是可以从理论知识以及过往的规律总结，结合实际案例分析，浅谈并购中目标企业的选择如何优化。在初期选择正确的目标企业，提高企业占有市场率，增加企业价值，推动市场经济繁荣发展。

二、^范文提纲

目录

摘要

Abstract

正文

一、导论

（一）研究背景

（二）研究内容及意义

二、关于目标企业选择的研究理论综述

（一）企业战略方向与市场布局

（二）目标企业的选择标准

（三）目标企业的估值方法

三、阿里及蚂蚁金服全资收购饿了吗实际案例分析

四、结论

致谢

参考文献

三、参考文献

[1]罗珉.资本运作模式、案例和分析[M]，西南财经大学出版社，2003：1.

[2]梁汝新.企业并购中目标公司的价值评估方法分析[J]，《价值工程》2009（5）：164-165.

[3]朱琦.浅谈并购活动中目标企业选择的四个阶段[J],《科技广场》2006（9）：47-48

[4]余斌.企业并购中目标企业选择研究[D],硕士学位^范文,西南财经大学，2005.

[5]魏建:购并、重组与资本运营技巧[M]，山东人民出版社，1998(7).

[6]Valuing A Business:The Analysis and Appraise of Closely Held Companies/Shannon P.Pratt,2nd edition[M].1989,(2):35-68

[7]Haim levy mar shall sarnat. Diversification,Portfolio analysis and the Uneasy for Conglomerate Mergers[M].Joumal of Finance,1970,25(4):795-802

[8] Perry, J.S.&Herd, T. J. Mergers and acquisitions: Reducing M&A risk through improveddue diligence [J]. Strategy&Leadership, 2004, 32(2)：34-35

[9] XIA X, PAN H. The dynamics of corporate takeovers based on managerial

overconfidence[J]. The Journal of American Academy of Business, 2006(2),10: 378 -

386.

[10] R. Glenn Richey Jr.a;Timothy S. Kiesslingb;Mert Tokmanc and Vivek Dalelad. Market growth through mergers and acquisitions:The role of the relationship marketing manager in sustaining performance[J].Industrial Marketing  Management,

2008,37(4):394-406.